国债期货早报：期债市场大幅上涨,但利空因素尚未出尽

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年2月27日星期二 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-85594012 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-85598371 zhengxu@gf.com.cn 期货从业资格：F3029958 王凌翔： 020-85592765 wanglingxiang@gf.com.cn 期货从业资格：F3033918 屈加楷： 020-89811942 qujiakai@gf.com.cn 期货从业资格：F3041278 [期债主要观点] 周一，期债市场大幅收涨，国债期货创近三个月最大涨幅，现券收益率大幅下行，其中，10年国开债活跃券170215收益率下行5.82bp报4.9350%。资金面上，市场间流动性总体依旧充足，Shibor利率多数下行，但是R007和R014还是出现了较大幅度的上升，依旧凸显出市场对3月份资金面的不确定性。这一方面是国内月末及缴税等因素造成的，另一方面也和3月份美联储的加息有关。但是总体而言，春节后资金面平稳波动短期内助长了债市的乐观情绪。另外，央行四季度货币政策执行报告称，未来将继续实施中性货币政策，保持流动性合理稳定，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，积极完善和推广全口径跨境融资宏观审慎管理，适时推动前期出台的逆周期调控政策回归中性。因此长期来看，货币政策不会对期债形成重大的利多或利空影响。另外，央行在报告中提到了通胀有一定的上行压力，但是我们认为通胀的变化是温和 的，不会影响到货币政策。基本面上，前期的宏观数据对基本面没有形成太强的支撑，对债市有所利好，但是短期内监管利空因素还未出尽，债市拐点尚未到来。 中性货币政策或维稳资金面，无需过度担忧，美债收益率的回落情绪上利好国内债市，市场对通胀和基本面已经有所预期，但是短期内监管利空因素还未出尽，债市拐点尚未到来，操作上以观望为主。 市场要闻 1. 央行工作论文称，证券化所释放流动性会强化银行乐观情绪，需加强套利监管；乐观情绪模糊了银行间证券化产品的质量差异，导致银行和投资者共同忽视信息的重要性，但更易诱发投资转移现象。投资者对资产质量相关信息不敏感。 2.人社部称逾2 8 00亿元地方养老金已经到账并开始投资；大病保险覆盖了全部城乡居民参保人员，基本保险+大病保险的政策报销水平已经超过80%；连续五年每年城镇新增就业都达到1300万以上。 交易提示  5年期主 力 合 约为T F1 8 0 6，10年期主力合约为T 1 8 0 6。  TF1806合约交易所最低交易保证金为1 .2 %，T1 80 6保证金为2%。  TF1806涨 跌 停 板 为±1 .2%，T1806涨跌停板为±2%。 期债市场大幅上涨，但利空因素尚未出尽 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年2月27日星期二 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TF180396.3500.354%875-6893,028-463TF180696.2450.334%8,05121517,584221TF180996.3500.338%101284TF合计8,936-47320,640-238T180392.3350.588%3,6422212,192-1,541T180692.3050.577%33,33517,97741,313989T180992.4500.533%1366936334T合计37,11318,26743,868-5182018/2/26 2018/2/26等级代码票面收益率（%）到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉130018.IB4.082023/8/22101.20133.8353.83771.12840.0662次廉130011.IB3.382023/5/2397.97273.813.07810.86860.1181三廉080002.IB4.162023/2/28101.62613.82.07170.61130.6065等级代码票面收益率（%）到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉160017.IB2.742026/8/790.64854.062.68530.70820.0941次廉170010.IB3.522027/5/496.52163.97531.83570.51110.5135三廉160010.IB2.92026/5/592.05254.051.60230.42580.4185注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T1806TF1806国债期货跟踪现货数据 TF1806日内走势 T1806日内走势 95.7095.8095.9096.0096.1096.2096.3096.40010020030040050060070009:2510:1511:0513:2514:1515:05 91.5091.6091.7091.8091.9092.0092.1092.2092.3092.4092.5005001,0001,5002,0002,5003,0003,5009:2510:1511:0513:2514:1515:05 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年2月27日星期二 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2018/2/262018/2/242018/2/262017/12/29日变化（BP）MTD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数1Y3.31%3.38%3.31%3.37%-7.130.00-6.8079.99%5Y3.78%3.81%3.78%3.81%-2.800.00-2.5578.76%10Y3.85%3.87%3.85%3.87%-2.000.00-2.5069.31%1Y4.19%4.20%4.19%4.22%-1.660.00-3.6587.97%5Y4.81%4.85%4.81%4.86%-4.920.00-5.1390.90%10Y4.84%4.89%4.84%4.89%-5.170.00-5.0785.34%国债国开债 利差走势利差时间10Y-1Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2018/2/260.54%5.130.06%0.800.99%-3.171.07%2.261.04%-96.52国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债 TF跨期价差 T跨期价差 -1.50-1.00-0.500.000.501.002017/11/12017/11/152017/11/292017/12/132017/12/27TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 -0.80-0.70-0.60-0.50-0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.202017-11-012017-11-152017-11-292017-12-132017-12-27T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 T与TF跨品种价差 十年期国债和国开债收益率（%） 2.503.003.504.004.505.002017-11-012017-11-152017-11-292017-12-132017-12-27TF-T当季TF-T下季TF-T隔季 3.003.504.004.505.005.50十年期国债收益率十年期国开债收益率 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2018年2月27日星期二 国债早报 [货币市场] 公开市场操作投放（亿元）利率（%）投放（亿元）利率（%）投放（亿元）利率（%）投放（亿元）利率（%）逆回购（亿元）MLF（亿元）2018/2/261000.002.500.000.00300.002.80200.002.95001500到期净投放7天逆回购14天逆回购28天逆回购63天逆回购 货币市场利率日期R001R007R1MSHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1MGC001GC007GC0282018/2/262.61%3.32%4.30%2.57%2.87%4.04%3.38%3.76%3.79%2018/2/242.52%2.90%4.14%2.56%2.88%4.05%#N/A#N/A#N/A日变化（BP)8.6842.6815.281.10-0.60-0.83#N/A#N/A#N/A上证所新质押式国债回购银行间质押式回购上海银行间拆放利率 银行间质押式回购（%） 上海银行间同业拆放利率（%） 2.002.503.003.504.004.505.002018-02-262018-02-132018-02-072018-01-312018-01-18ShiborO/NShibor1WShibor2WShibor1MShibor3MShibor6MShibor9MShibor1Y 2.002.503.003.504.004.505.005.502018-02-262018-02-132018-02-072018-01-312018-01-18R001R007R014R1MR3M 上证所新质押式国债回购（%） 主要汇率 2.004.00