玻璃周报：需求缓慢恢复 玻璃期价下行空间有限
合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 玻璃周报 2018/4/15 需求缓慢恢复 玻璃期价下行空间有限 玻璃研究员：娄载亮 职业证号：F0278872 联系电话：0531-81678601 电子邮箱：louis_01 @126.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要： 4月初玻璃现货市场价格走低主要是始于沙河工厂大幅下调价格，从而对其他地区现货价格带来了压力，各地跟随沙河下调价格。从沙河降价后的表现看，出库有了明显的改善，经过一轮下跌后，现货价格料将转趋稳定。博鳌亚洲论坛中国政府释放了积极信号，贸易战担忧在减弱，宏观风险下降，再加上9月本身是旺季合约，也限制了期价下降的幅度，未来一段时间1809合约或将在1300-1400区间内震荡。如果再次回落至1300-1320一线可试多。 1 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 玻璃周报 2018年一季度，玻璃工厂挺价支撑了玻璃现货，春节后玻璃现货价格一直表现偏强，但是进入4月后玻璃现货价格连续回调，在高库存下玻璃需求不及预期是主要原因。在现货下跌之前，期货已经经历了一波幅度比较大的回调，这生动的体现了期货的价格的领先性和价格发现功能。 一、工厂涨价去库存效果不佳 春节前尽管处在淡季，但是由于工厂对后市预期较乐观且工厂资金压力不大，现货工厂一直挺价，并且在春节后连续多次上调价格。如图1 所示，以沙河为例，沙河工厂在春节后连续经历5次上调价格，价格上调达到80元/吨，意在刺激下游贸易商和加工厂出来买货。沙河以外的其他地区工厂虽然价格也有走高但幅度相对要小，华中、华东、华南现货春节后至3月底价格上涨20-40元/吨。 图1 玻璃在产产能变动 数据来源：中国玻璃期货网 鲁证期货研究所 从效果上看，涨价并未带来库存的有效去化。如图2所示，春节后前两周，工厂库存仍在增加，需求并未有效释放，进入3月中旬后下游贸易商和加工厂经历一轮补库，工厂库存开始下降，但进入4月后工厂库存转而增加。贸易商和加工厂经过3月的补库后采购积极性下降，而终端需求并未如期释放，工厂产销不佳库存继续累积。再加上，不少工厂给贸易商的保价到3月底结束，4月不再保价后在高库存的压力下不少工厂玻璃现货价格开始松动，截止4月9日，沙河工厂现货价格累积回落80元/吨，再次回到春节前的价格（如图1），华中、华东等地价格也有40-80元/吨的回调。 140014201440146014801500152015401560沙河德金 沙河安全 2 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 玻璃周报 图2：玻璃工厂库存变动（万重箱） 数据来源：中国玻璃期货网，鲁证期货研究所 二、期货领先现货回落 如图3所示，3月沙河玻璃现货价格稳中有升，但期货价格却在3月下旬经历大幅回调，而在4月初现货走低时，期货价格则表现的相对稳定。这说明玻璃期货价格走势很好的体现了对现货价格发现的功能。 3月期货价格走低主要是基于市场对未来需求预期的担忧，这种担忧很大程度上是由于螺纹等相关建材类品种现货价格的大幅走低。事实上，玻璃现货市场的走势也验证了期货市场的担忧，传统的“金三银四”现货需求表现并不及预期，现货价格迎来补跌。 而此时，由于期货已经提前经历了一轮下跌，使得期货大幅贴水现货，即使沙河现货价格下跌80元/吨后，沙河现货仍升水期货05合约60-80元/吨，升水期货09合约100-120元/吨。高贴水支撑了期货价格，所以即使现货价格在4月初经历下跌而期货则表现相对稳定。 图3：玻璃期货及现货价格变动情况 280030003200340036002017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/03 3 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 玻璃周报 数据来源：中国玻璃期货网，鲁证期货研究所 三、未来影响期货价格走势的因素 1、短期“贸易战”带来的宏观不确定性 玻璃期货除反应现货市场供需外，其还具有一定的金融属性，会反应宏观面的变动。目前影响金融市场最大的宏观因素是中美贸易战。单从贸易战本身来说，国内平板玻璃及其制品对美国的出口和从美国的进口都非常少。所以，贸易战不会对玻璃行业带来太大影响。最多是贸易战带来的人民币汇率的变动对我国整体玻璃制品的出口带来影响，但影响有限。 但是贸易战会对我国乃至全球宏观经济形势以及金融市场氛围带来较大影响，短期内这种影响甚至是决定性的。而这种影响发生的时间和影响程度的大小则跟中美双方政府之间的博弈有很大关系且很难预测。比如，很难预测政府会动用哪些“武器”，何时放出消息等。这就为包括玻璃在内的整个商品市场带来较大的不确定性。 2、期货高贴水是否符合实际 由于3月期价的大幅走低，玻璃期货价格低于现货价格幅度较大，即使在4月初现货回落80元后期货价格仍低于现货价格，特别是1809合约期货价格比现货低超过100元/吨。这也体现了市场对未来玻璃价格的偏空预期，而这种预期主要是基于春节以后现货市场表现特别是下游需求表现得出的。实际的现货市场运行情况是否符合预期是影响未来期货价格走势的关键。 125013001350140014501500155016001650期货收盘价 沙河安全 4 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 玻璃周报 如果未来现货市场需求一直不及预期，期货价格也难有起色，100元/吨的基差将通过现货的下跌来修复；如果未来现货市场好转，需求虽然有所回落但并不如预期的那么悲观则基差修复的方式可能是现货的下跌与期货的反弹同步完成；如果现货需求只是迟到而不是减少，则说明市场前期预期有误，基差将以期货的大幅走高来修复。 四、总结及结论 综合上文分析，现在期货与现货的价差说明市场对未来需求预期比较悲观，而后市期货价格走势的关键也就是需求是否真的比较差，期货价格的波动往往就是市场对预期不断修正的过程。 4月初玻璃现货市场价格走低主要是始于沙河工厂大幅下调价格，从而对其他地区现货价格带来了压力，各地跟随沙河下调价格。从沙河降价后的表现看，出库有了明显的改善，经过一轮下跌后，现货价格料将转趋稳定。博鳌亚洲论坛中国政府释放了积极信号，贸易战担忧在减弱，宏观风险下降，再加上9月本身是旺季合约，也限制了期价下降的幅度，未来一段时间1809合约或将在1300-1400区间内震荡。如果再次回落至1300-1320一线可试多。 5 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 玻璃周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。
