英美资源集团：货币和成本压力迫在眉睫

英美资源集团价格/相对价格货币和成本压力迫在眉睫行中的数字。维持持有评级盎格鲁集团的业绩大体上符合预期，净债务除外，这是由于WC流入为正且现金税较低。由于戴比尔斯（De Beers）和米纳斯里约（Minas Rio）的产量指导降低，我们调整了估计数以反映更新的产量和成本指导，导致2018年发生细微变化，2019年的EBITDA降低3％。因为西里尔·拉马萨的当选为ANC党在12月中旬的领导者的股价表现强劲，并更广泛地改善情绪对英美和SA。目前，随着表的进一步撤资以及成本压力的上升，我们认为从这里开始的上行空间有限。我们维持持有评级和15.5英镑的目标价不变。现货外汇的成本同比增长> 10％该公司提供了2018-20年更新的生产指南和2018年的单位成本指南。该公司根据12.31美元/ ZAR的价格，指导整个集团的平均通胀成本同比增长约9％。在11.7南非兰特的即期汇率下，同比通胀率将超过10％。非洲和巴西的所有部门（戴比尔斯，铂，铁矿石，镍）的单位成本预计将同比增长11-17％（即期外汇价格为13-18％）。 SA动力煤除外，该公司的成本仅指导同比增长2％（按现汇汇率计算为5％），而生产率的提高预计会影响汇率和通货膨胀。发达市场单位的指导单位成本增长较低；铜2％（智利）和焦煤7％（澳大利亚）。+44-207-541-3233+44-20-754-53400+27-11-775-7282+41-44-227-3377+44-20-754-133522000Quellaveco：主要的绿色铜矿项目将在2018年获得批准盎格鲁计划在2018年中期将秘鲁的Quellaveco铜矿项目向前进行董事会批准。该公司正在指导第一年的年产量300 ktpa的使用寿命为10年，C1现金成本为110c，矿山寿命为30年。铜品位较低（储备品位为0.6％），但是剥蚀率低会影响铜的品位。没有10000201620172018 英美富时100指数（重新定基）提供了最新的资本支出指导，但此前该公司表示将超过50亿美元。英美资源集团目前拥有82％的股份，但该公司正寻求引入更多合作伙伴，并将集团所有权降至51％。我们尚未在基本案例中对项目进行建模，但是建设可能会在2018年底/ 2019年初开始，并在大约4年后开始生产。表现（％）1m 3m 12m绝对0.4 24.4 37.5富时100指数-5.6 -1.9 -0.3市值（英镑）（m）22,950.0已发行股票（米）1,311游离燕麦(%)–期权量（平均水平，1M）24,631,579德意志银行/伦敦发行于：23/02/2018 05:06:08 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。7T2se3r0Ot6kwoPa德意志银行市场研究评分保持欧洲英国公司英美资源集团日期2018年2月23日公司更新金属与采矿金属与采矿路透社AAL.L彭博社AAL LN交换伦敦证券交易所股票代号AAL价格在2018年2月22日（GBP）目标价格（GBP）52周范围（GBP）1,800.001,550.001,800.00 - 959.40股权评级关键股票期权流动性数据股权评级关键 2018年2月23日金属与采矿英美资源集团页面PAGE2德意志银行/伦敦图1：运营和财务摘要镍其他-3％钻石铜昆巴铁矿 ＆锰（前Kumba）铂资本支出（百万美元）2013财年14财年15财年16财年17财年18F财年19F财年20F钻石铜铂铁矿和锰（原Kumba）昆巴煤炭镍其他息税折旧摊销前利润bÿC杂货12,000（百万美元）息税折旧摊销前利润米精氨酸钻石铜铂金铁矿石和锰（例如Kumba）Kumba煤镍其他资本支出ü百万新元钻石铜铂金铁矿石和锰（例如Kumba）Kumba煤炭不适用18％不适用18％不适用23％不适用29％铂昆巴镍铁矿石和锰（例如Kumba）煤炭其他资产负债率（百万美元）百万美元百万美元百万美元百万美元百万美元0。7倍0。6倍0。5倍0。4倍0。3倍0。2倍0。1倍0。0x净债务（LHS）净债务/权益（RHS）外汇/商品P白饭一种假设2013财年2014财年2015财年2016财年2017财年FY18FFY19FFY20F息税前利润slit2017F）铂金美元/盎司煤炭钯金/盎司煤价美元/吨铁矿石美元/吨铜美制/磅镍美制/磅金融，ü百万新元收入（合营企业和联营公司）百万美元EBITDA（包括合资企业和联营企业）百万美元息税前利润（已报告）百万美元净收入百万美元每股收益美元$DPS美元$净债务百万美元RoCE自由现金流百万美元FCF产率（％）生产铁矿石昆巴公吨铁矿石Minas Rio公吨出口冶金行业公吨出口动力煤公吨铜千吨镍千吨白金（M＆C）科兹钻石ct收入，ü百万新元钻石百万美元铜百万美元铂百万美元铁矿石和锰（例如Kumba）百万美元昆巴百万美元煤炭百万美元镍百万美元其他百万美元总百万美元息税折旧摊销前利润ü百万新元钻石百万美元铜百万美元铂百万美元铁矿石和锰（例如Kumba）百万美元昆巴澳大利亚1%Jul '15 Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18百万美元15%全球首席运营官研究16%Andreas Neubauer研究部主管-德国16%其他总资本支出9%大卫·福克特斯·兰道9%纽约，NY 10005美利坚合众国电话：（1）212250 25007,000镍6,0005,0004,0003,0002,0001,000-2017财年业绩英美资源集团（Anglo）报告的2017财年业绩在运营和净利润水平上与DB和共识一致。如我们所料，该公司坚持40％的支出政策。由于现金税和营运资金流入的减少，净债务为45亿美元，比预期少10亿美元。以下是2017财年业绩摘要。图2：2017财年业绩-标题数字标题编号单元A vs共识2017财年一种2017财年共识2017财年10,0008,0006,0004,0002,0000A vs共识2017财年DBe钻石百万美元收入百万美元扎尔百万美元钻石百万美元当前建议购买%%%%%%%%23%45%18%14%58%21%-27%-3%26%39%10%16%49%21%20%3%21%27%15%3%35%21%-2%9%23%29%12%30%48%31%13%-1%25%36%17%38%42%40%铂26%51%17%33%33%45%铂24%49%20%20%26%36%百万美元25%47%26%19%28%31%铁矿石和锰大卫·福克特斯·兰道昆巴$ /吨34煤炭百万美元4769596081,863- 1,2636897285761,9227631,0456976593668995239415265633141091606132736653552322956859065444614331361059666245110630658860266945411029859714,00012,00010,0008,0006,000镍持有，目标价格变动1100,00英镑Patrick Jones其他百万美元息税前利润百万美元钻石百万美元4,0002,0000铜百万美元铂百万美元铁矿石和锰财务摘要全球首席运营官研究如下所述，我们会进行少量的收入更改。我们在2019年将EBITDA降低3％，主要与戴比尔斯（De Beers）和Minas Rio产量指导降低有关。334311250221280326340350澳大利亚如下所述，我们会进行少量的收入更改。我们在2019年将EBITDA降低3％，主要与戴比尔斯（De Beers）和Minas Rio产量指导降低有关。685769538435472545592659图3：2017财年业绩后的收益变化扎尔铜变化百分比持有，目标价格变动1100,00英镑Patrick Jones33,06330,98823,00323,14228,65027,85925,78426,3622018F持有，目标价格变动1100,00英镑Patrick Jones9,5207,8324,8546,0758,8239,1317,4897,602每股收益（$ / sh）持有，目标价格变动1100,00英镑Patrick Jones2,106(39)(5,611)3,1476,0916,1034,6454,739买入，目标价格变动1830,00英镑罗伯特·克利福德**持有，目标价格变动1100,00英镑Patrick Jones(961)(2,513)(5,624)1,5943,1663,1962,4052,468买入，目标价格变动1425,00英镑Anna Mulholland，CFA **差异％2.091.730.641.722.572.511.891.94买入，目标价格变动1475,00英镑Anna Mulholland，CFA **差异％0.530.530.000.001.021.250.940.97买入，目标价格变动1190,00英镑罗伯特·克利福德**持有，目标价格变动1100,00英镑Patrick Jones10,65212,87112,9018,4874,5013,5382,9121,940持有，目标价格变动GBP 1000,00 Patrick Jones%13.8%11.0%6.5%11.5%18.7%19.2%14.3%14.2%单位持有，目标价格变动1100,00英镑Patrick Jones(818)(753)(824)1,7154,2733,3732,6862,651ct%-3.2%-2.9%-3.3%7.7%14.6%11.5%9.2%9.1%呐呐印度42.448.244.941.545.045.045.045.0千吨印度0.00.79.216.116.813.521.024.0莫兹印度18.720.921.219.919.720.821.221.2公吨印度34.334.633.831.328.128.128.127.6全球首席运营官研究韩国775.0748.1708.8577.1579.4645.0625.0620.0澳大利亚韩国34.437.230.344.543.844.944.944.9动力煤公吨23791890217823352512235019501950德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反31.232.628.727.333.534.932.832.5镍百万美元其他$ 26-28亿美元（与DB预测的28亿美元相符），反映出更强的外汇收益。长期资本支出指导意见提供在26-29亿美元之间。这包括维持阿拉伯联合酋长国百万美元百万美元每股收益每股收益美元/股美元/股百万美元昆巴百万美元成本和数量上的改进百万美元镍百万美元其他$ 26-28亿美元（与DB预测的28亿美元相符），反映出更强的外汇收益。长期资本支出指导意见提供在26-29亿美元之间。这包括维持阿拉伯联合酋长国百万美元每股收益美元/股DPS美元/股净债务(百万美元资本支出1,4871,3861,0569889501,0341,0901,190当前建议购买歌剧现金流7268036926148711,1681,04599031%百万美元159126102114210193150140呐13097565871665858澳大利亚持有，目标价格变动1100,00英镑Patrick Jon