极简政经史（90）：难民问题仍在影响欧洲政治稳定

HeaderTable_User 1139439906 1199170346 1259939731 1376698287 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 极简政经史（90）：难民问题仍在影响欧洲政治稳定 研究结论 6月28-29日，欧盟峰会就难民问题达成协议，各国同意加强对欧盟边境的管控。该协议的达成，短期有助于欧元区风险的缓和，但中长期内由难民问题带来的不稳定因素仍将长期存在。本年度欧盟成员国内部矛盾重重，尤其是意大利大选后，新政府一直持“疑欧主义”立场，对欧盟的货币政策和难民问题表示不满，若无法妥善解决，将影响欧元区下一步的整合，甚至出现分裂的风险。 此次欧盟峰会，主要讨论了难民审核、难民控制、难民庇护等问题，例如在难民主要来源国设立资格审核中心，对不符合条件的人进行就地拦截；在北非、中东地区设立难民庇护中心，将难民部分迁居欧洲以外；并在欧盟内部设立“控制中心”，快速遣返非法移民，但这些还只是框架性的决定，离具体措施距离尚远。 欧洲难民接收的问题长期存在，尤其是2014年叙利亚内战升级后，问题日益严重。在难民问题上，欧盟基本分为两类国家： 1）边境国，即处在欧盟东南边境、直接承受难民冲击的，包括意大利、希腊、西班牙以及东欧诸国。面对成批涌入的难民，这些国家要求欧盟拨款成立边境警察部队，帮助加强海岸线巡防，并提供接待设施（例如医疗保健，食品和住所），以及部分遣返工作。 2）终点国，即难民们的最终目的地，例如德国、法国及北欧诸国等经济发达、社会福利好的国家，作为最终难民接收国，这些国家更关心的是在欧盟内部分摊难民的规则，以减轻自身财政及安全负担。 边境国最初对解决难民问题报以乐观态度，难民进入欧洲主要有2条通道：1）从中东—土耳其—希腊进入欧盟区后，并经过阿尔巴尼亚、塞尔维亚、匈牙利、奥地利，最终进入德国的所谓“巴尔干通道”，2）经由北非、穿越地中海，在意大利登陆的“意大利通道”。但随着难民带来的社会问题不断涌现，反难民的声音开始加强。斯洛文尼亚、克罗地亚、塞尔维亚和马其顿等东欧各国纷纷关闭边境，匈牙利等甚至出现反难民接收的民粹主义领导人。“巴尔干道路”事实上被切断。 此后主要压力落在了意大利，意大利大选后，“五星运动”和“北方联盟”组建新政府，成立了欧洲主要大国中首个上台的民粹政府，自此以后新政府多次表达对意大利接收过多难民严重不满。6月10日和16日,意大利接连两次拒绝难民救援船停靠登陆港口，表示不愿再做“欧洲难民营”。 而核心国则希望达成新的分摊规则，此前的都柏林规规定各国按照GDP规模分摊难民数量，且难民只能在他们抵达并首次进行登记的第一个国家寻求避难，不得“二次流动”。但通过该方案得到分配的难民总数远少于实际进入欧洲的非法移民，都柏林方案形同虚设。 难民危机是德国总理默克尔第4个总理任期以来遇到的最严重危机，不但宣扬反难民接收的极右翼“德国选择党”进入德国议会，就连执政党联盟党内部，基社盟主席泽霍费尔（现任德国内政部长）就多次表达与默克尔意见不合，如果僵持继续，联邦议会甚至可能提出“建设性不信任投票”，来考虑是否重新选举总理。 风险提示 难民危机影响欧元区改革的风险。  报告发布日期 2018年07月05日 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S086051805000 联系人 曹靖楠 021-63325888-3046 caojingnan@orientsec.com.cn 相关报告 极简政经史（89）：反制美国贸易战，各国开始行动 2018-06-22 极简政经史（88）：国会未能阻止特朗普发动关税战 2018-06-22 极简政经史（87）：应战中期选举，麦康奈尔宣布缩短参议院休会期 2018-06-14 投资策略 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn