【Pre IPO企业必读】2018年至今18家IPO上会新三板企业七类审核问题汇总

证券研究报告 新三板专题报告 【Pre IPO企业必读】2018年至今18家IPO上会新三板企业七类审核问题汇总 2018年3月21日 陆彬彬（分析师） 电话： 020-88832286 邮箱： lubinbin@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518030001 广证恒生此前已发布过IPO审核提速，发审委审核趋严的相关系列报告，本文将重点关注新三板企业转板上会的IPO审核情况以及新三板企业上会时涉及的监管细节。 2018年截至3月20日，18家新三板企业转板上会。其中8家企业经发审委审核未通过IPO申请，占比44.4%，9家新三板企业审核通过，占比50%，明德生物（430591.OC）暂缓表决。2018年新三板企业IPO过会率为50%，相比于2018年整体市场IPO过会率44.12%高了5.9个百分点。 新三板企业IPO审核监管细节方面：我们从被问询的问题性质及参考意义角度，将发审委会议提出询问的主要问题分为七类，分别是规范运营、盈利能力、财务报表、关联交易、信息披露、募投项目合理性以及三类股东问题。2018年18家首发上会新三板企业中，盈利能力问题被问及39次，占比37.1%，较整体市场IPO被否项目盈利能力问题占比高出3.3个百分点；规范运营问题被问及29次，占全部被问询问题的27.6%，较整体市场低了4.4个百分点。在新三板挂牌使企业在合法合规要求方面要做的更好。 此外我们还对18家新三板企业IPO上会时涉及到的这七类问题的监管细节进行整理归纳，以供拟IPO的新三板企业参考和借鉴。其中值得注意的是，2018年1月12日下午，证监会新闻发言人常德鹏在回应新三板IPO企业关于三类股东的相关问题时明确了“三类股东”的审核口径：一是基于公司稳定性要求，三类股东不能作为公司实际控制人；二是规范运作，三类股东不能存在杠杆、分级、嵌套情；三是为防范利益输送行为，对“三类股东”要作出穿透式披露；四是明确“三类股东”的存续期、续期安排。 2018年3月13日文灿股份(832154.OC) 成为第一家带着三类股东并成功首发上会通过的新三板企业。 通过对新三板企业首发上会问题全方面的分析，广证恒生建议拟IPO的新三板企业要根据发审委审核要求，借鉴其他企业上会所遇到的问题总结经验，重点关注发审委审核七类热点问题，切实解决自身经营中出现的问题和瑕疵。尤其是带有“三类股东”的企业，在“三类股东”审核口径明确后，要按照新规要求整改规范并进行披露，以便顺利通过发审委审核。 相关报告 1、【Pre IPO企业必读】企业IPO排队时间2016年底出现下降拐点，如今IPO的时间成本有多高？ 2、【Pre IPO企业必读】2017年最新38例IPO反馈意见梳理，助力企业筹备IPO 3、【Pre IPO企业必读】六家新三板企业首发申请审核反馈意见总结（附新三板企业IPO排队情况） 4、【Pre IPO企业必读】25家企业IPO被否问及87个问题分类整理，财务与会计和规范经营相关问题占比超70% 5、【Pre-IPO企业必读】归母净利润3000万级企业与亿级企业IPO过会率相差15个百分点，2000 年至今 2875 家上会企业复盘一览 6、【Pre IPO企业必读】2017年至今115家首发未通过企业被否问题梳理，助力企业IPO 7、2017年IPO项目审计验资、法律费用剖析，立信会所与国浩律所各领风骚 8、PE/VC机构投资企业2017年IPO过会数量、总金额、收益率排行榜 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 15 页 新三板专题报告 目录 一、2018年截至3月20日，18家新三板企业上会审核，其中9家审核通过，占比50% .................................. 3 二、新三板企业IPO上会七类被问询问题分析 ................................................................................................................... 5 2.1 2018年上会的新三板企业盈利能力问题占比37.1%，规范运营问题占比27.6% ...................................... 5 2.2新三板IPO上会企业在盈利能力方面主要涉及的被问询问题 ....................................................................... 6 2.3新三板IPO上会企业在规范运营方面主要涉及的被问询问题 ....................................................................... 7 2.4新三板IPO上会企业在关联交易方面主要涉及的被问询问题 ....................................................................... 9 2.5新三板IPO上会企业在财务报表方面主要涉及的被问询问题 ..................................................................... 10 2.6新三板IPO上会企业在信息披露方面主要涉及的被问询问题 ..................................................................... 10 2.7新三板IPO上会企业在募投项目合理性方面主要涉及的被问询问题 ....................................................... 11 2.8“三类股东”IPO审核口径明确，新三板企业文灿股份首发过会 .............................................................. 11 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 15 页 新三板专题报告 一、2018年截至3月20日，18家新三板企业上会审核，其中9家审核通过，占比50% 2017年以来，企业上市周期缩短，发审委审核提速，2018年2月以及3月IPO审核上会速度有所放缓。2017年全年，A股IPO上会企业已达498家，378家企业已过会，IPO过会率为75.9%。相比于2016年275家上会企业来说，2017年企业上会速度大幅增加。2018年1月延续2017年的上会速度，上会企业数为50家，但在随后2月仅12家上会，3月截至20日仅有6家企业上会。 从发审委审批IPO过会率趋势中发现，2017年发审委审核趋严，IPO过会率降低。2017年9月开始，企业IPO过会率大幅降低。 2017年9月，IPO过会率为75%，环比降低9.21%；2017年11月，企业IPO过会率仅为47%。2018年延续之前的态势，2018年1月IPO过会率为56.25%。 图表 1 2018年1月上会企业数为50家，2月以及3月上会企业数量下降 数据来源：Wind，广证恒生 图表 2 2018年审核趋严态势延续， 1月IPO过会率为56.25% 数据来源：Wind，广证恒生 广证恒生此前已发布过IPO审核提速，发审委审核趋严的相关系列报告，本文将重点关注新三板企业0102030405060702016年1月2016年2月2016年3月2016年4月2016年5月2016年6月2016年7月2016年8月2016年9月2016年10月2016年11月2016年12月2017年1月2017年2月2017年3月2017年4月2017年5月2017年6月2017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月新增上会企业总数0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2015年1月2015年3月2015年5月2015年7月2015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月过会率线性(过会率) 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 15 页 新三板专题报告 转板上会的IPO审核情况。2018年截至3月20日，18家新三板企业转板上会。其中8家企业经发审委审核未通过IPO申请，占比44.4%，9家新三板企业审核通过，占比50%，还有一家企业明德生物（430591.OC）暂缓表决。2018年新三板企业IPO过会率为50%，相比于2018年整体市场IPO过会率44.12%高了5.9个百分点。 图表3 2018年截至3月20日，18家新三板企业转板上会，其中9家审核通过，占比50% 代码 简称 上市板 审核结果 会议届次 会议日期 430591.OC 明德生物 中小企业板 暂缓表决 17 2018-01-17 836119.OC 朝歌科技 创业板 未通过 34 2018-02-07 837008.OC 新时空 中小企业板 未通过 33 2018-02-07 833638.OC 贝斯达 创业板 未通过 24 2018-01-26 831475.OC 春晖智控 创业板 未通过 24 2018-01-26 834003.OC 挖金客 主板 未通过 19 2018-01-23 832090.OC 时代装饰 中小企业板 未通过 17 2018-01-17 836099.OC 天元集团 创业板 未通过 16 2018-01-17 833229.OC 龙利得 创业板 未通过 16 2018-01-17 832154.OC 文灿股份 主板 通过 44 2018-03-13 833868.OC 南京证券 主板 通过 44 2018-03-13 832766.OC 沃格光电 主板 通过 31 2018-02-06 835470.OC 伯特利 主板 通过 27 2018-01-30 834337.OC 宏川智慧 中小企业板 通过 23 2018-01-26 430033.OC 彩讯科技 创业板 通过 21 2018-01-24 870907.OC 华宝股份 创业板 通过 11 2018-01-10 834571.OC 润建通信 中小企业板 通过 5 2018-01-05 833327.OC 泰林生物 创业板 通过 4 2018-01-03 数据来源：Wind，广证恒生 图表 4 2018年新三板企业IPO申报及通过情况 数据来源：Wind，广证恒生 9