油脂油料周报：油脂反弹有限 豆粕震荡回落

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2017年12月29日 南华期货研究所 何琳 资讯 1.（基金持仓）截至2017年12月26日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单69,091手，比一周前增加2.8万余手。目前基金持有大豆期货和期权的多单70,423手，比上周减少1500手左右；持有空单139,514手，比上周增加2.7万手左右。 2.（出口进度）截至2017年12月21日当周，美国大豆出口检验量为1,283,200吨，前一周修正后为1,793,007吨，初值为1,774,555吨。2016年12月22日当周，美国大豆出口检验量为1,720,590吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为27,172,986吨，上一年度同期31,413,519吨。 3.（销售进度）截至12月21日当周，美国2017-18年度大豆出口净销售974,800吨，2018-19年度大豆出口净销售81,300吨。当周，美国2017-18年度大豆出口装船1,409,700吨。 4.（马棕油出口）船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口较前月同期增加1.3%，至1,108,189吨。船运调查机构ITS公布，马来西亚12月1-25日棕榈油出口较上月同期出口的1,079,427吨增1%，至1,090,622吨。 美盘：因阿根廷迎来有利降雨及获利了结，致使美豆期价回吐前期涨幅。本周美豆周线以小阴报收，期价运行在布林中轨偏下位置，中轨位置990美分，预计短线美豆维持弱势震荡。 内盘：本周连豆粕跟跌美豆，周线以小阴线报收，期价回落运行在布林中轨附近，上方受多条短期均线压制，预计短线维持弱势震荡，建议依托5日均线多空分水波段操作。菜粕周线收小阴，上方2400一线整数关口有压力，目前期价回落布林中轨附近，建议短线菜粕维持震荡思路。连豆本周震荡收阳，期价受3600一线整数关口支撑，运行在布林中轨偏下位置，技术上，MACD红柱逐渐缩短，预计短线连豆维持震荡调整。 棕榈油1805合约在连续七周下跌后迎来反弹，在外盘带动下收复5200整数关口。走势上依旧保持空头格局，基本面未出现明显改善。但在外盘反弹带动下，短线易引发反弹，建议空单先行减仓。 国内豆油价格大多止跌反弹，结束此前连续七周下跌。元旦前国内小包油出现小规模备货，油厂提货速度略有加快，加之元旦假期前CBOT豆油强势反弹，受此影响预计本周国内豆油跟盘反弹，建议空单减仓。菜籽油1805合约短期内菜籽油供给增加，对现货市场构成压力。多菜油空豆油套利解锁。油脂反弹有限 豆粕震荡回落 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、油脂油料行情回顾 图1 油脂油料本周涨跌幅 1.79%0.82%0.69%0.12%-0.39%-0.90%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%棕榈油豆油大豆菜籽油菜粕豆粕油脂油料期价周度涨跌幅度 数据来源：WIND资讯 南华研究 图2 油脂油料近一个月涨跌幅 2.05%1.43%0.40%-7.23%-7.80%-8.52%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%菜粕大豆豆粕菜籽油棕榈油豆油 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油脂油料呈现油强粕弱，表现由强到弱依次排列为棕榈油>豆油>大豆>菜籽油>菜粕>豆粕。近一个月来看，菜粕表现最强，强弱排列为菜粕>大豆>豆粕>菜籽油>棕榈油>豆油。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 二、美豆期价影响因素 2.1巴西及阿根廷降水增加 图3 南美天气预测 降水2018年（1月04日---1月10日） 降水2018年（1月04日---1月10日） 阿根廷 巴西 数据来源：CPC 南华研究 巴西气象服务机构预报：马托格罗索州及南马托格罗索州未来七天，偶有零星至大范围零星阵雨和雷暴。未来三天的降雨量预计为小到中雨，局部雨量偏大。南里奥格兰德州及帕拉纳州，下周一到周二偶有零星阵雨和雷暴，预计雨量为中到大雨。巴西中部和南部大豆主产区天气对作物生长有利。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报显示，截至12月27日，阿根廷大豆播种面积相当于计划播种面积1810万公顷的81.9%，比一周前高出11个百分点。未来一周，阿根廷大豆主产区部分有利降雨，影响美豆走势。 2.2美豆出口销售继续下降 图4 周度出口净销售（单位:吨 ） 图5 周度出口检验量（单位:千蒲式耳） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002014/152015/162016/172017/18020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002013/142014/152015/162016/172017/18 数据来源：USDA 南华研究 美豆出口量销售量继续下降，截至2017年12月21日当周，美国大豆出口检验量 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 为1,283,200吨，前一周修正后为1,793,007吨，初值为1,774,555吨。2016年12月22日当周，美国大豆出口检验量为1,720,590吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为27,172,986吨，上一年度同期31,413,519吨。截至12月21日当周，美国2017-18年度大豆出口净销售974,800吨，2018-19年度大豆出口净销售81,300吨。当周，美国2017-18年度大豆出口装船1,409,700吨。 2.3基金空单增持，期价弱势震荡 图6 美豆基金持仓和期价对比（左：基金持仓 右：美豆收盘价） 70075080085090095010001050110011501200-150000-100000-50000050000100000150000200000250000300000美豆基金持仓与期价对比基金持仓美豆收盘价 数据来源：CFTC 南华研究 基金在CBOT大豆期货期权上增持净空单。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场继续大幅增持净空单，空盘量减少5万余手。截至2017年12月26日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单69,091手，比一周前增加2.8万余手。目前基金持有大豆期货和期权的多单70,423手，比上周减少1500手左右；持有空单139,514手，比上周增加2.7万手左右。基金增持空单，期价维持弱势震荡。 三、豆粕期价影响因素 3.1大豆到港成本小幅上涨 本周大豆到港成本整体小幅上涨，美湾2月大豆到港完税价为3150元/吨，较上周上涨20元/吨，美西2月大豆到港完税价为3120元/吨,巴西2月大豆到港完税价为3160元/吨，较上周上涨10元/吨，阿根廷5月大豆到港完税价为3140元/吨，较上周上涨10元/吨。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 表1 12月28日大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 表2 12月22日大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 3.2国内大豆压榨量略减 图7 大豆压榨量（单位:万吨） 图8 大豆开机率（单位：%） 大豆压榨量 大豆开机率 0501001502002502014年2015年2016年2017年0102030405060702014年2015年2016年2017年 数据来源：天下粮仓 南华研究 本周（12月23日-12月29日），国内油厂开机率略有下降，全国各地油厂大豆压榨总量1960650吨（出粕1568520吨，出油352917吨），较上周的量2071050吨减少110400吨，下降5.33%，当周大豆压榨产能利用率为57.41%，较上周的60.64%减少3.23个百分点。本周后半周“环保”检查又起，加上“元旦”短假期，部分油厂短暂停机，或者限产，令下周油厂开机率将继续下降，预计在190万吨左右，元旦后停机油厂陆续恢复开机，下下周油厂开机率将重新回升，周度压榨量预计在200万吨。 3.3豆粕库存继续回升 图9 豆粕商业库存（单位:万吨） 0100200300400500600700020406080100120140豆粕库存未执行合同 数据来源：天下粮仓 南华研究 目前油厂开机率重新回升，且因饲料企业提货速度缓慢，令油厂豆粕库存量继续增加，其中，虽然华北及山东地区豆粕因胀库停机，库存量略有下降，但华东及华南地区因开机率超高，豆粕库存量明显增加，令豆粕库存压力依然较大。豆粕未执行合同量则继续下降，截止12月24日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.33万吨，较上周 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 的77.1万吨增加10.23万吨，增幅13.26%，较去年同期43.71万吨增长99.79%。当周豆粕未执行合同583.38万吨，较上周的618.798万吨减少35.418万吨，降幅5.72%，但较去年同期449.7万吨增长29.72%。未来两周油厂开机率依然较高，而买家提货积极性仍不高，预计下周豆粕库存继续增长。 3.4大豆压榨利润小幅下降 图10 大豆油厂压榨利润（单位:元/吨） -1,000-800-600-400-2000200400600800国产大豆压榨利润（黑龙江）进口大豆压榨利润（山东） 数据来源：WIND 南华研究 本周压榨利润小幅下降，目前美湾大豆完税价3150元/吨，美西大豆完税价在3120元/吨，巴西大豆完税价3150-3210元/吨，阿根廷完税价在3120-3170元/吨。 3.5生猪价格以及养殖利润持续下降 图11 外购仔猪养殖利润及猪肉价格 图12 生猪月度存栏率同比增减 -300-200-100010020030040050060070010203040506070养殖利润:外购仔猪22个省市:平均价:仔猪22个省市:平均价:生猪3,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6004,8005,0005,20033,00035,00037,00039,00041,00043,00045,00047,00049,000生猪存栏能繁母猪存栏量 资料来源：农业部畜牧业司 南华研究 本周生猪价格为14.84元/千克，较上周下跌0.34%；猪肉价格为22.53元/千克，上涨0.58%；仔猪价格为31.14元/千克，较上周下跌1.05%；二元母猪价格为1768.28元/头，下跌1.62%。本周猪粮比为8.29：1，较上周下跌0.06。玉米价格为1.79元/ 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 公斤，较上周持平。本周自繁自养盈利404.78元/头，较上周下跌32.55元/头。 本周生猪价格环比持续下跌。本周猪价并没有出现好转迹象，持续偏弱震荡态势，南方地区因腊肉制作进入高峰期，需求略好于北方，但是随近几年居民消费习惯的改变，腊肉制作时间段不集中，相当一部分居民会选择提前准备腌制品，分散市场消费，对市场整体支撑力度逐年减弱。目前，屠宰企业收购顺畅，