有色金属临时报告（锌）：供给趋紧需求扩张 短期锌价上涨可期
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属： 研究员 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 陈小波 021-60812973 chenxiaobo@citicsf.com 近期相关报告： 贸易摩擦升级 加息靴子落地 黄金强势回归 2018-03-26 经济稳中有近 通胀矛与盾 贵金属震荡偏强 2017-12-13 耶伦国会证词在即 贵金属谨慎操作 2017-11-27 税改利空消化 国际局势动荡 贵金属震荡偏强 2017-11-20 中信期货研究|有色金属临时报告（锌） 2018-05-08 供给趋紧需求扩张 短期锌价上涨可期 摘要： 原料端偏紧俏。近期国外矿业巨擘泰克资源与嘉能可、新星签订锌精矿长协价再创历史新低，暗示短期国际原料需求较为旺盛。并且建设中的南非、秘鲁、俄罗斯20万吨以上的大型锌矿山年内恐难达产，而五矿澳大利亚杜加尔德河15万吨项目虽已达产，但产能释放缓慢。叠加国内锌精矿最大供给省份湖南新准入政策，主产区花垣县锌矿山再次停产，给本已紧张的原料供给雪上加霜。 精锌产量下滑，需求良好，库存回落。二季度锌冶炼企业利润下降打压生产预期，叠加停产检修计划，短期精锌产量有望下滑。而春节后下游消费快速启动，订单良好，采购意愿较强加工费小涨。供给减缓需求回暖，锌锭库存下降。 总之，原料偏紧，炼厂检修，需求旺季，库存回落，短期锌价上涨可期。 风险因素：短期需求大幅下滑 中信期货研究|锌 2 / 9 目 录 摘要： ............................................................................................................................................................. 1 一、锌精矿供应趋紧 ..................................................................................................................................... 3 二、精锌产量下滑 ......................................................................................................................................... 5 三、需求旺季延续 ......................................................................................................................................... 7 免责声明 ......................................................................................................................................................... 9 深圳总部 ......................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1: 中国锌精矿产量 ................................................................................................................................... 3 图2: 中国锌精矿产量 ................................................................................................................................... 3 图3: 中国锌精矿加工费 ............................................................................................................................... 3 图4: 全球锌精矿产量 ................................................................................................................................... 3 图5: 中国锌精矿进口 ................................................................................................................................... 4 图6: 锌精矿累计进口 ................................................................................................................................... 4 图8: 中国精锌累计产量 ............................................................................................................................... 5 图9: 中国精锌历年产量 ............................................................................................................................... 5 图10: 现货升贴水 ........................................................................................................................................... 6 图11: 现货基差 ............................................................................................................................................... 6 图12: 精锌冶炼厂库存 ................................................................................................................................... 6 图13: 上期所精锌库存 ................................................................................................................................... 6 图14: 下游镀锌产量 ....................................................................................................................................... 7 图15: 镀锌板产量 ........................................................................................................................................... 7 图16: 中国房地产投资及同比 ....................................................................................................................... 7 图17: 中国固定资产投资及同比 ................................................................................................................... 7 中信期货研究|锌 3 / 9 一、锌精矿供应趋紧 锌精矿供应偏紧，国内环保保持高压态势，主产区湖南花垣县锌矿再次关停，叠加一季度西北矿山因天气寒冷停产，锌精矿产量持续减少。中国统计局数据显示，2018年3月中国锌精矿产量为22.78万吨，同比下滑41.46%；1—3月锌精矿产量为64.36万吨，同比下滑29.99%。 图1: 中国锌精矿产量 单位：万吨，% 图2: 中国锌精矿产量 单位：吨，% 资料来源：WIND，中信期货研究部 资料来源：WIND，中信期货研究部 锌精矿加工费弱势运行，5月锌精矿主流加工费在3300—3700元/吨，与2017年末基本一致。进口锌精矿方面，主流锌精矿TC在15—25美元/吨，处于五年内最低水平。由于供应紧张需求扩张，近期泰克资源与嘉能可、新星签署的2018年锌精矿长协供应价再创历史新低，锌冶炼企业同意减少15%的年度长单加工费，2018年锌精矿长协加工费从172美元/吨降至147美元/吨，进一步凸显国外锌精矿复产不及预期。 图3: 中国锌精矿加工费 单位：元/吨，美元/吨 图4: 全球锌精矿产量
