金融行业海外保险行业周报：政策逐步出台,推进税延养老保险试点业务发展

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 金融行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《新单好转，关注保费收入基数变化节奏》海外保险行业周报20180624 《关注三季度保险产品形态》海外保险行业周报20180701 ＃emailAuthor＃ 海外金融研究 张忆东 兴业证券经济与金融研究院 副院长 海外研究中心 总经理 zhangyd@xyzq.com.cn SFC：BIS749 SAC：S0190510110012 ＃assAuthor＃ 联系人： 张博 zhangboyjs@xyzq.com.cn SFC：BMM189 SAC: S0190117050055 ＃title＃ 海外保险行业周报（2018.07.02-2018.07.06） 政策逐步出台，推进税延养老保险试点业务发展 ＃createTime1＃ 2018年07月08日 重点指数周表现（2018.07.02-2018.07.06） ＄zycwzb|主要财务指标＄ 指数 收盘点位2018-07-06 周涨跌幅 (%) 周成交额 （亿港元） 年初以来涨跌幅(%) 恒生指数 28315.6 -2.21 4141.0 -5.36 恒生国企指数 10622.6 -4.07 1385.5 -9.28 恒生金融业指数 3882.3 -2.82 949.0 -8.56 中证港股通非银主题指数 3349.2 -4.00 477.8 -15.73 港股保险板块指数 11948.9 -3.30 536.9 -10.05 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃  市场行情回顾：上周（2018.07.02-2018.07.06）恒生指数周内下跌2.21%。其中，恒生国企指数下跌4.07%；小型股指数与大型股指数均下跌，恒生小型股指数当周下跌5.08%，恒生大型股指数当周下跌2.38%。港股保险板块中，上周中国太平下跌3.26%，新华保险下跌4.29%，中国太保下跌5.60%，中国平安下跌3.46%，中国人寿下跌5.38%，保诚上涨0.56%，中国人民保险集团下跌6.50%，中国财险下跌1.30%。  行业估值情况：截至2018年7月6日收盘，中国平安、新华保险、中国太保及中国人寿的PEV分别为1.31、0.54、0.77及0.65倍。港股上市保险公司平均PEV为1.00倍，中资港股保险公司平均PEV仅为0.78，估值水平远低于友邦保险的2.08倍及保诚保险的1.00倍。截至2018年7月6日收盘，以财产保险为主的保险公司平均PB水平为0.95。  本周观点：政策陆续出台，稳步推进税延养老保险试点业务健康发展。2018年7月6日，中国银保监会公示第二批4家经营税延养老保险业务公司名单，目前共有16家保险公司符合《管理办法》相关规定。2018年7月6日，《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》正式施行。《办法》规范税延养老保险资金的投资运作。《办法》要求保险公司根据长期资金管理特点，开展资产负债管理、战略资产配置、战术资产配置，制定和实施专门的资产配置策略，并对账户隔离、投资范围、投资比例、委托原则、估值核算、信息披露等提出具体要求。此外，《办法》要求保险公司和投资管理人加强对资产负债错配风险、投资策略偏离风险、利率风险、流动性风险、下行风险等风险的管理，建立风险准备金制度，并要求保险公司和投资管理人就税延养老保险资金运用业务开展条件符合性自评，并按期报告有关信息。我国第三支柱养老体系在政策支持下加速建立，参与企业不断增加。 风险提示：保险公司经营及保险行业面临以下风险：1、资本市场波动；2、保费收入增长不达预期；3、保险行业政策改变；4、外资进入导致的风险 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(评级) 目 录 1、海外保险板块一周走势（2018.07.02-2018.07.06） ......................................... - 3 - 2、公司公告及新闻 .................................................................................................. - 4 - 3、行业观点：政策陆续出台，稳步推进税延养老保险试点业务健康发展 ....... - 4 - 4、行业动态 .............................................................................................................. - 6 - 4.1、行业新闻 ........................................................................................................... - 6 - 4.2、行业指标跟踪 ................................................................................................... - 6 - 5、估值情况 .............................................................................................................. - 8 - 6、风险提示 .............................................................................................................. - 8 - 图1、 有关指数相对走势跟踪（2018.07.02-2018.07.06） .................................. - 3 - 图2、 保险板块各公司涨跌幅（2018.07.02-2018.07.06） .................................. - 3 - 图3、个人税收递延型商业养老保险三类四款产品.............................................. - 5 - 表1、保险公司A/H股股价对比（截至2018年7月6日） ............................... - 4 - 表2、中国商业养老税延政策梳理 ......................................................................... - 5 - 表3、保险行业原保费收入情况跟踪 ..................................................................... - 7 - 表4、保险行业资产情况跟踪 ................................................................................. - 7 - 表5、保险行业估值表 ............................................................................................. - 8 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外跟踪报告(评级) 报告正文 1、海外保险板块一周走势（2018.07.02-2018.07.06） 上周（2018.07.02-2018.07.06）恒生指数周内下跌2.21%。其中，恒生国企指数下跌4.07%；小型股指数与大型股指数均下跌，恒生小型股指数当周下跌5.08%，恒生大型股指数当周下跌2.38%。 我们选取了中证港股通非银行金融主题指数(931024.CSI)作为非银主题指数代表港股非银板块情况。中证港股通非银行金融主题指数上周下跌4.00%。我们以港股保险板块中最早上市流通的中国太平上市日为起点，根据中证港股通非银行金融主题指数编制方法用市值加权平均法集合了港股上市的10家保险公司，编制保险板块指数。其中起始点为2000年6月29日，以10点作为基准。上周保险板块指数下跌3.30%，跑输大市。 图1、有关指数相对走势跟踪（2018.07.02-2018.07.06） 图2、保险板块各公司涨跌幅（2018.07.02-2018.07.06） 资料来源: Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源: Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 *注：2018年7月2日为香港特别行政区成立纪念日假期，港股休市；相对指数即以2018年6月22日收盘做1.00对比得出 港股保险板块中，上周中国太平下跌3.26%，新华保险下跌4.29%，中国太保下跌5.60%，中国平安下跌3.46%，中国人寿下跌5.38%，保诚上涨0.56%，中国人民保险集团下跌6.50%，中国财险下跌1.30%。 对于4家同时在A股上市的保险公司，中国平安A股较H股折价3.47%，新华保险A股较H股溢价39.44%，中国太保A股较H股溢价22.65%，中国人寿A股较H股溢价28.27%。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 海外跟踪报告(评级) 表1、保险公司A/H股股价对比（截至2018年7月6日） 公司 代码 上周收盘价 本周收盘价 周涨跌幅 周换手率 相对于恒生指数涨跌幅 相对于恒生金融行业指数涨跌幅 A-H股溢价 （港元） （港元） （%） （%） （%） （%） （%） 2318.HK 中国平安 72.20 69.70 -3.46 3.41 -1.25 -0.64 -3.47 1336.HK 新华保险 32.65 31.25 -4.29 2.66 -2.08 -1.47 39.44 2601.HK 中国太保 30.35 28.65 -5.60 4.39 -3.39 -2.78 22.65 2628.HK 中国人寿 20.25 19.16 -5.38 3.01 -3.17 -2.56 28.27 0966.HK 中国太平 24.55 23.75 -3.26 1.38 -1.05 -0.44 1339.HK 中国人民保险集团 3.69 3.45 -6.50 1.89 -4.30 -3.69 2328.HK 中国财险 8.47 8.36 -1.30 2.54 0.91 1.52 1508.HK 中国再保险 1.72 1.59 -7.56 0.53 -5.35 -4.74 1299.HK 友邦保险 68.60 67.65 -1.38 0.69 0.82 1.43 2378.HK 保诚 180.00 181.00 0.56 0.01 2.76 3.37 平均 -3.82 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 *注：中国财险分红基准为每1