在MXIM的工厂自动化呼叫之前，我们强调了5点

Maxim Integrated在MXIM之前，我们强调了5点工厂自动化电话在Maxim于6/1召开工厂自动化电话会议之前，我们重点介绍了投资者应了解的关于工厂自动化电话会议的5点。根据我们对公司的研究和了解，我们认为1）工业目前是MXIM的第二大细分市场，约占销售额的27-28％，并有望成为19/20财年我们模型中最大的细分市场； 2）工厂自动化约占MXIM工业业务的50％（约占公司总销售额的13-14％），高于一年前的约40％； 3）工业预计将长期保持高个位数增长，我们预测工厂自动化将长期保持在低个位数增长； 4）MXIM相信工厂自动化是一个长期的增长故事，与他们过去的汽车业务类似； 5）与MXIM的其他工业业务类似，工厂自动化可能会增加GM。我们期待MXIM在电话会议上提供有关该主题的详细信息，预计持续约1个小时。关于我们对整个半导体工业领域整体发展趋势的估计以及对MXIM工业业务的估计的更多详细信息从pg开始。 3（图1-17）。排名第一的工业是MXIM的第二大细分市场，预计将成为最大的MXIM工业业务，占其销售额的27％至28％，历史上略小于MXIM的消费类业务，占其销售额的28-30％。从2013财年到18E财年，我们估计MXIM的工业业务的复合年增长率为+ 4％。展望19/20财年，我们将工业模型预测为接近29-30％的销售额（未来将成为MXIM的最大细分市场），并且在强劲增长后，19财年同比增长6％，20财年增长+ 4％18财年+ 14％（已完成财政年度的3/4分）。＃2目前，工厂自动化大约是MXIM工业业务的一半。工厂自动化大约是MXIM工业领域的50％，而一年前约为40％。目前，Industrial的MXIM销售额约为27-28％，这表明Factory自动化占总销售额的13-14％，高于一年前的11-12％。我们估计，过去一年中，工厂自动化的增长率已上升至20％至30％的短期（DBe）范围。根据MXIM的评论，这一趋势是一年前接近8-10％的趋势。＃3期望工业增加HSD LT，估计低水平LT的工厂自动化在9月17日召开的MXIM商业模式更新电话会议上，MXIM指导Industrial在工厂自动化和广泛的市场业务的推动下，长期保持较高的个位数增长。考虑到这一点，我们认为对于工厂自动化业务来说，低价的长期模型是合理的，近期的年增长率为20-30％（DBe）。+1-415-617-3268+1-415-617-2923+1-415-617-4222+1-904-527-6484+1-415-262-2061 市值（美元）16,643.3已发行股份（百万）281.2德意志银行证券公司发行于：29/05/2018 20:57:07 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa德意志银行市场研究评分购买北美美国公司Maxim Integrated日期2018年5月29日公司更新TMT半导体类路透社MXIM.OQ彭博社MXIM美国交换网管系统股票代号MXIM价格2018年5月25日（美元）目标价52周范围59.1865.0066.27 - 43.71股票期权流动性数据游离燕麦（％）100成交量（2018年5月25日）593,524选件量（平均水平，1M）68,979资料来源：德意志银行 在2018-06-01T07：55 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年5月29日半导体Maxim Integrated页面PAGE2德意志银行证券公司＃4 MXIM相信工厂自动化将成为长期增长的故事MXIM管理层向我们重申，工厂自动化是一个长期的增长故事。下游工厂自动化客户希望提高其拥有的工厂的生产率，或建立效率更高的新工厂，而边缘工厂机器人中更多的I / O链接对于推动这些趋势至关重要。电子产品也越来越靠近机械设备，而不是历史工厂的中央控制系统，这有助于Maxim取得更多的产品。此外，与MXIM的汽车业务（另一项长期增长的故事）相似，它也被提及为工厂自动化。我们注意到，MXIM的汽车业务在FY17的年同比增长了，历史上同比增长了20-30％，并且有望在FY18E的年中实现增长（低端指南LT） 。＃5 DB估计工业公司的GM高于公司平均水平，Factory Automation可能会增加GM我们估计MXIM的工业部门通用汽车的趋势可能会达到70％的中高水平。虽然我们不知道工厂自动化总经理的整体与工业部门的整体水平如何，但我们怀疑该业务对MXIM的整体总经理的增幅约为67％。对我们来说，进一步详细了解该业务的盈利状况将是一个关键问题，我们希望在电话会议中得到解决。 在2018-06-01T07：55 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年5月29日半导体Maxim Integrated德意志银行证券公司页面PAGE3图1：MXIM工业收入趋势（百万美元）图2：FY19E MXIM终端市场结构MXIM的工业趋势预计MXIM的工业业务将在18财年同比增长14％（仅剩四分之一，而在19财年，我们以工业占MXIM最大细分市场的29％的销售额为模型。假设工厂自动化增长至15-16％占FY19E公司总销售额的20％，这将使工厂自动化仅比Comms＆Data Center小20％左右，并且规模与MXI FY16的MXIM汽车业务相近。我们预测MXIM的工业业务FY19E将同比增长6％，而+ 20财年同比增长4％。$900$800$70016%14%12%10%汽车23％计算4％消费者25％$200$100$02016财年2017财年18财年19财年20财年-2%-4%-6%通信与数据中心工业29％工业收入y / y19%与主要竞争对手ADI / LLTC和TXN对比的工业增长基准当我们将MXIM的工业业务收入增长与竞争对手ADI + LLTC（合并收购）和TXN进行比较时，我们发现MXIM的工业业务总体上落后于同行。但是，我们注意到这种不佳表现的部分原因是企业退出（Silergy的电能计量业务在2015年产生了约4,500万美元的收入），以及可能在2015/2016年时间内关闭了其他新生的增长机会。即使我们在2017年开始看到更清晰的比较，ADI + LLTC和TXN的表现也明显优于MXIM。我们怀疑随着工厂自动化成为MXIM工业组合的重要组成部分，增长率可能会开始加速并可能超过MXIM最接近的同行。我们预测MXIM在CY18E和CY19E的年增长率大致与同行一致。资料来源：公司报告，德意志银行估计资料来源：德意志银行估计$754$787$709$601$624$6008%$5006%$4004%$3002%0% 在2018-06-01T07：55 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年5月29日半导体Maxim Integrated页面PAGE4德意志银行证券公司+1%60%50%40%30%20%10%+43%+39%+23%35%30%25%20%15%10%+7%+32%+20%+16%+9%+7%+5%+6%0%5% +2%+4%+1%+4%-10%-20%0%-5%-10%-5%CY15-3%CY16CY17CY18ECY19EADI + LLTCTXNMXIMADI + LLTC年/月TXN y / yMXIM y / y图3：自2016年以来MXIM的绝对工业增长率与同业图4：MXIM年同比工业增长率与同行资料来源：公司报告，德意志银行估计资料来源：公司报告，德意志银行估计3月16日至6月16日至9月16日至12月16日至3月17日至17月17日至17月17日至3月18日至18月18日至18月18日至18月18日至3月19日至19日19年12月 在2018-06-01T07：55 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年5月29日半导体Maxim Integrated德意志银行证券公司页面PAGE5半导体工业终端市场趋势工业的同比高增长将在2018年放缓总体来看，我们涵盖的工业收入总额，我们看到2017年的高y / y增长率在2018年减速，这反映了2018年1季度+ 15％的同比增长，而2017年4季度的同比+ 25％下降。随着补偿越来越困难，这种减速将在2018年下半年继续。我们注意到，我们的数据包括该细分市场中ADI和AVGO的估算值（而非实际值），因为它们尚未报告18年1季度的业绩（约占1Q18工业部门收入的20％）。30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%11%6%0%-1%0%-5%-7%14%1%18%21%25%15%14%3%-1%1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E在第一季度，DBe Industrial的季度增长+ 1％，同比增长+ 15％；预期第二季度增长+ 2％，同比增长14％，特别是从第一季度开始，我们研究范围内的DB模型报告了工业终端市场季度/同比增长+ 1％，同比增长+ 15％。展望第二季度，我们预测工业转速环比增长2％，同比增长14％。18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%+15.3%q / qy / y16%14%12%10%8%6%4%2%0%+13.7%q / qy / y资料来源：公司数据，德意志银行估计资料来源：公司数据，德意志银行估计图5：工业半导体产业收入y / y资料来源：公司数据，德意志银行估计图6：1Q18工业半成品收入增长图7：2Q18E工业半成品收入增长+1.3%+2.3% 在2018-06-01T07：55 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年5月29日半导体Maxim Integrated页面PAGE6德意志银行证券公司第一季度与五年季节性保持一致；低于季节性2Q以季度/季度为基础，我们注意到我们的第一季度工业终端市场模型的5年季度季度性季度增长使终端市场季度性增长+ 3.1％，这意味着该市场略低于典型季度性（-1.7 ppts）。工业终端市场第二季度的5年季比季增率季比季增长+ 3.8％，这意味着我们的估计值比典型的季节性季节低-1.5个百分点。3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%+3.1%1Q季节性2018年第一季度4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%+3.8%2Q季节性2Q18E q / q工业收入增长率逐年变化过去，我们涵盖的公司的工业部门增长率每年都在变化，因此在2013-2018年之间的复合年增长率约为+ 8％。但是，我们确实预测2017年的实力（同比增长20％）将在2018年（同比增长7％）放缓。$25,000$20,000$15,000$10,000$5,000$-201320142015201620172018年模拟公司的工业风险最高在我们的研究范围内，我们在下表中突出显示了在工业领域暴露最高的公司。 ADI，XLNX和TXN在工业领域的曝光率最高。 MXIM在工业领域的投资处于中等水平。图8：1Q q / q 5年季节性对比18Q1实际图9：5年第2季度季度季度对比18E第2季度预期资料来源：公司数据，德意志银行估计资料来源：公司数据，德意志银行估计图10：DB工业半导体年度收入（2013-2018E，百万美元）资料来源：公司数据，德意志银行估计+1.3%+2.3%$16,091$17,28