50ETF期权日度报告：节后股市迎开门红 期权注意移仓换月

日度报告 金融衍生品·50ETF期权 兴证期货.研发产品系列 节后股市迎开门红 期权注意移仓换月 2017年2月23日 星期五 内容提要  行情回顾 要闻公告： ✓ 节后首日，央行时隔16日重启逆回购操作，央行进行1600亿7天、1300亿28天和600亿63天逆回购操作，共计净投放3500亿。 ✓ 当月到期的50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日为2018年2月28日，还有4个交易日，届时期权合约将到期并行权。 ✓ 为防范上证所50ETF期权认沽义务方的交收违约风险，不少经纪商对当月到期的卖出认沽期权合约的保证金标准进行提高，期权空头须注意账户保证金水平。 ✓ 隔夜美盘三大股指涨跌不一，道指涨逾160点或0.66%；纳指最近15个月以来首次四连阴，报跌0.11%；标普500指数涨0.1%。 期现市场： 春节休市后首个交易日，50ETF跳空高开后震荡收高，涨幅达2.06%，报收2.925，成交额较节前有所放大，为10.6亿。股市波动率加大，市场恐慌情绪加剧，预计短期节后市场以震荡为主。股指期货IH全线随标的股指收高，另昨日为IH1802最后一个交易日，IH合约全线贴水幅度加深。 期权市场： 2月22日，50ETF期权成交量为814081手，较节前最后一个交易日增加173190手，总持仓量为1645138手，大幅高于上一交易日。由于临近到期换月，当月合约系列的持仓量大幅减少而其他月份合约持仓均有增加。持仓量PCR比率均上升，市场短期观望等待市场企稳。中国波指由于系统升级昨日起暂停发布。50ETF的5日历史滚动波动率进一步上升，位于历史90%以上水平。市场风险偏好回升，隐含波动率水平较节前市场大幅上升，认沽期权隐含波动率水平位认购期权之上。  后市展望及策略建议 节后首个交易日股市迎开门红，沪深两市成交量较节前明显放大。预计节后短期市场波动加大，持仓风险增加，前期仓位谨慎持有，宜适当减持观望，注意移仓换月，等待市场企稳。仅供参考。 兴证期货.研发中心 金融工程研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 崔诗笛 从业资格编号：F3013527 投资咨询编号：Z0013329 鲍雪烨 从业资格编号：F3041457 联系人 鲍雪烨 电话：021-20370974 邮箱：baoxy@xzfutures.com 日度报告 日度报告 1．期现市场回顾 1.1标的行情 春节后首个交易日2月22日50ETF跳空高开后震荡收高，涨幅达2.06%，盘末收于2.925，成交额较节前有所放大，为10.6亿。隔夜美盘三大股指涨跌不一，道指涨逾160点或0.66%；纳指最近15个月以来首次四连阴，报跌0.11%；标普500指数涨0.1%。另一方面，新年伊始，预计短期市场波动率加大，建议谨慎建仓，观望等待市场企稳。 图1：50ETF价格日K线图走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.2期指市场 节后首个交易日沪指震荡收高，成交量放大，股指期货IH合约随标的全线收涨，而基差大幅下降，贴水加深。股指期货IH1802合约昨日迎来最后交易日。主力合约IH1803涨幅为1.71%，远月合约涨幅达到为1.89%。由于昨日当月合约到期，投资者大多进行移仓换月，贴水加深，市场观望情绪加重。 表1： IH合约成交量和升贴水情况 数据来源：Wind，兴证期货研发部 结算价涨跌幅收盘价收盘价升贴水率成交量成交量变化持仓量持仓量变化IH18022,9282.04%2,928-0.13%2,727-2,845 0-3,076 IH18032,9181.71%2,916-0.54%10,5291,54715,7891,653IH18062,9181.89%2,915-0.58%6411862,756132IH18092,9141.89%2,914-0.60%1528575849 日度报告 图2：50ETF和IH主力合约日内基差（期货-股指现货）走势图 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2．期权市场回顾 2.1成交持仓情况 春节后首个交易日，市场成交量较节前明显放大，50ETF认沽期权齐跌。2月22日，50ETF期权成交量为814081手，较节前最后一个交易日增加173190手，总持仓量为1645138手，高于上一交易日29414手。其中，主力1802系列期权合约成交量为458769手，比上一交易日增加63723手，持仓量为667131手，较前一日减少35091手。次主力1803期权合约系列成交量为295164手，较前一日增加89824手，持仓量为667789手，较前一日大幅增加61021手。受当月合约临近到期换月的影响，当月合约系列的持仓量大幅减少而其他份月合约持仓均有增加。持仓量PCR均有不同幅度的增长。 表2：50ETF期权合约成交与持仓情况 数据来源：Wind，兴证期货研发部 主力2月合约中成交量最大的认购期权和认沽期权执行价均在平值2.9。主力合约成交量PCR为0.87，较前一日大幅上升。认购持仓以虚值合约为主，认沽合约持仓围绕平值合约分布，持仓量PCR为0.46，高于上一交易日，价格支撑点在现价附近。 合约系列日成交量日成交变化成交量PCR成交量PCR变化日持仓量日持仓变化持仓量PCR持仓量PCR变化201802458,76963,7230.870.14667,131-35,091 0.460.03201803295,16489,8241.040.12667,78961,0210.780.0620180641,11012,2660.71-0.12 234,0262550.670.0120180919,0387,3770.650.1476,1923,2290.780.03总计814,081173,1900.910.131,645,13829,4140.620.05 日度报告 图3：50ETF期权当月合约分执行价成交量 图4：50ETF期权当月合约分执行价持仓量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 次月合约中成交量最高的认购和认沽合约均为2.9平值合约，成交量PCR为1.04，较前一日增加。持仓量PCR为0.78，大幅高于前一交易日。持仓以虚值认购合约占主体。 图5：50ETF期权次月合约分执行价成交量 图6：50ETF期权次月合约分执行价持仓量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从持仓量变化来看，受当月合约临近到期换月影响，主力合约中除平值合约持仓量增加以外，其余持仓均大幅减少，次月合约持仓全线上升。市场短期以观望为主，减持仓位，等待市场企稳。 日度报告 图7：50ETF期权当月合约分执行价持仓变化量 图8：50ETF期权次月合约分执行价持仓变化量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 节后首个交易日，且受市场放量回升影响，50ETF期权成交量回升，远月认购期权大多收涨，而认沽期权全线下跌。持仓量PCR进一步回升，节后预期市场波动加大，投资者风险偏好略有回升，市场情绪短期以观望为主。 图9：50ETF期权总成交量及持仓量走势 图10：历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 2.2波动率分析 （1）历史波动率 截至上个交易日，50ETF的历史波动率上涨，短期滚动历史波动率均位于历史中上水平。5日历史滚动波动率升至18.83%，位历史90%以上水平。 图12：50ETF滚动历史波动率 图13：50ETF五年历史波动率锥 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 （2）隐含波动率 图14和图15分别为昨日主力和次主力期权合约的隐含波动率随行权价的变化情况，当前标的50ETF价格为2.925。 图14：主力期权合约隐含波动率随行权价的变化 图15：次主力期权合约隐含波动率随行权价的变化 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 由上图可知，当月认购认沽合约呈微笑形态，右侧大幅上扬加大，整体水平较节前大幅上升；次月认购认沽合约呈微笑形态，两端上扬均有放大。风险偏好回升，认沽期权波动率绝对数值维持在认购期权水平以上，两者走势接近。 3．后市展望 节后首个交易日股市迎开门红，沪深两市成交量较节前明显放大。央行时隔16日重启逆回购，昨日净投放3500亿元。50ETF跳空高开后震荡收高，涨幅达2.06%。IH合约随标的股指大幅收涨，然而受移仓换月影响，贴水有所加深。隔夜美股涨跌不一，波动加大。当前50ETF的5日滚动历史波动率大幅上升，达到历史90%以上水平。隐含波动率水平齐升，认沽期权隐含波动率水平维持在认购期权之上。预计节后短期市场波动加大，持仓风险增加，前期仓位谨慎持有，宜适当减持观望，注意移仓换月，等待市场企稳。仅供参考。 日度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。