国债期货分析报告：监管利空仍未出尽 国债期货大幅走低

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货再次大跌，监管趋紧所带来的利空因素继续发酵，现券市场收益率再次冲高。目前国债期货市场主要受到监管利空冲击，但宏观经济层面对债市压力减轻，金融统计数据显示经济下行压力增大，央行一系列政策下，资金面也不具备大幅趋紧基础。预计国债期货下行空间有限，关注前底附近支撑情况。 货币市场： 周一（1月15日），央行进行800亿7天、700亿14天逆回购操作。当日1000亿逆回购到期，净投放500亿。此外央行公告称，目前处于税期高峰，叠加金融机构缴存法定存款准备金、央行逆回购和MLF到期等因素，银行体系流动性总量降幅较大。为对冲以上因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，在考虑商业银行灵活有序使用“临时准备金动用安排（CRA）”的基础上，1月15日以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，同时开展1年期MLF操作3980亿元，当日有周六顺延的1825亿MLF到期。在央行一系列资金安排下，货币市场资金利率高位回落，预计春节前资金面料维持紧平衡格局。 债券市场： 继央行联合三会发布了《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（央行302号文）后，中国银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，金融监管政策继续趋紧，监管对市场的冲击仍未出尽，现券市场收益率再次冲高。 监管利空仍未出尽 国债期货大幅走低 2018/1/16 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1803.CFE95.99(0.15)1069140844170007.IB2.49180.10370.2161TF1806.CFE96.26(0.15)90839170014.IB3.40200.03070.0214TF1809.CFE96.46(0.24)412160014.IB4.2053-0.6851-0.4716合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1803.CFE92.03(0.26)3906560035160017.IB4.4330-0.19350.4043T1806.CFE92.08(0.28)14733210160017.IB3.8436-0.28370.4093T1809.CFE92.18(0.32)3677170018.IB4.2229-0.01210.1707 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速下滑 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-01-152018-01-12涨跌（bp）1D2.79402.8300-3.60001W2.86002.8640-0.40002W3.81603.80800.80001M4.68304.67910.3900 期限2018-01-152018-01-08涨跌（bp）1D2.79402.461033.30001W2.86002.737012.30002W3.81603.72009.60001M4.68304.65942.3600 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.852.852.952.953.053.053.053.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-01-122017-03-132017-12-14 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-01-122018-01-11点差（bp）02.58692.5889(0.2000)0.253.33863.3677(2.9100)0.53.55143.5765(2.5100)0.753.57443.56281.160013.58273.56751.520023.62033.61650.380033.66193.6739(1.2000)43.783.7851(0.8900)53.85983.86(0.5000)63.883.8854(0.5600)73.88563.89(0.5700)83.89843.9068(0.8400)103.93373.9546(2.0900)154.19334.2083(1.5000)204.23204.2470(1.5000)304.35264.3626(1.0000)504.40304.4130(1.0000) 期限（年）2018-01-122018-01-05点差（bp）02.58692.181840.51000.253.33863.4058(6.7200)0.53.55143.52552.59000.753.57443.52245.200013.58273.53924.350023.62033.6312(1.0900)33.66193.7164(5.4500)43.783.7852(0.9000)53.85983.851.140063.883.8877(0.7900)73.88563.91(2.0100)83.89843.9154(1.7000)103.93373.92121.2500154.19334.1943(0.1000)204.23204.2331(0.1100)304.35264.3623(0.9700)504.40304.4127(0.9700) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008