联讯宏观专题研究：供应链金融手册

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 17 证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 供应链金融手册 2018年05月28日 投资要点 分析师：李奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilin@lxsec.com 相关研究 《复苏的终结》2018-05-15 《理解中国资产管理体系》2018-05-16 《强美元下的土耳其危机》2018-05-17 《贸易战暂缓后，我们应该关注什么？》2018-05-21 《城投融资的危局与应对策略》2018-05-22  中小银行供应链金融手册 从宏观上讲，供应链金融产生的背景是融资的结构性分化。大企业授信过度，产能过剩，中小企业缺少融资，发展艰难。这种模式对银行、企业和全社会的效益来说都有一定弊端。 从中观上讲，供应链金融的本质就是利用供应链上企业之间的债权、物权进行融资。 供应链金融本质上是供应链中资金流和物流存在时间差造成的，当下游向上游下达订单、接收货物和支付货款之间存在时间差的时候，就形成应付账款类融资，此时就需要核心企业作为担保帮助上游供货商融资，用钱的是上游供应商。 供应链金融包括供应链金融贷和供应链金融ABS。 供应链金融贷包括以债券为基础的应收账款类、预付账款类和以物权为基础的存货类融资。 应收账款类供应链金融贷：当下游向上游下达订单、接收货物和支付货款之间存在时间差的时候，就形成应付账款类融资，此时就需要核心企业作为担保帮助上游供货商融资，用钱的是上游供应商。 预付账款类供应链金融贷：当下游企业接收货物、完成销售和支付货款之间存在时间差的时候就形成预付账款融资。这时候就需要核心企业帮助下游经销商融资用来支付自己的货款，用钱的是核心企业自己。 存货类供应链金融贷：是核心企业帮助其下游分销商进行资金融通的一种方式，在下游经销商从核心企业进货后，由于销售周期较长，核心企业要求尽快回款，下游经销商就需要以库存抵质押来进行融资，向核心企业支付货款。 供应链金融ABS是一种由券商、保理服务商、供应链中核心企业和中小企业共同参与的一种供应链金融模式，与供应链金融贷的相同点都是小企业共享供应链上核心企业的信用，不过ABS不是借贷，而是将资产主要是债权作为底层资产发行ABS进行融资。  风险提示：监管超预期 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 17 目 录 一、供应链金融贷 ................................................................................................................................................ 5 （一）供应链金融贷的类型和基本流程 .......................................................................................................... 5 1、以信用贷款为核心的供应链金融贷.......................................................................................................... 5 （二）传统的供应链金融对银行来说是一盘好生意吗？ ................................................................................. 9 1、经济因素 ................................................................................................................................................ 9 2、流动性因素............................................................................................................................................11 3、风险因素 ...............................................................................................................................................11 二、供应链金融ABS .......................................................................................................................................... 12 （一）供应链金融贷VS供应链金融ABS VS供应链金融信贷ABS ............................................................. 12 1、供应链金融ABS VS供应链金融信贷ABS ............................................................................................ 12 2、供应链金融贷VS供应链金融ABS ....................................................................................................... 13 （二）供应链金融ABS的市场空间多大？................................................................................................... 14 图表目录 图表1： 供应链体系 ..................................................................................................................................... 3 图表2： 银行从事供应链金融有两个方面：供应链金融贷和供应链金融Pre-ABS ......................................... 3 图表3： 供应链金融服务的行业主要是物流、大宗、零售等 ......................................................................... 4 图表4： 应收账款、预付账款的形成是由物流和现金流之间的时差造成的 .................................................... 5 图表5： 应付账款类供应链金融贷流程 ......................................................................................................... 6 图表6： 预付账款类供应链金融贷流程 ......................................................................................................... 7 图表7： 供应链金融成本主要包括营销成本、运营成本和资金成本 ............................................................. 10 图表8： 供应链金融ABS VS供应链金融信贷ABS .................................................................................... 12 图表9： 供应链金融贷VS供应链金融ABS ............................................................................................... 13 图表10： 供应链金融底层资产类型以应收账款居多 ................................................................................... 13 图表11： 供应链金融底层资产类型以应收账款居多.................................................................................... 14 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 17 从宏观上讲，供应链金融产生的背景是融资的结构性分化。 对银行来说，大企业的资质好，偿还能力强，许多银行都竞争大企业的业务，银行的盈利空间有限。 对企业来说，大企业授信容易，可能会过度负债。而中小企业经营时间短、财务信息披露程度不足，很难提供合格的抵押品，总体来看资质不足，难以获得银行授信。 所以，从整体上来看，大企业授信过度，产能过剩，中小企业缺少融资，发展艰难。这种模式对银行、企业和全社会的效益来说都有一定弊端。 有没有一种更好的方法来帮助中小企业融资，同时银行不承受太高的风险？这就是供应链金融产生的背景。 从中观上讲，供应链金融的本质就是利用供应链上企业之间的债权、物权进行融资。 一个完整的供应链，其中的企业包括供应商、生产商、分销商、零售商和消费者。 如果这些企业之间的资金流和物流之间的流动存在一些时差，或者交货后资金延期支付的应收账款，或者交货之前就要求支付的预付账款，因为核心企业总是议价能力比较强，其上下游的中小企业可能会存在回款滞后的问题，核心企业越强，这笔交易越优质，但是同时核心企业延迟支付的时间可能就越长。 这种矛盾让中小企业一方面努力争取核心企业的业务，另一方面又存在比较大的资金融通困难，比如需要现金发工资、缴税等，所以在核心企业延期支付的过程中就需要融资。 图表1： 供应链体系 资料来源：网络资料，联讯证券 利用这种因为货物和资金交割不同时产生的供应链上的债权、存货等资产进行融资的方法就是供应链金融。 供应链金融广义上的概念是借助供应链上核心企业的信用，帮助中小企业进行融资，主要的方式包括两种：向银行借贷形成供应链金融贷，通过券商发行的供应链金融ABS。一般狭义的供应链金融专指供应链金融贷。 这是两种融资方式，但是根本上存在很多相同点，也是一些小企业进行融资的两种选择。 图表2： 银行从事供应链金融有两个方面：供应链金融贷和供应链金融Pre-ABS 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 17 资料来源：联讯证券 但是现实中，出于风险考虑，也不是所有供应链都能用这种方法融资，供应链金融适用于什么情况呢？ 一是，有优质核心企业，这是银行等金融机构对企业融资资质的最重要参考，因为供应链金融的本质是其他非核心企业共享优质核心企业的信用，所以如果没有足够优质的核心企业以及其所能提供的信用，那么其他企业共享信用也就无从谈起。 二是，核心企业的