原油日报：加拿大油砂供应意外中断，美布两油价差缩窄

原油日报 2018年6月26日星期二 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 xiayang@nawaa.com 加拿大油砂供应意外中断，美布两油价差缩窄 市场要闻：  美国能源部长表示，从供应的角度来看，全球油市目前处于紧张态势中，欧佩克及非欧佩克国家的增产量对于全球的需求量而言或许有些少；战略原油储备应当用于如飓风袭击等紧急情况，而非用于操纵市场。  据路透报道，上周，加拿大阿尔伯塔省Syncrude Canada石油公司下属的一处油砂设施因为电力供应中断而关闭，影响原油产量36万桶/日，预计该部分产量中断将至少持续整个7月份。  据路透报道，东利比亚军事力量将此前控制的石油出口港口交给“东利比亚国家石油公司”管理，原利比亚国家石油公司将不再具有这些石油的处理权，这意味着利比亚的原油出口将出现不确定性。  据媒体报道，德意志银行首席经济学家预测，美国经济今年将以3%的速度扩张，而已经采取的贸易措施将拖累美国GDP增速下降0.1个百分点。额外向价值2000亿美元的中国商品征收关税，以及向欧盟进口汽车征收20%的关税，可能导致美国GDP增速下降0.3-0.4个百分点。  美银美林表示，维持2018年布伦特原油价格预期在70美元/桶不变，预计布伦特原油价格在2019年第二季度将达到90美元/桶。。 简评： （1）加拿大油砂供应意外中断，WTI-Brent价差大幅缩窄： 受电力中断影响，加拿大一处油砂设施被迫关闭，共影响产量36万桶/日，且预计产量至少要到8月份才能恢复。受此影响，市场预计由北部进入库欣地区的原油量将有所减少，这将使得库欣地区的原油库存进一步下滑，从而极大支撑WTI油价。上周五，WTI原油期货首行合约较2行升水扩大至近1美元/桶，创2014年以来新高。由此，不难理解的是，WTI-Brent原油价差由约-10美元/桶附近迅速缩窄至近-6美元/桶。这一方面是受加拿大油砂供应中断的担忧情绪影响，另一方面也是预期美国夏季需求高峰将支撑WTI原油需求所致。 （2）OPEC虽然决议增产，然而市场对供应短缺问题依然有所担忧： 近日，美国能源部长表示，OPEC+成员国的增产量对于全球的需求量而言或许有些少。同时，除了伊朗和委内瑞拉两国潜在的供应中断问题以外，我们也看到了诸多关于原油供应中断问题的消息，例如上周加拿大油砂的供应中断36万桶/日，利比亚军事冲突影响两大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 原油出口港口作业，东利比亚军事组织“自营”其控制的一处原油出口港口等等。我们认为，2018年下半年，随着OPEC的增产使得其闲置产能逐步下降，原油库存处于5年均值以下低位，以及美油产量增长受限，全球原油市场对于意外供应中断的“抵抗力”将大幅下降。这将可能支撑下半年油价不具有大幅下行的空间。值得担忧的地方在于，美国与中国、欧盟、加拿大等国的贸易战是否会愈演愈烈，进而给全球原油需求端带来超预期的打击，因为我们看到目前市场对于原油需求的增速依旧十分乐观。 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1.1 全球主要油品期货 单位最新结算价日涨跌日涨跌幅成交量日度变化持仓量日度变化WTI原油美元/桶68.08-0.50-0.73%816,207-28.17%411,434-1.58%Brent原油美元/桶74.73-0.82-1.09%274,377-27.30%206,107-23.63%Oman原油美元/桶72.58-0.70-0.96%3,661-18.30%20,4337.09%INE SC原油元/桶468.001.000.21%184,420-27.42%35,9564.52%美汽油RBOB美分/加仑205.15-1.90-0.92%35,738-5.93%38,265-17.06%美柴油ULSD美分/加仑210.04-2.50-1.18%30,150-5.40%24,978-27.76%ICE柴油美元/吨643.50-2.75-0.43%76,615-8.07%214,0751.69%品种原油期货成品油期货 图1：WTI-Brent原油期货价格走势（美元/桶） 图2：INE SC原油期货价格走势（人民币/桶） 50.055.060.065.070.075.080.085.0WTI首行合约Brent首行合约Oman首行合约 380400420440460480500 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 图3：WTI原油期货远期曲线（美元/桶） 图4：Brent原油期货远期曲线（美元/桶） 50.055.060.065.070.075.02018/6/252018/6/182018/5/24 50.055.060.065.070.075.080.085.02018/6/252018/6/182018/5/24 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图5：INE SC原油期货远期曲线（元/桶） 图6： INE SC原油成交量与持仓量（张） 3403603804004204404604805002018/6/252018/6/152018/5/23 0500010000150002000025000300003500040000050000100000150000200000250000300000350000日成交量持仓量（右轴） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 1.2 全球主要原油现货 单位最新价上一期日涨跌量日涨跌幅阿联酋上扎库姆原油美元/桶72.6671.111.552.18%阿联酋迪拜原油美元/桶71.7271.070.650.91%阿曼原油美元/桶70.3671.67-1.31-1.83%伊拉克巴士拉轻油美元/桶71.1971.52-0.33-0.46%也门马西拉原油美元/桶75.1674.700.460.62%卡塔尔海洋油美元/桶72.1171.460.650.91%OPEC一揽子原油（数据延迟一天）美元/桶71.8970.960.931.31%即期Brent（BFOE）美元/桶74.2575.03-0.78-1.04%WTI库欣美元/桶71.5868.982.603.77%美湾LLS美元/桶62.5863.98-1.40-2.19%远东ESPO美元/桶74.3273.670.650.88%INE原油期货可交割6种中东原油其他重要原油现货价格现货原油 图7：INE原油可交割的6种中东油现货价格（美元/桶） 图8：欧洲-美国重要原油现货价格（美元/桶） 40455055606570758085阿联酋上扎库姆原油迪拜原油阿曼原油伊拉克巴士拉轻油也门马西拉原油卡塔尔海洋油 404550556065707580即期BrentWTI库欣美湾LLS 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1.3 全球主要原油相关价差 单位最新一期上一期日涨跌量日涨跌幅WTI-Brent期货价差美元/桶-6.65-6.970.32-4.59%Brent-Dubai现货价差美元/桶2.943.02-0.08-2.65%WTI 首行-12行价差美元/桶5.075.42-0.35-6.46%Brent 首行-12行价差美元/桶3.313.78-0.47-12.43%NYMEX 汽油-WTI价差美元/桶17.3417.010.341.99%NYMEX 低硫柴油-WTI价差美元/桶20.3020.210.090.45%NYMEX 原油321裂解价差美元/桶18.3318.070.261.42%ICE 柴油-Brent价差美元/桶11.6511.69-0.04-0.37%跨期价差裂解价差跨市价差 图9：WTI-Brent原油期货价差走势（美元/桶） 图10：Brent-Dubai现货价差（美元/桶） -12-10-8-6-4-202 -20246 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 图11：WTI原油期货-近远月价差 图12：Brent原油期货-近远月价差 -6-4-20246首行-2行首行-6行首行-12行 -6-4-20246首行-2行首行-6行首行-12行 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图13：美国成品油-原油裂解价差（美元/桶） 图14：ICE柴油-Brent裂解价差（美元/桶） 05101520253035美RBOB-WTI裂解价差美馏分油-WTI裂解价差WTI原油321裂解价差 46810121416 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 OPEC减产执行率： 2018年4月2018年5月2018年4月2018年5月阿尔及利亚99210311039-50-58194%116%安哥拉151115251673-78-226308%290%厄瓜多尔518519522-26-29115%112%赤道几内亚127130128-12-10108%83%加蓬187189193-9-13167%144%伊朗38233829379790122--伊拉克442744554351-210-10664%50%科威特270727012707-131-137100%105%卡塔尔594585618-30-63180%210%沙特阿拉伯9901998710058-486-557132%115%阿联酋287128652874-139-148102%106%委内瑞拉143413921972-95-675666%711%OPEC减产12国290922920829932-1176-1900171%162%利比亚979955-----尼日利亚17641711-----OPEC合计318343186932500-1176-1807157%154%OPEC产量单位：千桶/日减产目标协议减产量实际减产量减产执行率数据来源：OPEC、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图15：OPEC原油产量月度数据（千桶/日） 图16：美国原油产量（千桶/日） 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%30,50031,00031,50032,00032,50033,00033,500OPEC原油产量减产执行率（右轴） 6,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013-2017年范围2016201720182013-2017年5年均值 数据来源： OPEC、南华研究 数据来源：EIA、南华研究 图17： 美国炼厂开工率（%） 图18：美国商业原油库存（千桶） 75.080.085.090.095.0100.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013-2017年范围2016201720182013-2017年5年均值 300,000350,000400,000450,000500,000550,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013-201