海立美达：第三方支付系列报告1,海立美达收购联动优势,转型第三方支付

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司深度研究报告 海立美达 股票代码：002537.SZ 第三方支付系列报告1：海立美达收购联动优势，转型第三方支付 事件： 海立美达拟以15.5元/股发行1.96亿股， 作价30亿元收购联动优势，同时募集配套资金不超过23亿用于联动优势支付中国移动减资款并投资建设项目。交易完成后，海立美达将拥有联动优势100%股权。公司将开启“工业制造+互联网金融”双驱动模式。按对赌承诺，公司2016年净利润有望达到4亿。 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 投资要点 1.海立美达华丽转身，从新能源制造到第三方支付 海立美达主营业务为专用车及新能源汽车、汽车零部件及总成品、家电零部件和电机零部件等的生产及销售。海立美达在本次交易中，以15.5元/股发行1.96亿股作价30亿元购买联动优势。同时以15.5为基价增发23亿元配套资金。增发后总股本初步预计为6.43亿股本，以16.59元收盘价计算后的总市值为106亿市值。 2. 上市公司和被收购标的双向业绩对赌，确保未来三年业绩高增长 与通常的上市公司并购重组不同的是，本次除了被收购标作了三年业绩承诺之外，上市公司也同时作了业绩对赌。联动优势在2016年度、2017年度、2018年度联动优势承诺净利润应分别不低于2.2亿元、2.6亿元和3.2亿元，累计不低于8亿元；海立控股承诺2016年度、2017年度、2018年度海立美达（不含联动优势及其控制的主体）承诺净利润应分别不低于0.8亿元、1.4亿元和1.8亿元，累计不低于4亿元。。 3. 100%收购联动优势，实际控制人未发生变化 本次交易完成后，海立美达将持有联动优势100%股权，交易完成之后海利控股和天晨投资的持有控股比例为23.36%，仍为第一大股东，本次交易后公司实际控制人不发生变化。联动优势原第一大股东博升优势持股19.91%，为公司二股东。 4.联动优势：国内第三方支付行业翘楚 联动优势三阶段发展历程：初创靠“手机钱包”，发展壮大靠“银信通”，未来转型看“第三方支付”。联动优势在2015年第三季度中国第三方移动支付交易规模市场份额中排名第五，在移动应用内支付交易规模市场份额中排名第三。公司在全国中国互联网协会、工业和信息化部联合推出的“中国互联网企业100强”排名27位。排名历年也在不断上升，行业地位显著。 证券分析师：束海峰 执业编号：S0360514060001 电话：010-66500831 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com 总股本(万股) 30,123 流通A股/B股(万股) 30,000/- 资产负债率(%) 40.1 每股净资产(元) 4.9 市盈率(倍) 35 市净率(倍) 3 12个月内最高/最低价 / 联动优势属于典型的轻资产运营的公司，面对的客户主要是大型央企、中小企业商户等。母公司主要业务有：移动信息服务、移动运营商计费结算服务、信息技术服务和O2O业务四大版块，旗下两个全资子公司分别是联动商务和联动保理，分别布局于第三方支付服务和供应链服务。 公司未来将重点围绕第三方支付服务、面向个人及企业的互联网金融服务、大数据应用服务三个方面的业务进行着重发展。其中第三方支付服务已经占据一定市场规模，互联网金融服务需要进一步挖掘，而大数据应用服务还有待开发。与此同时，我们也看到巨头们也在纷纷卡位第三方支付领域，小米并购捷付睿通、京东收网银在线、万达集-40.00%10.00%60.00%110.00%海立美达 深证成指 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 系统设备 2016年02月14日 海立美达公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 团宣布收购快钱、顺丰快递收购深圳市泰海网络科技服务有限公司、平安集团并购第三方支付公司壹卡等，未来第三方支付领域前景靓丽。 图表1 联动优势各版块业务介绍和未来展望 资料来源：公司公告，华创证券 5.投资建议 综上所述，我们认为公司转型态度明确，公司将实现双主业模式，业绩实现将依靠“工业制造＋互联网金融信息技术服务”双轮驱动；此次通过收购联动优势，为公司布局第三方支付打开了新的篇章，未来重点围绕第三方支付服务、面向个人及企业的互联网金融服务、大数据应用服务三个方面的业务进行着重发展。我们预测公司2016、2017的EPS（摊薄后的）分别为0.47和0.67，对应的PE为35倍、25倍，首次覆盖，给予推荐评级。我们认为联动优势作为A股第三方支付的稀缺标的，同时看好第三方支付的行业发展，给予2016年PE 50倍，目标价23.5。 6. 风险提示： 1）收购存在不确定性；2）对赌业绩不达预期 海立美达公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、100%收购联动优势，新能源汽车和第三方支付双轮驱动 ................................................................................... 5 （一）100%收购联动优势，实际控制人未发生变化 ........................................................................................... 5 （二）上市公司和被收购标的双向业绩对赌，确保未来三年业绩高增长 ........................................................... 6 二、联动优势：国内第三方支付行业翘楚 .................................................................................................................. 6 （一）联动优势三阶段发展历程：初创靠“手机钱包”，发展壮大靠“银信通”，未来转型看“第三方支付” . 6 （二）联动优势的运营商类业务：移动信息服务、计费服务和O2O业务等。 .................................................. 9 1、移动信息服务：企业短信业务为主，受益于移动互联网和电子支付消费发展快速增长 ................................ 9 2、移动运营商计费结算服务：微信、支付宝等新型支付形态冲击下危机和机遇并存 ..................................... 11 3、信息技术服务：服务于中国移动各省份公司获得技术服务费用................................................................... 12 4、“惠商＋”O2O业务 ..................................................................................................................................... 12 （三）联动优势的支付、互联网金融业务：联动商务和联动保理。 ................................................................. 13 1、第三方支付：电子支付时代的必备品，移动互联网带动其蓬勃发展 ........................................................... 13 （1）第三方支付的兴起：电子商务的发展 ....................................................................................................... 13 （2）第三方支付产业链 .................................................................................................................................... 15 2、联动商务：公司第三方支付发展的主体 ....................................................................................................... 16 （1）牌照资源稀缺，联动商务是全国少数拥有多个支付牌照的企业 ............................................................... 16 （2）联动商务：行业前五的位置，第三方支付翘楚 ........................................................................................ 16 3、供应链金融服务：联动保理 ......................................................................................................................... 18 （四）联动优势未来规划：重点围绕第三方支付服务、面向个人及企业的互联网金融服务、大数据应用服务三个方面的业务进行着重发展 ............................................................................................................................... 18 三、海立美达：从传统的零配件厂商积极转型新能源汽车产业 ............................................................................... 19 四、投资建议： ........................................................................................................................................................ 20 海立美达公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 海立美达交易方案 ........................................................................................................................................ 5 图表 2 海立美达交易完成的股权变化（预估） ....................................................................................................... 6 图表 3 海立美达对赌总业绩 ............................................................................