金融期货策略日报：隐患逐一消除，股债维持多头思路

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】静观其变，空仓过节——日报20180427 2018-04-27 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-05-02 隐患逐一消除，股债维持多头思路 策略跟踪 观点：长假期间，美股下跌，美债上涨，10年美债收益率跌破3%心理关口，外盘系统性调整风险降低。而国内市场方面，资管新规落地，且部分条文出现松动，这有利于修复对于监管的过度担忧。与此同时4月PMI略超预期，结合耗煤量等微观数据改善，宏观预期存修复可能。在此背景下，推荐股债多头思路。期指方面，不确定下移以及估值修复是期指上行的主要推动力，建议投资者近期可关注布局IC多单的机会。期债方面，货币政策松动以及对于监管忧虑的缓解可能主导近期盘面，市场氛围预计偏暖。 风险因子：1）监管文件加速落地；2）中美贸易谈判破裂。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：顺利跨月后压力或将减轻，流动性预计延续均衡 （1） 4月最后一周，央行共计进行2500亿逆回购操作，到期5200亿，净回笼2700亿； （2） 4月25日起央行实施降准置换MLF； （3） 本周将有共计3800亿逆回购到期，5月份将拥有3925亿MLF到期，到期日为5月12日。 逻辑：五一节前一周，资金面整体呈现大幅承压态势，包括银质押以及Shibor各期限资金利率均出现不同程度上行。从资金面承压原因来看，主要或为上周为月末节前的节点造成的流动性紧张，以及债市交投活跃下的资金需求上升。其中，尽管周三4月25日央行正式实施降准，但鉴于尾盘降准资金才到位，因此降准对短期流动性带来的利好在当日尾盘才有所体现，并令后半周流动性整体趋向均衡。本周方面，将有3800亿逆回购到期，同时已完成跨月。因此，我们预计资金面压力将有所减轻，整体或将延续均衡态势。 — 期指 观点：不确定性下移，IC多单尝试入场 （1） 4月27日沪股通净流入28.8亿，深股通净流出2.02亿； （2） 4月30日恒生指数上涨1.74%，标普500下跌0.82%，5月1日标普500上涨0.25%； （3） 4月制造业PMI收于51.4，略超预期，新订单、新出口订单分别较上月回落0.4、0.6； （4） 10年美债收益率跌破3%，美股系统性调整风险减弱； （5） 5月3日至4日，中美将就贸易问题进行磋商； （6） 资管新规发布，鉴于过渡期延长，可视为利空出尽； （7） 2017Q4、2018Q1上市企业营业收入增速（单季同比）分别为9.1%、8.2%，净利润增速为23.5%、20.4%，业绩增速较三季报下滑； （8） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-10.88点、0.46点、-8.78点，相较前一交易日变化9.22、-0.12、32.79点； （9） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于16.2、7.6、42.2点，相较前一交易日变化0.8、-4.2、5.6点； （10） IF、IH、IC总持仓分别变化-303、406、264手； 逻辑：五一节前，权益市场宽幅震荡为主，贸易摩擦、10年美债收益升破3%、资管新规即将落地、外围市场动荡为市场带来不确定性，资金相对谨慎，表现为量能收缩。而长假之后，市场预期有所变化，一是资管新规落地，且未有超预期内容，因此可视为利空出尽，二是4月制造业PMI平稳，利于修复悲观预期，三是10年美债收益率跌破3%，外盘系统性风险降低。在内外环境均有改善的背景下，我们倾向权益市场将开启修复行情，估值修复以及偏好改善应是主逻辑。而合约方面优先建议配置IC合约，一是一季报数据显示白马业绩分化，机构调仓换股背景下，将被动增沪指在3040至3220区间震荡，短线偏强，IC强于IF/IH 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 加成长配置比例，二是货币政策有所松动，无风险利率下行空间被打开，有利于小盘股估值修复。因而建议投资者近期可关注布局IC多单的机会。 操作建议：IC多单寻机布局 风险因子：1）10年美债收益率升破3%；2）中美贸易摩擦升级。 期债 观点：新规落地短期提供利多支撑，中期关注基本面的预期差 （1） 资管新规发布，过渡期有所延长，短期冲击有限； （2） 4月官方制造业PMI51.4，好于预期51.3，弱于前值51.5； （3） 朝韩会晤，半岛局势缓和； （4） 美国一季度GDP好于预期，核心PCE升至1.9%。美债收益率回落至3%以下； （5） 美国代表团将于周四和周五与中国进行贸易对话； （6） 成交持仓1日变动：T当季成交量（-3018），持仓量（-3581）；TF当季成交量（+3993）、持仓量（-794）； （7） 基差1日变动：T当季基差（+0.1681）、TF当季基差（+0.1311）； （8） 期限价差1日变动：T当季-次季价差（-0.01）、TF当季-次季价差（-0.025）；TF当季*1.8-T当季跨品种价差（+0.229）。 逻辑：上周，债市震荡走弱。一方面，资金面受税期、跨月及前期债市“买买买”等因素扰动而承压。另一方面，美债收益率上破3%心理关口也对国内债市形成牵制。后市来看，短期跨月结束之后，资金面将逐步修复。美债收益率也从3%高位有所回落。同时，结合五一假期期间，资管新规如期落地，监管力度并未进一步收紧，预计短期在心理层面对债市的冲击不大，并且存在由于部分条款的放松带来市场更为乐观的反应的可能。因此，短期债市氛围将略偏乐观，投资者可轻仓逢低多单参与。中期来看，监管影响将逐步退至对机构行为调整的压力之上。而在开工逐步恢复之后，经济基本面表现究竟如何或将成为债市焦点。结合近期微观数据暗示开工进度回补，4月经济数据或给市场带来一定的预期修正。届时债市或重新面临一定修正压力，届时可转为谨慎。与此同时，本周美国代表团将与中国进行贸易对话，贸易战谈判情况需加以关注。 操作建议：逢低多单谨慎参与 风险因子：1）流动性预期转向；2）美债收益率继续强势上行。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 美国白宫：特朗普推迟对欧盟、加拿大、墨西哥关税问题作出决定至6月1日；与阿根廷、澳大利亚以及巴西达成原则性协议。 2．美国财长姆努钦表示，将于周四、周五与中国进行贸易对话，将讨论贸易不均衡、知识产权、合资技术和合资企业的问题。特朗普尚未就钢铁关税豁免做出决定。 3．港交所主席史美伦称，5月中会赴京会见证监会和其他有关机构，商讨包括CDR在内的各项议题。 4. 证监会副主席方星海表示，中国政府选择先开放金融服务业，待金融服务市场、金融服务机构的质量提升后，才会考虑开放资本市场，并且，资本市场的开放一定是缓慢的在政府的控制之下完成的。“我还是蛮有信心的，不应该会有大规模的金融危机或者风险”。 5. 中国4月官方制造业PMI 51.4，预期 51.3，前值 51.5。中国4月官方非制造业PMI 54.8，预期 54.5，前值 54.6。中国4月官方综合PMI 54.1，前值 54。 6. 习近平近日在湖北考察时强调，装备制造业的芯片，相当于人的心脏。心脏不强，体量再大也不算强。要加快在芯片技术上实现重大突破，勇攀世界半导体存储科技高峰。 7 证监会正式发布《外商投资证券公司管理办法》。允许外资控股合资证券公司；逐步放开合资证券公司业务范围；统一外资持有上市和非上市两类证券公司股权的比例；完善境外股东条件；明确境内股东的实际控制人身份变更导致内资证券公司性质变更相关政策。 8. 近日，中欧所方面接受采访时表示，中欧所将集中力量推进D股市场建设，努力在2018年实现第一批D股上市。首批D股发行人将优先选择符合以下特点的公司：一是优质蓝筹上市公司；二是公司具有清晰的国际化战略；三是公司在欧洲已有或计时间区域指标前值预测值公布值2018/04/309:00中国中国4月官方制造业PMI51.551.351.42018/04/3020:30美国美国3月核心PCE物价指数年率(%)1.61.91.92018/05/0122:00美国美国4月ISM制造业PMI59.358.457.32018/05/029:45中国中国4月财新制造业PMI5150.92018/05/0216:00欧元欧元区4月Markit制造业PMI终值56562018/05/049:45中国中国4月财新服务业PMI52.352.3 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 划进行业务布局；四是公司属于先进制造业企业或“一带一路”倡议相关企业；五是公司重视分红；六是公司信息披露质量高。 9. 中国财政部政府和社会资本合作(PPP)中心28日公布，自2017年12月至2018年3月末，全国PPP综合信息平台已累计清理管理库项目1160个，累计清减投资额1.2万亿元人民币。 10．国务院办公厅发布关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见。意见指出，支持医疗卫生机构、符合条件的第三方机构搭建互联网信息平台，开展远程医疗、健康咨询、健康管理服务。鼓励医疗联合体内上级医疗机构借助人工智能等技术手段，面向基层提供远程会诊、远程心电诊断、远程影像诊断等服务。加快家庭医生签约服务智能化信息平台建设与应用，鼓励开展网上签约服务。对线上开具的常见病、慢性病处方，经药师审核后，医疗机构、药品经营企业可委托符合条件的第三方机构配送。 11. 最新的全国人大常委会2018年立法工作计划显示，证券法（修订）被列入预备审议项目，这意味着证券法修订工作或再次延缓。接近全国人大的相关人士表示，放入预备审议序列的法律年内上会审议的可能性不是很大