联讯宏观专题研究：银行金融市场部大变局

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 24 证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 银行金融市场部大变局 2018年05月08日 投资要点 分析师：李奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilin@lxsec.com  一、潮起：2014—2016年 从2014年初到2016年第四季度，本轮货币宽松周期大致走过了三个年头，同时催生了一波由宽松货币政策叠加债牛推动的银行金融市场业务的快速扩张。在这波浪潮中，以城农商行为代表的中小银行成为了行业中的“弄潮儿”。据不完全统计，中小银行经过几年的发展，在2017年初金融市场业务已经可以贡献高至70%到80%的营业利润，低的一般也有50%。 那么中小银行为什么这么热衷于金融市场业务呢？有三个原因： 1、 利率市场化挤压传统存贷业务的利润空间。 2、 金融脱媒瓜分银行存贷业务。 3、 债牛成为催化剂。 银行这样做自有其逻辑在，这里主要关注中小银行。首先，中小银行患上了“同业负债依赖症”。  二、潮落：2016年末——？ 事物的运行都有一定的周期性，就像一条抛物线，当到达高点时就意味着下坡路的开始。金融市场业务也概莫如是，2016年末对于很多银行来说是一个特殊的时点，宽松货币政策行至尾部，债市开始进入调整期，原来刺激金融市场业务迅猛发展的催化剂都已不再，银行难以继续原来以较低成本的同业资金配置较高收益率债券的盈利模式；同时金融最严监管年到来，出于对银行通过同业和理财疯狂扩张规模的模式的担忧，监管层出台多项文件进行强监管，理财也刹住了扩张的脚步，似乎辉煌不再。  三、敢问路在何方？ 潮涨时赚钱，潮退时练功，当顺风变为逆风，中小银行未来的发展方向在何处，蝶变才能迎来新的时代。  风险提示：监管超预期 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 24 目 录 一、潮起：2014-2016年 ...................................................................................................................................... 3 （一）中小银行成为金融市场的弄潮儿 .......................................................................................................... 3 （二）金融市场业务起底 ............................................................................................................................... 7 二、潮落：2016年末——？ ................................................................................................................................. 9 （一）金融市场业务遭遇“三板斧”.............................................................................................................. 9 （二）多重压力下中小银行的业务现状 ........................................................................................................ 12 1、资产端主要看同业资产、应收款项类投资和债券投资 ............................................................................ 12 2、负债端看同业负债 ................................................................................................................................ 13 三、敢问路在何方？ ........................................................................................................................................... 15 （一）委外需转变思路................................................................................................................................. 15 （二）从自营投资到代客业务 ...................................................................................................................... 17 1、代客理财 .............................................................................................................................................. 18 2、代客资金交易业务 ................................................................................................................................ 18 3、一个国外银行的例子 ............................................................................................................................. 20 （三）回归银行本源业务 ............................................................................................................................. 22 图表目录 图表1： 上市中小行资金业务营业利润占比呈上升趋势 ................................................................................ 3 图表2： 中小银行净利差下降得更多 ............................................................................................................ 4 图表3： 2016年末同业存单托管余额超过了6万亿 ..................................................................................... 4 图表4： 2016年末中小银行同业存单托管余额达到1.3万亿 ........................................................................ 5 图表5： 同业理财余额在2016年末达到峰值 ............................................................................................... 5 图表6： 各类型银行债券投资规模 ................................................................................................................ 5 图表7： 一年期Shibor和5年期城投债到期收益率在2016年末前存在利差 ................................................ 6 图表8： 三种传统同业融资业务和同业存单的比较 ....................................................................................... 7 图表9： 2017年银行理财产品资金余额开始放缓 ......................................................................................... 8 图表10： 2016年Q4同业资金成本开始走高，中小银行负债成本更高 ........................................................ 9 图表11： 监管限制农村合作金融机构的投资范围 ....................................................................................... 10 图表12： 进入2016年Q4后一年期国债和AAA企业债到期收益率震荡走高............................................. 10 图表13： 2017年后监管层重点整治同业和理财业务中的各类套利行为.......................................................11 图表14： 某大型城商行应收款项类投资资产方向 ....................................................................................... 13 图表15： 从2016年末到2017年Q3中小行同业负债的规模和占比都在减少 ............................................ 13 图表16： 农商行同业存单托管量持续增加，城商行已经回落 ..................................................................... 13 图表17： 某银行代客资金交易业务产品谱系 .............................................................................................. 18 图表18： 某国际领先银行的“两步走，四加强”策略 ................................................................................ 20 图表19： 某国际领先银行从2005年到2012年金融市场业务收入显著增长............................................... 21 宏观