白糖月报：糖价反弹压力仍大

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 中财信立研究员 孙毅 Tel：021-61701587 E-mail: 574266080@qq.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 国内方面，本月郑糖指数合约以震荡筑底为主，收于5469元/吨，上涨0.48%。从季节性来看，国内五月份糖厂已经陆续收榨完毕，白糖供应达到最高峰，接下来属于纯消费的季节，随着天气的逐渐炎热，白糖将逐渐进入消费旺季，对糖价有一定的支撑。目前糖价已经处于成本线之下，糖价继续向下的空间已经不大，但增产周期下糖价上行压力依旧很大，接下来主要关注天气及政策上的变化， 国际方面，本月原糖价格以反弹为主。全球供应过剩压力依旧很大。囯际糖业组织(ISO)周二预计，全球2017/18年度（10月-次年9月）糖供应过剩规模达1,051万吨，远超之前预测的515万吨。印度三大产糖邦之一的北方邦2017/18年度（10月/次年9月）截至5月24日累计产糖1185.8万吨（白糖值），同比增加35.5%。甘蔗行业组织Unica周四表示，巴西中南部地区5月上半月共计产糖190.7万吨，高于4月下半月的152.7万吨。2018/19年度巴西糖产量总计为415万吨，较上年同期高出5%。近期由于卡车司机进行全囯性罢工导致燃料供应短缺，预计巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量料少于上半月，或对原糖价格有一定的支撑。持仓方面，截至2018年5月29日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓260310手，较上月减少72129手，非商业多头持仓249092手，较上月增加19544手，非商业净多持仓-11218手，较上月增加91673手。 目前国内糖市仍处于增产周期第二年，五月供应压力虽然已经达到最大，糖价或存在反弹的时机，但糖价上行仍缺乏有效驱动，预计接下来糖价仍将考验成本及政策的支撑。未来需重点关注糖市政策上的变化以及天气情况。操作上建议短线以日内交易为宜。 研究报告 月报 白糖 2018年06月03日星期日 糖价反弹压力仍大 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、 本季度期货行情回顾 国内方面，本月郑糖指数合约以震荡筑底为主，收于5469元/吨，上涨0.48%。从季节性来看，国内五月份糖厂已经陆续收榨完毕，白糖供应达到最高峰，接下来属于纯消费的季节，随着天气的逐渐炎热，白糖将逐渐进入消费旺季，对糖价有一定的支撑。目前糖价已经处于成本线之下，糖价继续向下的空间已经不大，但增产周期下糖价上行压力依旧很大，接下来主要关注天气及政策上的变化， 国际方面，本月原糖价格以反弹为主。全球供应过剩压力依旧很大。囯际糖业组织(ISO)周二预计，全球2017/18年度（10月-次年9月）糖供应过剩规模达1,051万吨，远超之前预测的515万吨。印度三大产糖邦之一的北方邦2017/18年度（10月/次年9月）截至5月24日累计产糖1185.8万吨（白糖值），同比增加35.5%。甘蔗行业组织Unica周四表示，巴西中南部地区5月上半月共计产糖190.7万吨，高于4月下半月的152.7万吨。2018/19年度巴西糖产量总计为415万吨，较上年同期高出5%。近期由于卡车司机进行全囯性罢工导致燃料供应短缺，预计巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量料少于上半月，或对原糖价格有一定的支撑。持仓方面，截至2018年5月29日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓260310手，较上月减少72129手，非商业多头持仓249092手，较上月增加19544手，非商业净多持仓-11218手，较上月增加91673手。 图一 ICE原糖价格走势 资料来源：文华财经，中财信立 图二 郑糖价格走势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 资料来源：文华财经，中财信立 二、 巴西食糖生产情况 甘蔗行业组织Unica周四表示，巴西中南部地区5月上半月共计产糖190.7万吨，高于4月下半月的152.7万吨。2018/19年度巴西糖产量总计为415万吨，较上年同期高出5%。在此期间中南部地区糖厂共计压榨甘蔗4264.4万吨，4月下半月为压榨3768.6万吨。2018/19年度甘蔗压榨量总计为1.025亿吨，较上年同期增加27%。Unica数据并显示，5月上半月乙醇产量为20.72亿公升，高于4月下半月的17.3亿公升。2018/19年度乙醇产量总计为48.1亿公升，较上年同期大幅增加55%。 图三 巴西中南部蔗糖生产情况（2017/2018榨季累计产量，截至5月16日） 资料来源：UNICA，中财信立 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、 内盘供需分析 3.1产销数据 云南省2017/2018 榨季截至4 月 30 日统计，已有 35 家糖厂收榨（去年同期24 家）；共入榨甘蔗 1543.56万吨（去年同期 1389.02 万吨）；产糖 197.20 万吨（去年同期 174.15 万吨）；产糖率 12.78%（去年同期12.54%）；生产酒精 7.11 万吨（去年同期6.14万吨）。 从相关部门获悉，2017/18榨季新疆累计产糖54.11万吨，同比增加5.37万吨；截至4月底累计销糖30.39万吨，同比增加7.06万吨；产销率56.17%，同比提高8.3%。 图四 全国食糖累计产量（单位：万吨。其中2016代表2016/2017榨季，下同。） 图五 全国累计销糖量（单位：万吨） 02004006008001000120014001011121234567892017201220132014201520160200400600800100012001400101112123456789201720122013201420152016 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图六 全国累计销糖率（单位：百分比） 图七 全国累计新增工业库存（单位：万吨） 资料来源：WIND，中财信立 3.2食糖进口数据 海关公布的数据显示，4月进口47万吨，同比增加28万吨，环比增加9万吨。2018年1月至4月份我国累计进口糖136万吨，同比减少19万吨，减幅12.25%。 图八 全国食糖月度进口量（单位：吨） 0204060801001201011121234567892017201220132014201520160100200300400500600700800101112123456789201720122013201420152016 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 资料来源：WIND，中财信立 四、 基差变化 图九 主要地区基差（09合约） 图十 主要地区基差（01合约） 资料来源：WIND，中财信立 五、 CFTC持仓情况 截至2018年5月29日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓260310手，较上月减少72129手，非商业多头持仓249092手，较上月增加19544手，非商业净多持仓-11218手，较上月增加91673手。 图十一 CFTC持仓变化 01000002000003000004000005000006000007000008000001011121234567892017201220132014201520160.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04日照-SR609柳州-SR609-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04日照-SR701柳州-SR701 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 资料来源：WIND，中财信立 六、 分析与展望 国内方面，本月郑糖指数合约以震荡筑底为主，收于5469元/吨，上涨0.48%。从季节性来看，国内五月份糖厂已经陆续收榨完毕，白糖供应达到最高峰，接下来属于纯消费的季节，随着天气的逐渐炎热，白糖将逐渐进入消费旺季，对糖价有一定的支撑。目前糖价已经处于成本线之下，糖价继续向下的空间已经不大，但增产周期下糖价上行压力依旧很大，接下来主要关注天气及政策上的变化， 国际方面，本月原糖价格以反弹为主。全球供应过剩压力依旧很大。囯际糖业组织(ISO)周二预计，全球2017/18年度（10月-次年9月）糖供应过剩规模达1,051万吨，远超之前预测的515万吨。印度三大产糖邦之一的北方邦2017/18年度（10月/次年9月）截至5月24日累计产糖1185.8万吨（白糖值），同比增加35.5%。甘蔗行业组织Unica周四表示，巴西中南部地区5月上半月共计产糖190.7万吨，高于4月下半月的152.7万吨。2018/19年度巴西糖产量总计为415万吨，较上年同期高出5%。近期由于卡车司机进行全囯性罢工导致燃料供应短缺，预计巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量料少于上半月，或对原糖价格有一定的支撑。持仓方面，截至2018年5月29日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓260310手，较上月减少72129手，非商业多头持仓249092手，较上月增加19544手，非商业净多持仓-11218手，较上月增加91673手。 目前国内糖市仍处于增产周期第二年，五月供应压力虽然已经达到最大，糖价或存在反弹的时机，但糖价上行仍缺乏有效驱动，预计接下来糖价仍将考验成本及政策的支撑。未来需重点关注糖市政策上的变化以及天气情况。操作上建议短线以日内交易为宜。 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00-80,000.00-30,000.0020,000.0070,000.00120,000.00170,000.00220,000.00270,000.00320,000.00370,000.0013/09/0113/11/0114/01/0114/03/0114