贸易库存缓冲供需缺口 供给端环保决定双焦走势

研发报告 / 焦煤焦炭 贸易库存缓冲供需缺口 供给端环保决定双焦走势 一、行情回顾 整个2季度来看焦炭现货价格波动幅度较大,整体节奏分为两个阶段,第一阶段大致从3月中旬开始至4月底,3月份钢材终端需求启动晚于预期,钢材现货价格下跌后钢厂利润收窄,同时钢厂前期为高炉复产补充过多焦炭库存,但高炉主要从4月中下旬才有较集中复产,钢厂打压焦炭价格向上游压缩成本;第二阶段自5月初开始,进入4月后钢材终端需求已明显好转,钢材价格上涨、钢厂利润提升，4月中旬焦企已进入亏损,焦炭现货企稳,进入5月钢厂开始向上游适度让利,而后由于环保问题焦炭供给端受限严重,高炉陆续复产自5月中旬后焦炭开始出现供需缺口,现货价格持续攀升。各阶段具体驱动如下： 3月北方部分地区高炉复产延期，3.15后钢厂焦炭库存去化速度不及预计，开始减少采购，以消化前期库存为主，同时3月份钢材现货大幅下跌，钢厂利润压缩后开始打压焦化厂利润，而焦化年后产能利用率保持较高水平，进入三月后焦炭库存压力凸显，叠加港口焦炭库存逼近近几年历史同期高位，3月中旬开始焦炭进入下行通道，共经历了5轮下调，累计300元。 4月初，大部分焦企已无利润，焦炭现货有较强成本作为支撑，盘面开始有所反弹，但4月初各环节焦炭库存并未得到有效改善，钢厂库存还未有消耗迹象，盘面反弹后重新回落。4月上中旬钢厂焦炭库存开始下降，库存天数降至13.85天左右，库存压力开始有所缓解，市场对后期高炉继续复产，钢厂焦炭库存去化有预期，同时此时山西、河北多地焦化厂已无利润，对钢厂继续降价开始抵触，徐州地区环保进一步趋严，焦企产能利用率从停产50%变为停产70%，受山西黄陵煤焦化污染曝光影响，山西孝义地区开始新一轮环保检查，环保限产30%，受钢厂焦炭库存减少、焦化利润低位及环保限产等多因素影响，盘面自4月中旬开始触底反弹。 4月下旬以及5月中上旬北方高炉复产比较集中，钢厂高利润下开始向焦企让利，5月上旬焦炭现货价格累计上涨100元/吨。5月7日徐州焦炉全面停产开始发酵，徐州地区焦化产能大于本地钢厂所需要的焦炭用量，钢厂、焦化厂同时停产导致华东地区焦炭供给收紧，从5月上旬两周焦炭总库存变化来看，当时焦炭供需处于紧平衡状态。5月中旬北方钢厂高炉继续复产，由于徐州停产，焦企利润虽改善但全国产能利用率提升遇到瓶颈，焦炭供需缺口开始显现，整体库存开始有有明显下降，且该阶段华东地区钢厂有补库情况，促使5月中下旬现货继续上涨350元/吨。 进入6月后，乌海环保检查、山东上合会议导致焦炭供给端大幅收紧，焦炉开工降至75%，但需求端影响相对较小，焦炭供需缺口进一步放大，焦化厂库存低位情况下现货继续提涨200元/吨，目前焦化厂利润已达500元/吨左右。整体来看自5月中旬后焦炭供需缺口开始显现，进入6月后缺口进一步放大， 但前期港口高库存去化对6月份市场供需缺口起到极大的缓冲作用，减缓了焦炭现货价格近期上涨的节奏。 研发报告 / 焦煤焦炭 图1：焦煤价格 图2：焦炭现货市场价 数据来源：银河期货、wind资讯 二、焦煤焦炭需求情况 焦炭需求端主要关注钢厂利润及高炉开工，钢厂利润影响钢厂对焦企提涨的接受程度，高炉开工直接决定焦炭需求量。钢厂利润方面，清明节前夕钢材成交开始好转，进入4月钢材去库幅度远高于历史同期水平， 4月粗钢表观需求环比3月份上升10%以上，钢厂利润自4月开始回升，近期钢材现货价格高位震荡，钢厂利润维持1000元/吨左右，上周开始钢材库存开始积累，但建材季节性走弱也是预料之中，从4、5月份表观需求同比增幅及6月目前去库幅度来看，7月份需求在季节性环比正常回落情况下预计同比仍偏好，且目前钢材高库存已得到消化，7月份建材需求淡季钢材价格或有小幅调整，但整个三季度钢材价格目前预期仍偏强，钢厂高利润预计能继续维持，从议价角度有利于允许焦化厂达到较高利润。 高炉产能利用率方面，3月、4月、5月均值依次为72.07%、74.81%、79.98%，目前为79.81%，从数据可以看到高炉复产主要集中在4月到5月之间，另5月徐州钢厂停产、6月高炉检修增加以及环保回头看影响江苏部分钢厂限产，目前高炉开工在80%上下波动。3季度徐州预计有钢厂能复产，钢厂受环保回头看影响相对焦化厂更小，检修结束后预计整体高炉开工能维持在80%左右高位，3季度焦炭整体需求预计偏乐观。 图3：唐山螺纹现金利润 图4：天津热卷现金利润 数据来源：银河期货、wind资讯 80010001200140016001800焦煤价格焦煤主连吕梁主焦：A9.5S0.71/3焦煤出矿价格：济宁：A7.5-8济宁气煤：A8-913001600190022002500焦炭价格焦炭主连准一级冶金焦:吕梁准一级冶金焦到：唐山准一级冶金焦平：天津港-30020070012001700123456789101112唐山螺纹现金利润201320142015201620172018现金利润元896.22018-06-25-3001005009001300123456789101112天津热卷现金利润2013201420152016201720182018-06-25现金利润元#N/A 研发报告 / 焦煤焦炭 图5：全国生铁产量 图6：高炉产能利用率 数据来源：银河期货、wind资讯 三、焦煤焦炭生产供应 焦煤供给： 炼焦煤方面，4月精煤产量3733.6万吨，较3月减少4.4万吨，基本持平。4月中国炼焦煤进口552万吨，环比3月炼焦煤进口402万吨增加了150万吨,环比增加了37%，其中，从澳大利亚进口炼焦煤为207万吨，环比3月134万吨，增加了73万吨；从蒙古进口炼焦煤为257万吨，环比3月226万吨，增加了31万吨。蒙煤通关自年初开始逐步恢复，至5月上旬达到1000-1200辆左右，5月底通关受限目前已基本恢复，进口煤方面近期看供应偏宽松。国内焦煤生产近期受环保检查影响较大，前期乌海地区露天煤矿生产受限，近日中央督察组入住山东主流煤矿，部分煤矿已停止生产，后期主要影响预计仍在环保，但焦煤整体供需1、2季度均不存在大矛盾，环保不出现超预期影响情况下，焦煤价格波动主要仍是跟随下游焦化厂需求。 图7：全国精煤产量 图8：炼焦煤进口量 数据来源：银河期货、wind资讯 1601701801902002101123345567789910111112中钢协生铁日均产量（万吨）201320142015201620172018707580859095100123456789101112高炉产能利用率（%）201220132014201520162017201890110130150170123456789101112精煤-炼焦煤产量-日均（万吨）20132014201520162017201802004006008001,000123456789101112炼焦烟煤进口数量（万吨）2012201320142015201620172018 研发报告 / 焦煤焦炭 图9：澳洲焦煤进口量 图10：蒙古焦煤进口量 数据来源：银河期货、wind资讯 相关文件 政策要点 2016年2月5日 《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》 1、从2016年开始，用3-5年的时间，退出产能5亿吨，减量重组5亿吨左右 2、引导企业实行减量化生产，从2016年开始，按全年作业时间不超过276个工作日重新确定煤矿产能，原则上法定节假日和周日不安排生产 3、2016年起，3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核准项目，确需新建煤矿的，一律减量置换 4、15、30万吨产能煤矿将逐步被退出 2016年3月21日 《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》 1、从2016年开始，全国所有煤炭按照276个工作日重新确定生产能力，即直接将现有合规产能乘以0.84（276除以330）的系数后取整，作为新的合规生产能力。原则上法定节假日和周日不安排生产 2、各地煤炭行业管理部门按照各自职责，强化管理，及时了解生产情况 2016年7月23日 《关于实施减量置换严控煤炭新增产能有关事项的通知》 1、未经核准擅自开工的违规建设煤矿一律停建停产，确需继续建设的违规煤矿项目，严格执行减量置换政策，项目单位须关闭退出相应规模的煤矿进行产能减量置换后，方可补办项目核准手续 （1）对于未纳入煤炭工业发展规模，未经同意开展前期工作，但承担资源枯竭矿区生产持续、人员安置等任务的项目，置换率不低于120% 0200400600123456789101112澳洲-炼焦烟煤进口数量（万吨）20122013201420152016201720180100200300400123456789101112蒙古-炼焦烟煤进口数量（万吨）2012201320142015201620172018 研发报告 / 焦煤焦炭 （2）已纳入煤炭工业发展规划或经同意开展前期工作的煤炭项目，置换率不小于110% （3）满足2的情况下，先进产能、企业跨省区市兼并重组后新建的煤矿项目，置换率不低于105% （4）满足2的情况下，对于历史贡献大，依法为职工缴纳社会保险、转产职工安置任务重，单位产能职工比例较高的企业，置换率不低于100% 2、鼓励（在《意见》引发前已核准的）在建煤矿停建或缓建，“十三五”期间暂不释放产能。不能停建缓建的，按不低于20%的比例核减产能。既不停建缓建也不核减产能的，需关闭退出一定规模煤矿进行产能置换，置换率不低于120% 3、2016年期3年内原则上停止核建新建煤矿项目，确须新建且不存在未经核准擅自开工建设行为的，应进行减量置换，置换率不低于110%；对于历史贡献大，依法为职工缴纳社会保险、转产职工安置任务重，单位产能职工比例较高的企业，置换率不低于100%。新建煤矿建设规模不小于120万吨/年 4、用于置换的关闭退出煤矿必须是合法在籍的生产建设煤矿、退出过剩产能实施方案以外的煤矿用于产能置换的比例不低于总置换比例的50%。纳入退出过剩产能实施方案的煤矿产能也可用于产能置换，但要按比例折减。已列入2016-2020年关闭退出计划且按计划年度退出的按实际退出产能的30%计算，计划2017-2020年关闭退出的煤矿如提前到2016年关闭，按50%计算；计划2018-2020年关闭退出的煤矿如提前到2017年关闭，按40%计算 2016年8月12日 发改委发布《关于稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨工作预案（讨论稿）》 意识到煤价过快上涨，提出三级响应机制 9月8日 发改委召集24家煤矿企业召开供应保障会议 1、由中国煤炭工业协会与符合现金产能条件的大型煤炭企业签订自愿承担稳定市场调节总量任务的相关协议 2、制定了《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》，预案中设置了应对煤价过快上涨的三级响应机制：三级响应机制，环渤海动力煤价格上涨至400元以上，连续两周上涨，则日均增产20万吨，响应范围包括晋、陕、蒙53座煤矿；二级响应：动力煤价格上涨到480元/吨，则日均增产30万吨，响应范围包括晋、陕、蒙、鲁、豫、皖、苏66个煤矿；一级响应，动力煤价格上涨到500元，则日均增产50万吨，范围是全国74个矿井。响应停止条件，价格下跌至490元，连续两