2017财年业绩符合预期；前景仍然乐观

交银国际研究闪光笔记从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com2018年4月3日2017财年业绩符合预期；前景仍然乐观广州汽车（2238 HK）汽车 内联结果。广汽汽车公布2017年归属于股东的净利润为110亿元人民币，同比增长75.0％，与其预警一致。收入同比增长44.8％至715亿元人民币。毛利率从2016财年的15.1％增加到2017财年的18.0％，这主要是由于强大的产品组合和新车型的更高利润率。营销，一般及行政费用占收入的百分比从 2016财年的 12.4％增加到 2017财年的 13.0％，这主要是由于Trumpchi的营销成本增加。广汽集团拟派发末期股息每股人民币0.43元，每10股转增4股。管理层的目标是2018财年销量同比增长10-15％。 由于平均售价和利润率提高，Trumpchi的收入有望实现增长。2017财年，Trumpchi的销量同比增长36.7％，支撑了总收入同比44.8％的增长。强大的SUV产品阵容和产品组合（GS8的平均售价和利润率更高）也有助于提高毛利率。 GAC管理层的目标是在2018财年为Trumpchi品牌出售60万至70万辆（2017财年为50万辆）。我们希望包括GS3，GS7和GM8（目前的等待期为3个月）在内的新模型有助于GAC实现这一目标。 合资企业将在18财年释放升级后的旗舰产品。管理层评论广汽本田和丰田在2018年第一季度的销量增长疲软，管理层解释说，由于丰田和本田今年将推出升级的旗舰车型，广汽减少了两个日本品牌的库存，因此新车型将有助于提高利润率。 GAC对Camry / Accord / CH-R在2018财年的销量贡献仍然充满信心。 维持买入评级和目标价28.00港元。我们重申我们的观点，即广汽的传祺和日本品牌将继续支持其销量增长。我们希望Trumpchi的GS7，GS8和GM8能够进一步增强其产品组合。它的中型改款GS4也将于5月推出。车型阵容将有助于推动Trumpchi的销量增长。我们重申我们的购买公司目前的目标价为28.00港元。我们的2018-20E预测目前正在审查中。陈安格斯后面的分析师证明，声明和免责声明构成本报告的一部分，必须阅读。 2018年4月3日广州汽车（2238 HK）2从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com图1：2017财年业绩（人民币百万元）2016财年2017财年同比收入49,41871,57544.8齿轮(41,961)(58,716)39.9毛利7,45612,85872.5销售和分销成本(3,396)(5,250)54.6行政费用(2,739)(4,022)46.8营业利润1,3213,587171.5财务费用(963)(646)(32.9)利息收入586395(32.5)其他收益-净额33156269.8应占共同控制实体的利润4,7256,73842.6应占联营公司利润1,0501,55848.4除税前溢利所得税费用净额报告净利润少数群体利益净利保证金（％）毛利操作净资料来源：公司资料交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼主要：（852）3766 1899传真：（852）2107 4662评分系统分析师股票评级：分析师行业观点：购买：该股票的总收益有望超过未来12个月的相应行业的收入。中性：该股票的总收益预计为符合未来12个月的相应行业的收入。卖：该股票的总收益预计为下面未来12个月的相应行业的收入。没有评分：分析师没有信念关于未来12个月内股票总收益相对于相应行业的总收益的前景。优于大市：分析师预计行业覆盖范围将是有魅力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。市场表现：分析师预计行业覆盖范围将是符合未来12个月的相关大盘基准。表现不佳：分析师预计行业覆盖范围将是没有吸引力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。香港的广泛市场基准是恒生综合指数，对于中国A股而言MSCI中国A指数在美国上市的中国公司为。7,05012,19473.0标普美国上市中国50（USD）指数。(754)(1,154)53.0分析师认证6,29511,04075.4本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有主题证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）作者未收到与主题证券或发行人有关的可能影响建议的内幕信息/非公开价格敏感信息。(8)(35)358.3本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告所涉及的股票在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）除一名持有世茂房地产控股有限公司股份的承保范围分析师外，彼等及彼等各自的联系人均无任何财务权益。6,28811,00575.0披露相关业务关系15.118.0交银国际证券有限公司和/或其关联公司与交通银行，国联证券有限公司，郑州银行有限公司，人类健康控股有限公司，中粮肉类控股有限公司，河北宜辰实业有限公司具有投资银行业务关系集团股份有限公司，飞机租赁集团控股有限公司，东方证券股份有限公司，无锡建设发展投资有限公司，国家开发银行金融租2.75.0 2018年4月3日广州汽车（2238 HK）3从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com赁有限公司，凤凰医疗集团有限公司。有限公司，光大证券有限公司，中国第一资本集团有限公司，嘉源国际集团有限公司，Lu州星鹭水务（集团）有限公司，中国邮政储蓄银行有限公司，招商证券有限公司，山东国际信托有限公司，广东康华医疗保健有限公司中信建投金融有限公司，交银国际控股有限公司，高性能计算控股有限公司，国泰君安证券有限公司，中原银行有限公司，四川能源投资发展有限公司有限公司和光年控股有限公司在过去的12个月内。交银国际全球投资有限公司目前持有东方证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有光大证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际环球投资有限公司目前持有国联证券股份有限公司1％以上的股权证券。12.715.4交银国际全球投资有限公司目前持有国泰君安证券有限公司1％以上的股权证券。 2018年4月3日广州汽车（2238 HK）4从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com交银国际兴业投资有限公司目前持有中国雨花教育集团有限公司1％以上的股权证券。交银国际兴业投资有限公司目前持有中国新华教育集团有限公司1％以上的股权证券。免责声明通过接受本报告（包括其任何附件），接收者表示并保证他有权根据以下列出的限制接收该报告，并同意受本文包含的限制的约束。不遵守这些限制可能构成违反法律。本报告是严格保密的，仅供私人发行给交通银行国际证券有限公司的客户。本报告仅在保密的基础上提供给您。 （i）本报告的任何部分均不得（i）通过任何方式以任何形式进行复制，影印，复制，存储或复制，或者（ii）对于任何人，将其全部或部分直接或间接地重新分发或传递给任何其他人未经交通银行国际证券有限公司事先书面同意，不得用于任何目的。交银国际证券有限公司，其联属公司和关联公司，其董事，合伙人，关连方和/或雇员可能拥有或在本报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券中拥有头寸，并且可能会不时添加，处置或可能对任何此类证券感兴趣。此外，交银国际证券有限公司，其关联公司及其关联公司可能与本报告所涉公司开展业务并寻求开展业务，并且可能会不时担任做市商或承担此类证券的承销承诺。公司，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关或与其相关的投资银行，咨询，承销，融资或其他服务执行或寻求执行来自本报告提及的任何实体的此类投资，咨询，融资或其他服务。投资者在审阅本报告时，应注意，上述任何一项或全部，可能会引起实际或潜在的利益冲突。本报告中包含的信息是根据在发布本报告时被认为是正确和可靠的数据和来源编写的。本报告并非旨在包含潜在投资者可能需要的所有信息，并且可能会延迟交付，中断和拦截。交银国际证券有限公司不对本报告所包含的任何此类信息和意见的充分性，准确性，完整性，可靠性或公平性作出任何明示或暗示的保证，陈述或担保，因此，交银国际证券有限公司或任何对其附属公司或其关联人的任何依赖或使用，均应以任何方式对任何后果（包括但不限于任何直接，间接或间接损失，利润损失和损害）负责。本报告是一般性报告，仅供参考。本报告旨在供交银国际证券有限公司的客户一般使用，并不考虑特定的投资目标，财务状况以及可能收到此报告的任何特定人士的特定需求。本报告中的信息和观点不是，也不应被解释为或视为购买或出售标的证券，相关投资或其他金融工具的要约，推荐或招揽。本报告中的观点，建议，建议和意见不一定反映交通银行国际证券有限公司或其任何关联公司的观点，建议，意见和建议，如有更改，恕不另行通知。交银国际证券有限公司没有义务更新其意见或本报告中的信息。建议投资者对本研究报告中包含的信息进行独立评估，考虑自己的个人投资目标，财务状况和特殊需求，并就法律，商业，财务，税务和其他方面咨询自己的专业和财务顾问。在参与与本报告所涵盖的公司证券有关的任何交易之前的方面。此类公司的证券可能未在所有司法管辖区或所有类别的投资者中有资格出售。本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反任何法律，法规，规则或其他注册或许可要求。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的子公司。本报告中的观点，建议，建议和意见不一定反映交通银行国际证券有限公司或其任何关联公司的观点，建议，意见和建议，如有更改，恕不另行通知。交银国际证券有限公司没有义务更新其意见或本报告中的信息。卖：本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反任何法律，法规，规则或其他注册或许可要求。下面本报告中的观点，建议，建议和意见不一定反映交通银行国际证券有限公司或其任何关联公司的观点，建议，意见和建议，如有更改，恕不另行通知。交银国际证券有限公司没有义务更新其意见或本报告中的信息。没有评分：分析师没有信念关于未来12个月内股票总收益相对于相应行业的总收益的前景。优于大市：分析师预计行业覆盖范围将是有魅力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。市场表现：分析师预计行业覆盖范围将是符合未来12个月的相关大盘基准。表现不佳：分析师预计行业覆盖范围将是没有吸引力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。香港的广泛市场基准是恒生综合指数，对于中国A股而言MSCI中国A指数，对于在美国上市的中国公司而言标普美国上市中国50（USD）指数。 2018年4月3日广州汽车（2238 HK）5从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com分析师认证本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有主题证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）作者未收到与主题证券或发行人有关的可能影响建议的内幕信息/非公开价格敏感信息。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告所涉及的股票在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）除一名持有世茂房地产控股