【宏观快评】4月财政数据点评：财政政策微调，支出进度还将进一步加快

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【宏观快评】4月财政数据点评 财政政策微调，支出进度还将进一步加快 事 项 4月财政收入同比增长11%，前值8.4%；4月财政支出同比增长8.2%，前值4.2%；1-4月政府性基金收入同比增长33.7%，前值34.6%。 主要观点 4月财政收入和税收收入同比增速双双回升，结合已公布的4月进出口数据的高增，进一步印证了我们此前关于二季度经济悲观预期或阶段性修复的判断。而4月企业所得税同比增长15.3%，或预示着企业营收和利润增速也有望迎来阶段性回升。财政支出单月同比小幅回升至8.2%，由于中美贸易争端的高度不确定性，内部财政政策微调，5月3日财政部65号文要求地方政府加快支出节奏下，预计5、6月份开始财政支出节奏将进一步加快，支出结构上进一步向环保、乡村振兴、精准扶贫、高新技术产业、消费升级等高质量领域倾斜。具体观点如下：  税收收入重回两位数增长，经济和企业利润均将迎来边际修复。 4月财政收入同比增长11%，较前值8.4%回升2.6个百分点；1-4月累计同比12.9%，较前值13.6%回落0.7个百分点。从结构上来看，4月税收收入同比增长14.6%，非税收入同比下降12.6%，税收收入增速小幅回升，非税收入降幅进一步加快1.4个百分点。分税种来看，增值税和国内消费税增速回落，4月增值税同比增长13.4%，较前值回落1个百分点；国内消费税同比增长11.1%，较前值大幅回落13.2个百分点；企业所得税同比增长15.3%，累计同比增长13%较前值加快1.3个百分点；与土地和地产销售相关的契税、土地增值税、房产税、耕地占用税、城镇土地使用税同比均较前值有所回升。4月财政收入、企业所得税等税收收入增速进一步回升，结合此前公布的4月进出口数据增速超预期，均表明4月经济和企业利润有望迎来阶段性修复（详见《经济悲观预期或阶段性修复》和《营收反弹将支持利润增速阶段回升--3月工业企业利润点评》）。  财政支出增速小幅回升，政策微调下财政支出节奏将进一步加快。 4月公共财政支出同比增长8.2%，较前值回升4个百分点；1-4月财政支出累计同比增长10.3%，较前值小幅回落0.6个百分点。中央和地方财政支出单月增速分别为9.4%和7.8%，分别较前值回升3.5和3.8个百分点，财政支出节奏有所加快。其中，医疗卫生支出同比增长6.8%，较前值回升4.9个百分点；节能环保支出同比0.7%，同比由负转正；城乡社区事务同比增长5.6%，较前值回升6.5个百分点；农林水事务支出保持高增，但单月增速小幅回落2.9个百分点至9.2%，交通运输同比转负，下降6.1%。4月财政支出增速虽较3月小幅回升，但整体财政支出节奏略慢于17年。在外部中美贸易摩擦不确定下，4.23政治局会议时隔一年多重提扩大内需，内部政策相应微调，5月3日财政部发布65号文要求地方政府加快支出节奏，预计5、6月份开始财政支出节奏将进一步加快；支出结构上进一步向环保、乡村振兴、精准扶贫、高新技术产业、消费升级等高质量领域倾斜。  土地出让收入增速小幅回落。 1-4月，全国政府性基金预算收入同比增长33.7%，较1-3月累计同比34.6%小幅回落0.9个百分点。其中，土地使用权出让收入累计同比增长40.7%，较1-3月累计同比41.8%回落1.1个百分点。1-4月100大中城市土地成交面积和成交总价累计同比增速双双小幅回落，分别较前值回落4.4和4.1个百分点。本轮地产调控周期，土地供给相对处于高位，但后续随着地产销售回落和地产开发商融资受限，预计土地出让收入增速将延续小幅回落趋势。 证券分析师：牛播坤 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 联系人：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 联系人：张伟 电话：010-66500846 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 联系人：王丹 电话：010-66500851 邮箱：wangdan@hcyjs.com 《【华创宏观】3月工业企业利润点评：营收反弹将支持利润增速阶段回升》 2018-04-28 《【华创宏观】4月经济数据前瞻：供需修复，PPI上行》 2018-05-04 《【华创宏观】4月贸易数据点评：出口阶段性高增会持续到何时？》 2018-05-11 《【华创宏观】4月通胀数据点评：猪价拖累正在触底，PPI将延续反弹》 2018-05-11 《【华创宏观】4月金融数据点评：融资企稳，经济保持韧性》 2018-05-14 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2018年05月15日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表 1 企业所得税累计同比与工业企业利润增速 ............................................................................................................. 3 图表 2 公共财政收入累计值-公共财政支出累计值 ............................................................................................................ 3 图表 3 全国政府性基金收入和100大中城市土地成交面积累计同比增速 ..................................................................... 4 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 1 企业所得税累计同比与工业企业利润增速 资料来源：华创证券，Wind 图表 2 公共财政收入累计值-公共财政支出累计值 资料来源：华创证券，Wind 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 3 全国政府性基金收入和100大中城市土地成交面积累计同比增速 资料来源：华创证券，Wind 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 宏观组团队介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 研究员：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：张伟 厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 yangyingwei@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-6650080