一季度国际收支基本平衡

财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 9 2018年5月7日 星期一 免责声明 ： 财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 经济分析 一季度国际收支基本平衡 ➢ 《万得通讯社》报道，外管局公布数据显示，2018年一季度，我国经常账户逆差1794亿元人民币，资本和金融账户（含当季净误差与遗漏，下同）顺差1794亿元人民币，其中，非储备性质的金融账户（含当季净误差与遗漏，下同）顺差3469亿元人民币，储备资产增加1667亿元人民币。 ➢ 按美元计值，2018年一季度，我国经常账户逆差282亿美元，其中，货物贸易顺差534亿美元，服务贸易逆差762亿美元，初次收入逆差28亿美元，二次收入逆差26亿美元。资本和金融账户顺差282亿美元，其中，资本账户逆差1亿美元，非储备性质的金融账户顺差545亿美元，储备资产增加262亿美元。按SDR计值，2018年一季度，我国经常账户顺差195亿SDR，资本和金融账户顺差195亿SDR，其中，非储备性质的金融账户顺差377亿SDR，储备资产增加181亿SDR。 ➢ 国家外汇管理局新闻发言人就2018年一季度国际收支状况答记者问。问：2018年一季度我国国际收支状况有何新特点？答：2018年一季度我国国际收支平衡表初步数据显示，经常账户呈现逆差，非储备性质的金融账户（含当季度净误差与遗漏，下同）呈现顺差，储备资产增加。主要有以下新特点： ➢ 一是我国经常账户呈现逆差，主要受季节性因素及货物进口增长较快影响。2018年一季度，经常账户逆差282亿美元，其中，国际收支口径的货物贸易顺差534亿美元，同比下降35%。分别看货物出口和进口，货物出口5296亿美元，同比增长11%；货物进口4762亿美元，同比增长21%。进口增长快于出口增长推动我国货物贸易更趋平衡，且受年初假日因素影响，一季度货物贸易差额一般为当年低值，预计全年经常账户收支仍将保持在合理区间。 ➢ 二是非储备性质的金融账户呈现顺差，跨境资本延续净流入趋势。2018年一季度，非储备性质的金融账户顺差545亿美元，跨境资本延续2017年二季度以来净流入的趋势。 ➢ 三是外国来华直接投资增长较快，境外投资者继续看好我国经济发展前景。2018年一季度，直接投资呈现净流入502亿美元，同比增长3倍，在构成上，对外直接投资净流出181亿美元，同比下降12%；外国来华直接投资净流入682亿美元，同比增长1.1倍。 ➢ 四是储备资产继续增长，国际收支趋向自主平衡。2018年一季度，我国储备资产因国际收支交易（不含汇率、价格等非交易因素影响）增加262亿美元，其中，外汇储备增加266亿美元，2017年同期为减少25亿美元。总体来看，2018年一季度我国国际收支保持基本平衡，跨境资本流动延续净流入态势，储备资产稳定增加，未来国际收支总体平衡的基础依然坚实。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 29,927 -386.870 -1.28% 恒生国企指数 11,891 -128.240 -1.07% 恒生中资企业指数 4,429 -32.500 -0.73% AH股溢价指数 123 0.630 0.51% 上证综合指数 3,091 -9.825 -0.32% 深证成份指数 10,426 -32.434 -0.31% 沪深300指数 3,775 -18.402 -0.49% 台湾加权指数 10,529 15.190 0.14% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 24,263 332.360 1.39% 标普500指数 2,663 33.690 1.28% 纳斯达克指数 7,210 121.470 1.71% VIX波动指数 14.77 -1.130 -7.11% 英国FT100指数 7,567 64.450 0.86% 日经225指数 22,473 -35.250 -0.16% 新加坡海峡指数 3,545 -30.300 -0.85% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR三月利率(%) 2.3631 0.0002 -- 人币SHIBOR三月利率(%) 3.9920 0.0080 -- 港元HIBOR三月利率(%) 1.7200 0.0545 -- 美国十年期国债利率(%) 2.9500 0.0100 -- 中国十年期国债利率(%) 3.6570 -0.1500 -- 欧洲布兰特原油 $75.00 $1.380 1.87% 美国轻质原油 $69.79 $1.360 1.99% 上金所现货金（￥/g） ¥268.13 -¥0.010 0.07% 国际现货黄金（$/Oz） $1,312.50 -$0.200 -0.02% 国际现货白银（$/Oz） $16.46 $0.093 0.57% LME现货铜（$/T） $6,782.85 -$53.500 -0.78% 波罗的海运费指数 1,375.00 -1.000 -0.07% 美元指数 92.5810 0.1582 0.17% 港币:人民币(￥) ¥0.8092 -¥0.0028 -0.34% 美元:人民币(￥) ¥6.3521 -¥0.0211 -0.33% 欧元:美元($) $1.1962 -$0.0026 -0.22% 美元:日元(Y) ¥109.1000 -¥0.0850 -0.08% 财通视点 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 9 2018年5月7日 星期一 免责声明 ： 财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 个股推荐 [2016.HK] 浙商银行 浙商银行是银监会批准的12家全国性股份制商业银行之一。截至16年末，浙商银行已经在全国设立了144家分支机构，实现对长三角、环渤海、珠三角以及部分中西部地区的有效覆盖。 17年上半年集团实现净利润￥56.0亿。同比增18.2%。主要由于营业收入增至￥179.5亿，同比增12.43%。营业收入主要来自两方面：利息收入和手续费及佣金收入。利息收入方面，录 得 客 户贷款及垫款的利息收入￥127.8亿，同比增￥25.6亿，增长25.0%，主要由于其平均余额增￥118.0亿，约至￥5,294.0 亿；录得投资利息收入￥145.7亿，同比减少￥0.8亿，主要由于投资收益率略下降。手续费及佣金收入实现净收入￥50.9亿，同比增58.7%。其中录得资产管理服务手续费收入39.1亿，同比增16.7亿，主要由于资产管理规模增长及服务增加所致。 资产贷款质素率高，风险敞口小。若将关注类资产也归入不良资产，17年下半年集团计提的资产减值损失准备占比不良资产99.3%，基本覆盖所有潜在风险，暗示集团面临因资产减值损失计提过低而拖累整体溢利的风险很低。另一方面，假设将全部逾期未减值资产视为不良贷款，集团已计提资产减值损失准备仍能全部覆盖该不良资产，甚至集团所计提的减值损失准备与不良贷款差额扩大至￥94.0亿，同比增43.4%。通过以上分析，可知该集团贷款质素率稳定，风险在可控范围内。 该行主要通过零售银行业务，资金业务、公司银行业务，提供金融服务。零售业务收入占比稳重有升，从15年上半年8.2%上升至17年下半年10.3%。我们预计该增长趋势将持续。因为集团坚持打造「个人财富管家银行」，且不断持续「互联网+」创新。截至17年上半年，其个人存款余额￥535.6亿，较年初增59.6%；个人房贷和消费贷款余额￥249.8亿，较年初增92.6%。因此集团具备较强的吸储能力，且资本金水平优于同业。 由于17年上半年生息资产平均收益率持续下降及付息负债平均付息率增长，导致银行净利差进一步收窄至1.3%，拖累净利息收入跌至￥123.8亿，环比降6.7%。但由于该行资产和负债水平均表现优异，预计17年下半年净息差将不会继续下跌，甚至可能上调0.03%左右。其主要动力是，17年下半年经济企稳并且资产收益率提高。在净息差上，银行间负债已逐渐趋稳，而贷款及债权收益率则持续提高。预计随着经济逐渐向好，低的银行间资金存放占比将转变为高的基础设施等方面贷款。 根据P/B估值通道，预计18年市净率为0.85倍，股票公允价值5.64港币，给予‘持有’评级。尽管18年集团ROE下滑至11.7%，低于上年12.8%的水平，但考虑到集团ROE优于同业平均水平，可能获得价值重估，进而给予更高的P/B，推高股价。集团主要面临的风险：金融监管严厉程度超过预期、资产质量下滑超出预期；集团净息差进一步收缩，从而拖累集团收益水平。 [1578.HK] 天津银行 「天津银行」成立于1996年。截至2016年末，注册资本60.7亿元，在全国设有6家中心支行、8家一级分行和5家二级分行，337家营业机构；出资设立了天银金融租赁有限公司。在英国《银行家》排名中，天津银行一级资本计在全球1,000家大银行中位列第211位。 17年上半年录得利息收入￥132.8亿，同比增2.3%。主要是客户贷款及垫款期内增长至￥2154.1亿，同比增10.8%；投资证券及其他金融资产增长至￥3296.27亿，同比增21.3%。录得利息支付高达￥89.8亿，同比增24.9%。主要是境内人民币市场流动性偏紧导致相关利率均有所上升。由于利息支出增幅远超利息收入增幅，因此17年上半年银行录得利息净收入￥43.0亿，同比降低25.7%。利息净收入占营业收入的比重也由16年上半年的88.6%降至17年上半年的81.35%。录得手续费及