业绩符合预期，配股融资落地缓解资金压力

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，配股融资落地缓解资金压力 业绩符合预期。公司2017年业绩大幅增长，实现营业收入为8.07亿元，较上年同期增72.48%；净利润为1.03亿元，较上年同期增100.15%。 在手订单饱满，为2018年高增长奠定基础。根据公司公告披露，2017 年成功签订多个 PPP、政府购买服务类项目，累计签订合同额达 26.68亿元，销售订单的迅速增长为公司 2018 年及未来的发展奠定了良好的基础。 配股融资落地缓解资金压力。2018 年 3 月，公司完成配股融资，共募集资金 6.61 亿元。本次配股再融资将有利于公司加快建立以大数据为支撑的互联网产业链，发展分享经济平台运营新业态，拓展智慧城市综合开发业务，完善智慧城市产业链条，为公司研发投入、智慧城市布局提供了资金支持，为公司的可持续发展提供了有效保障。 签订“小电卫士”合作协议，有望形成新的增长点。公司近期公告，3月26日与福州市公安局签署了《福州市电动自行车智能防盗系统项目合作协议》（小电卫士）：公司将投入1.7亿元构建公安物联网智能防盗管控平台（建设周期为12个月），对于安装“小电卫士”的电瓶车收取150元费用，为市民提供电动自行车车辆防盗和保险理赔服务。根据福州市电动车协会的统计数据，福州市上牌达标电动自行车规模达300万辆，按照协议预计的“力争实现新车100%安装，存量合标车辆90%以上”目标，在项目顺利开展的情况下，“小电卫士”有望形成公司新的增长点。 投资建议：公司战略清晰，受益于数字中国战略的推进，在政务软件等传统业务方面有望继续做大做强，同时积极布局民生类的运营项目，有望形成新的增长点。预计2018、2019年EPS分别为0.31元、0.43元，首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价15元。 风险提示：订单执行速度低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 468.1 807.3 1,291.7 1,808.4 2,531.7 净利润 51.5 103.0 161.4 229.0 311.5 每股收益(元) 0.10 0.20 0.31 0.43 0.59 每股净资产(元) 1.68 1.91 3.49 3.84 4.31 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 123.1 61.5 39.3 27.7 20.3 市净率(倍) 7.2 6.3 3.4 3.1 2.8 净利润率 11.0% 12.8% 12.5% 12.7% 12.3% 净资产收益率 4.8% 9.1% 8.8% 11.3% 13.7% 股息收益率 0.3% 0.0% 0.5% 0.7% 1.0% ROIC 16.1% 17.4% 41.1% 54.5% 65.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2018年03月30日 南威软件（603636.SH） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 15元 股价（2018-03-29） 12.02元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 6,337.63 流通市值（百万元） 6,282.97 总股本（百万股） 527.26 流通股本（百万股） 522.71 12个月价格区间 9.67/96.92元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 36.99 22.49 -39.82 绝对收益 33.0 18.05 -42.31 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 凌晨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120005 lingchen@essence.com.cn 021-35082059 Tab le_Report 相关报告 -59%-49%-39%-29%-19%-9%1%11%2017-032017-072017-11南威软件 行业应用软件 上证指数 2 公司快报/南威软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 468.1 807.3 1,291.7 1,808.4 2,531.7 成长性 减:营业成本 316.1 538.3 852.5 1,193.5 1,670.9 营业收入增长率 36.7% 72.5% 60.0% 40.0% 40.0% 营业税费 4.0 7.2 5.6 7.6 10.8 营业利润增长率 -39.3% 338.4% 67.4% 42.6% 36.4% 销售费用 28.7 40.9 68.5 95.8 134.2 净利润增长率 -18.5% 100.1% 56.6% 41.9% 36.0% 管理费用 86.5 119.2 193.8 271.3 379.8 EBITDA增长率 -10.8% 202.9% 39.4% 36.9% 38.8% 财务费用 -2.2 0.6 -20.9 -33.3 -33.6 EBIT增长率 -35.5% 309.0% 74.5% 40.5% 41.4% 资产减值损失 12.3 18.5 15.4 17.0 16.2 NOPLAT增长率 -25.7% 125.7% 55.0% 39.8% 40.9% 加:公允价值变动收益 -1.6 -5.6 - - - 投资资本增长率 108.8% -34.4% 5.4% 17.6% 6.8% 投资和汇兑收益 4.4 17.6 10.0 10.0 10.0 净资产增长率 3.6% 11.4% 82.4% 10.0% 12.3% 营业利润 25.5 111.6 186.9 266.5 363.5 加:营业外净收支 16.6 -0.7 3.0 3.0 3.0 利润率 利润总额 42.0 110.9 189.8 269.4 366.5 毛利率 32.5% 33.3% 34.0% 34.0% 34.0% 减:所得税 -1.2 18.8 28.5 40.4 55.0 营业利润率 5.4% 13.8% 14.5% 14.7% 14.4% 净利润 51.5 103.0 161.4 229.0 311.5 净利润率 11.0% 12.8% 12.5% 12.7% 12.3% EBITDA/营业收入 9.2% 16.1% 14.0% 13.7% 13.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 5.0% 11.8% 12.8% 12.9% 13.0% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 338.1 288.4 1,106.2 1,111.0 1,132.2 固定资产周转天数 77 62 44 30 20 交易性金融资产 1.3 113.7 - - - 流动营业资本周转天数 133 62 21 37 41 应收帐款 245.2 327.9 527.3 733.9 1,030.5 流动资产周转天数 780 513 525 546 478 应收票据 0.5 - 0.7 0.5 1.0 应收帐款周转天数 138 109 100 106 106 预付帐款 8.7 12.6 30.2 54.7 37.3 存货周转天数 166 118 106 112 112 存货 232.4 291.7 467.1 654.0 915.6 总资产周转天数 979 731 719 701 609 其他流动资产 186.1 252.3 349.1 452.5 597.1 投资资本周转天数 303 197 100 80 64 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 0.2 89.2 44.7 66.9 55.8 ROE 4.8% 9.1% 8.8% 11.3% 13.7% 投资性房地产 33.6 31.1 31.1 31.1 31.1 ROA 3.3% 4.7% 5.1% 6.0% 6.6% 固定资产 116.0 161.4 154.6 147.5 140.3 ROIC 16.1% 17.4% 41.1% 54.5% 65.3% 在建工程 8.9 4.4 3.5 2.8 2.3 费用率 无形资产 97.4 113.0 105.5 98.5 91.9 销售费用率 6.1% 5.1% 5.3% 5.3% 5.3% 其他非流动资产 25.4 249.1 349.6 465.2 665.6 管理费用率 18.5% 14.8% 15.0% 15.0% 15.0% 资产总额 1,312.6 1,964.5 3,193.9 3,845.6 4,726.2 财务费用率 -0.5% 0.1% -1.6% -1.8% -1.3% 短期债务 2.8 - - - - 三费/营业收入 24.1% 19.9% 18.7% 18.5% 19.0% 应付帐款 218.4 337.8 561.9 767.8 1,088.2 偿债能力 应付票据 10.0 238.5 350.4 490.5 686.7 资产负债率 31.1% 48.7% 42.5% 47.5% 52.0% 其他流动负债 176.8 233.2 229.3 286.2 279.9 负债权益比 45.2% 95.0% 73.8% 90.3% 108.2% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.48 1.48 2.01 1.80 1.66 其他非流动负债 0.6 85.2 122.9 156.8 222.6 速动比率 1.90 1.14 1.63 1.41 1.25 负债总额 408.6 957.0 1,356.6 1,825.1 2,456.5 利息保障倍数 -10.58 163.44 -7.93 -7.01 -9.80 少数股东权益 20.7 -1.6 -1.6 -1.6 -1.6 分红指标 股本 101.7 407.1 527.3 527.3 527.3 DPS(元) 0.04 - 0.06 0.09 0.12 留存收益 843.2 641.9 1,311.7 1,494.9 1,744.1 分红比率 36.9% 0.0% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 904.0 1,007.5 1,837.3 2,020.5 2,269.7 股息收益率 0.3% 0.0% 0.5% 0.7% 1.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E 净利润 43.2 92.0 161.4 229.0 311.5 EPS(元) 0.10 0.20 0.31 0.43 0.59 加:折旧和摊销 20.3 35.4 15.3 14.8 14.4 BVPS(元) 1.68 1.91 3.49 3.84 4.31 资产减值准备 12.3 18.5 15.4 17.0 16.2 PE(X) 123.1 61.5 39.3 27.7 20.3 公允价值变动损失 1.6 5.6 - - - PB(X) 7.2 6.3 3.4 3.1