2018半年度业绩快报点评：业绩增长符合预期，半导体设备龙头乘风而上

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年7月29日 北方华创（002371.SZ） 电子行业 业绩增长符合预期，半导体设备龙头乘风而上 ——北方华创（002371.SZ）2018半年度业绩快报点评 公司简报 ◆事件： 公司发布2018半年度业绩快报，实现营收13.95亿元，同比增长 33.44%；归母净利润1.19亿元，同比增长125.44%。 ◆业绩增长符合预期，半导体设备业务持续高增长 公司预计2018H1实现归母净利润1.19亿元，同比增长125.44%。此前，公司2018Q1预告中报业绩为1.06-1.32亿元，同比增长100%-150%，公司业绩增长处于业绩指引中值，符合预期。从营收结构上看，2018H1公司半导体设备7.95亿元，同比增长37.85%，继续保持高速增长态势；真空设备2.52亿元，同比增长186.18%，表现高于光伏政策带来的悲观预期。新能源锂电设备0.18亿元，同比下降33.12%。电子元器件业务收入3.25亿元，同比增长6.51%。真空设备新能源锂电设备和电子元器件业务短期受压，未来有望好转。  行业景气+产业转移+技术突破，国产设备进口替代乘风而上 受益于半导体行业高景气，全球及大陆半导体设备行业发展迅速。据Semi预测，随着制造向大陆转移，大陆新建大量晶圆厂，2018年中国大陆的设备销售增长率将创新高为43.5%，达到118亿美元，成为世界第二大半导体设备需求市场，2019年将成为世界第一大需求市场。在国家大力支持下，02专项开启半导体设备国产化进程。北方华创是国内半导体设备龙头，公司Etch、PVD、单片退火设备、立式炉、清洗机等在内的多项12英寸关键集成电路装备实现了在国内龙头代工企业和领军存储器企业的应用，8英寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业，公司设备有望逐渐实现进口替代，驱动公司发展进入快车道。 ◆盈利预测与投资评级 在半导体行业高景气度持续，产业向国内转移，国产替代趋势下，公司多项产品研发进展顺利，有望快速成长。我们维持预计公司2018-2020年EPS为0.62、0.92、1.40元，维持6个月目标价为58.27元，维持“买入”评级。 ◆风险提示：半导体行业景气度下降，新产品研发不及预期。 业绩预测和估值指标 指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1,622 2,223 3,563 5,354 7,550 营业收入增长率 89.87% 37.01% 60.31% 50.24% 41.03% 净利润（百万元） 93 126 285 420 643 净利润增长率 140.38% 35.21% 127.04% 47.14% 53.23% EPS（元） 0.20 0.27 0.62 0.92 1.40 ROE（归属母公司)（摊薄） 2.91% 3.80% 7.97% 10.56% 14.06% P/E 257 190 84 57 37 P/B 7.5 7.2 6.7 6.0 5.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年7月27日 买入（维持） 当前价/目标价：52.06/58.27元 目标期限：6个月 分析师 杨明辉 (执业证书编号：S0930518010002) 0755-23945524 yangmh@ebscn.com 黄浩阳 (执业证书编号：S0930518030001) 021-22167203 huanghaoyang@ebscn.com 联系人 耿正 021-22169078 gengzheng@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 4.58 总市值(亿元)：238.43 一年最低/最高(元)：22.50/56.50 近3月换手率：227.62% 股价表现(一年) -10%25%60%95%130%07-1710-1701-1804-18北方华创沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 13.23 11.89 131.43 绝对 15.02 5.62 126.29 资料来源：Wind 相关研报 一季度业绩高增长，半导体设备龙头乘风而上——北方华创（002371.SZ）2018一季报点评报告 ····································· 2018-04-28 半导体设备龙头，进口替代乘风而上——北方华创（002371.SZ）首次覆盖报告 ····································· 2018-04-12 2018-07-29 北方华创 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 -40%-20%0%20%40%60%201620172018E2019E2020E利润率毛利率EBIT率销售净利率 利润表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 1,622 2,223 3,563 5,354 7,550 营业成本 978 1,410 2,101 3,152 4,443 折旧和摊销 193 200 297 301 304 营业税费 9 18 29 43 60 销售费用 109 125 200 268 378 管理费用 904 795 1,033 1,338 1,850 财务费用 27 27 41 57 75 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 -441 196 312 495 744 利润总额 174 206 431 664 987 少数股东损益 45 42 65 120 160 归属母公司净利润 93 126 285 420 643 资产负债表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 总资产 6,541 8,145 9,201 12,211 15,916 流动资产 3,346 4,461 6,593 9,854 13,833 货币资金 964 1,020 1,604 2,409 3,398 交易型金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 694 735 1,247 1,874 2,643 应收票据 274 432 677 1,017 1,435 其他应收款 21 43 64 94 144 存货 1,178 2,033 2,731 4,098 5,776 可供出售投资 0 0 0 0 0 持有到期金融资产 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 固定资产 1,383 1,449 1,324 1,173 988 无形资产 1,061 1,027 976 927 881 总负债 3,177 4,665 5,383 7,880 10,824 无息负债 2,680 3,709 4,444 6,366 8,226 有息负债 497 956 938 1,514 2,597 股东权益 3,364 3,480 3,818 4,331 5,092 股本 458 458 458 458 458 公积金 1,956 1,957 1,986 2,028 2,092 未分配利润 778 893 1,137 1,488 2,025 少数股东权益 172 173 238 358 518 现金流量表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 经营活动现金流 -201 32 -92 364 51 净利润 93 126 285 420 643 折旧摊销 193 200 297 301 304 净营运资金增加 813 135 1,417 1,340 2,119 其他 -1,301 -428 -2,091 -1,697 -3,015 投资活动产生现金流 -178 -232 747 -50 -30 净资本支出 -178 -232 747 -50 -30 长期投资变化 0 0 0 0 0 其他资产变化 0 0 0 0 0 融资活动现金流 967 264 -71 492 967 股本变化 106 0 0 0 0 债务净变化 159 458 -17 576 1,083 无息负债变化 866 1,030 735 1,921 1,860 净现金流 588 63 583 806 988 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 0%50%100%150%0 200 400 600 800 201620172018E2019E2020E净利润_增长率净利润增长率 0%20%40%60%80%100%0 2000 4000 6000 8000 201620172018E2019E2020E销售收入_增长率销售收入增长率 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%201620172018E2019E2020E资本回报率ROEROAROICWACC 2018-07-29 北方华创 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 成长能力（%YoY） 收入增长率 89.87% 37.01% 60.31% 50.24% 41.03% 净利润增长率 140.38% 35.21% 127.04% 47.14% 53.23% EBITDA增长率 -251.56% -119.53% 1412.45% 31.23% 31.57% EBIT增长率 -767.56% -62.15% -325.77% 56.33% 48.27% 估值指标 PE 257 190 84 57 37 PB 7 7 7 6 5 EV/EBITDA -111 584 39 31 24 EV/EBIT -59 -160 71 47 34 EV/NOPLAT -75 -197 88 58 41 EV/Sales 15 11 7 5 4 EV/IC 7 6 5 4 4 盈利能力（%） 毛利率 39.73% 36.59% 41.05% 41.12% 41.15% EBITDA率 -13.57% 1.93% 18.26% 15.95% 14.88% EBIT率 -25.49% -7.04% 9.92% 10.32% 10.85% 税前净利润率 10.74% 9.26% 12.08% 12.39% 13.08% 税后净利润率（归属母公司） 5.73% 5.65% 8.00% 7.84% 8.52% ROA 2.11% 2.05% 3.81% 4.42% 5.05% ROE（归属母公司）（摊薄） 2.91% 3.80% 7.97% 10.56% 14.06% 经营性ROIC -9.03% -2.88% 6.04% 7.69% 8.66% 偿债能力 流动比率 1.96 1.50 1.78 1.59 1.51 速动比率 1.27 0.81 1.04 0.93 0.88 归属母公司权益/有息债务 6.42 3.46 3.82 2.62 1.76 有形资产/有息债务 10.06 6.57 8.76 7.45 5.79 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 0.20 0.27 0.62 0.92 1.40 每股红利 0.02 0.03 0.06 0.09 0.13 每股经营现金流 -0.44 0.07 -0.20 0.79 0.11 每股自由现金流(FCFF) -2.38 -0.57 -0.52 -1.40 -2.57 每股净资产 6.97 7.22 7.82 8.67 9.99 每股销售收入 3.54 4.85 7.78 11.69 16.49 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 2018-07-29 北方华创 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性