黑色建材季度报告（动力煤）：二季度供需宽松，期货偏空思路

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 郑重阳 010-57762944 zhengchongyang@citicsf.com 从业资格号：F3042377 中信期货研究|黑色建材季度报告（动力煤） 2018-03-29 二季度供需宽松，期货偏空思路 报告摘要 回顾：18年1-2月初，动力煤在极端天气影响下市场行情火爆，在铁路运力限制、优质产能释放不足、外贸煤到港稀少等因素交叠影响下，现货价格一路走高，后因政策限价、假期放假停工因素又趋于走弱。 节后，国家一系列保供措施产生的增量效应凸显，港口、电厂库存持续高位运行，较高日耗也难形成较大的库存减量效应，致港口现货价格承压，一路下行，并进一步向坑口传导、扩散，现货弱市格局在3月份已初步形成。 观点：展望二季度，供给端关于释放优质产能的相关措施将进一步实施，山西、内蒙、陕西等地产能或将有一定幅度的增加；需求端因关暖结束、电厂库存高位等影响，需求较弱，对市场煤的采购意愿低；运输端存在铁路线路检修影响，但对供应端的掣肘十分有限；外贸端至少与往年相似，二季度煤炭进口将环比降低；宏观面可能存在对动力煤需求增速的减量效应，但全年需求增速仍将维持在一个偏快的区间中。综上，二季度现货市场将正式步入淡季，供需双方总体宽松，现货价格会进一步下行调整，但仍会得到一定全社会需求总量的支撑。 操作策略：郑煤主力合约仍存在一定的贴水幅度，但期价向上修复贴水的难度较大，贴水持续扩大的可能性也较低，可在05合约上采取区间操作，偏空思路，并在09合约酌情布局。 风险点： 1、 煤矿事故；2、需求大幅回落；3、宏观及系统性风险。 中信期货研究|季度报告（动力煤） 2 / 9 目录 报告摘要 .................................................................................................................................................................................................. 1 一、一季度行情回顾 ............................................................................................................................................................................... 3 （一）1-2月初市场行情火爆异常 .................................................................................................................................................... 3 （二）2-3月动力煤旺季向淡季过渡 ................................................................................................................................................ 3 （三）港口跌势向上游传导 .............................................................................................................................................................. 4 二、宏观基本面偏弱，需求增速存在减量 ........................................................................................................................................... 4 三、二季度动力煤供应或将有一定增量 ............................................................................................................................................... 4 （一）一季度动力煤供应前紧后松 ................................................................................................................................................... 4 （二）二季度产量或将呈现一定幅度增长 ....................................................................................................................................... 5 四、二季度动煤需求呈现一定回落 ....................................................................................................................................................... 5 （一）1-2月火电旺盛带动市场需求 ................................................................................................................................................ 5 （二）二季度动煤需求将有一定幅度回落 ....................................................................................................................................... 6 五、二季度进口煤环比下降 ................................................................................................................................................................... 6 六、二季度铁路运力小幅降低影响有限 ............................................................................................................................................... 6 七、投资策略：现货价格走弱，期货偏空思路 ................................................................................................................................... 7 免责声明 .................................................................................................................................................................................................. 9 图目录 图 1秦皇岛动力煤价格 单位：元/吨 ..................................................................................................... 3 图 2 CCI动力煤价格指数 单位：元/吨 ................................................................................................... 3 图 3六大电厂库存 单位：万吨 ........................................................................................................ 3 图 4六大电厂日耗 单位：万吨 .................................................................................................. 3 图 5 六大电厂存煤可用天数 单位：天 ....................................................................................................... 4 图 6 动力煤坑口价格 单位：元/吨 .................................................................................................. 4 图 7 月度煤炭进口量 单位：万吨 ....................................................................................................... 6 图 8动力煤港口库存 单位：万吨 ...................................................................................................... 6 图 9 国有重点煤矿铁路月度