油脂油料周报：美豆反弹有限 连豆粕重震荡

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2018年第3期 南华期货研究所 何琳 资讯 1.（基金持仓）截至2018年1月16日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单103,397手，比一周前增加10,562手。目前基金持有大豆期货和期权的多单70,025手，上周69,212手；持有空单173,422手，上周162,047手。 2.（出口进度）截至2018年1月11日当周，美国大豆出口检验量为1,231,037吨，前一周修正后为1,212,721吨，初值为1,183,089吨。2017年1月12日当周，美国大豆出口检验量为1,422,541吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为30,837,904吨，上一年度同期35,894,732吨。 3.（销售进度）截至1月11日当周，美国2017-18年度大豆出口净销售1,240,200吨，2018-19年度大豆出口净销售287,700吨。当周，美国2017-18年度大豆出口装船1,178,500吨。 4.（NOPA报告）2017年12月NOPA会员企业的豆油库存为15.38亿磅，这也是7月份以来的最高水平。高于11月底的13.26亿磅。报告出台前，路透社调查的分析师们预计12月底的豆油库存为13.81亿磅，预测区间为13.03-15.00亿磅。 5.（马棕油出口）船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口为564,968吨，较上月同期的581,254吨减少2.8%。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口为552,635吨，较上个月的596,862吨减少7.4%。 美盘：本周美豆呈现反弹态势，最终周线震荡收阳，期价运行布林中轨偏下位置，上方多条短期均线压制，预计美豆将维持震荡行情。建议后期重点关注巴西大豆收割进度。 内盘：本周连豆粕周线以中阳线报收。目前期价运行在布林中轨位置，上方暂受10周均线压制，技术上，MACD出现粘合，预计连豆粕将维持偏强震荡，建议短线连豆粕前期多单继续持有，止损2730。菜粕周线收阳，上方压力位2340一线，目前期价运行布林中轨附近，MACD红柱逐渐缩短。建议短线菜粕维持震荡思路。连豆本周震荡收阴，期价跌破3600一线创新低至3522，运行在布林下轨附近位置，技术上，MACD绿柱逐渐扩大，建议短线空单持有。 近期豆油库存仍处历史高位，加之NOPA月度压榨报告利空CBOT豆油，导致国内豆油期价延续上周跌势。预计豆油期价或继续跟盘偏弱震荡。目前豆油-棕榈油现货价差在443元/吨左右，棕榈油比价处于劣势，短期内棕榈油难有表现，延续弱势格局。随着临储菜籽油流向市场，短期内将增加供给，对价格形成制约。虽然菜籽油库存压力小于豆油与棕榈油，但在油脂整体走弱背景下，难以独善其身。美豆反弹有限 连豆粕重震荡 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、油脂油料行情回顾 图1 油脂油料本周涨跌幅 2.14%1.87%-1.05%-1.81%-1.93%-2.13%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%菜粕豆粕豆油大豆菜籽油棕榈油油脂油料期价周度涨跌幅度 数据来源：WIND资讯 南华研究 图2 油脂油料近一个月涨跌幅 2.23%1.09%-3.55%-7.69%-8.36%-9.14%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%菜粕豆粕大豆菜籽油豆油棕榈油 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油脂油料呈现粕强油弱态势，表现由强到弱依次排列为菜粕>豆粕>豆油>大豆>菜籽油>棕榈油。近一个月来看，菜粕表现最强，强弱排列为菜粕>豆粕>大豆>菜籽油>豆油>棕榈油。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 二、美豆期价影响因素 2.1巴西及阿根廷降水较好 图3 南美天气预测 降水2018年（1月20日---1月26日） 降水2018年（1月20日---1月26日） 降水2018年（1月27日---2月2日） 降水2018年（1月27日---2月2日） 阿根廷 巴西 数据来源：CPC 南华研究 据巴西马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）称，多雨天气耽搁大豆收获。IMEA称，截至1月12号结束，马托格罗索州大豆收割工作完成1.2%，相比之下，上年同期为5.3%，五年平均进度为2.9%。大豆收获耽搁的原因在于大豆播种推迟，近来天气多雨。马托格罗索州西部地区收获进度最快，已经完成3%。马托格罗索州大豆收割工作有望在1月20日之后加快，届时天气将会改善。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至1月17日的一周，阿根廷2017/18年度大豆播种进度提高到96.7%，比一周前提高了2.4个百分点。阿根廷天气反复，就未来一周降水分布图来看，阿根挺大豆主产区出现零星降雨，局部降雨量较大，有利于大豆初期生长。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2美豆出口销售小幅下降 图4 周度出口净销售（单位:吨 ） 图5 周度出口检验量（单位:千蒲式耳） 0.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.00美豆出口净销售2014/152015/162016/172017/18020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002013/142014/152015/162016/172017/18 数据来源：USDA 南华研究 美豆出口量销售量小幅下降，截至2018年1月11日当周，美国大豆出口检验量为1,231,037吨，前一周修正后为1,212,721吨，初值为1,183,089吨。2017年1月12日当周，美国大豆出口检验量为1,422,541吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为30,837,904吨，上一年度同期35,894,732吨。截至1月11日当周，美国2017-18年度大豆出口净销售1,240,200吨，2018-19年度大豆出口净销售287,700吨。当周，美国2017-18年度大豆出口装船1,178,500吨。巴西新豆收割，且将迎来巴西新豆的上市，冲击美豆出口份额，预计后期美豆出口将下降。 2017/18年度截止1月11日，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2570.7万吨，较去年同期的3232.3万吨减少20.5%，上周是同比减少20.8%，两周前是同比减少22.2%。 2.3基金空单增持，期价维持震荡 图6 美豆基金持仓和期价对比（左：基金持仓 右：美豆收盘价） 70075080085090095010001050110011501200-150000-100000-50000050000100000150000200000250000300000美豆基金持仓与期价对比基金持仓美豆收盘价 数据来源：CFTC 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上继续增持净空单，这也是连续第六周增持。截至2018年1月16日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单103,397手，比一周前增加10,562手。目前基金持有大豆期货和期权的多单70,025手，上周69,212手；持有空单173,422手，上周162,047手。 三、豆粕期价影响因素 3.1大豆到港成本小幅上涨 本周大豆到港成本与上周相比略有上涨。美湾2月大豆到港完税价为3130元/吨，较上周上涨20元/吨；美西2月大豆到港完税价为3120元/吨，较上周上涨40元/吨；巴西2月大豆到港完税价为3130元/吨，较上周上涨10元/吨，阿根廷4月大豆到港完税价为3110元/吨，阿根廷5月份大豆到港完税价3110元/吨，较上周上涨70元/吨。因本周美豆期价小幅反弹，导致进口成本也随之上涨。 表1 1月19日大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 表2 1月12日大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 3.2国内大豆压榨量增加 图7 大豆压榨量（单位:万吨） 图8 大豆开机率（单位：%） 大豆压榨量 大豆开机率 0501001502002502014年2015年2016年2017年2018年0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002014年2015年2016年2017年2018年 数据来源：天下粮仓 南华研究 本周（1月13日-1月19日），国内油厂开机率有所回升，全国各地油厂大豆压榨总量1904750吨（出粕1514276吨，出油342855吨），较上周的压榨量1816500吨增加88250吨，增长4.85%，当周大豆压榨产能利用率为55.77%，较上周的53.19%增加2.58个百分点。因压榨利润良好，大多油厂仍保持开机状态，本周油厂开机率继续提高。未来两周将进入节前备货期，油厂开机率保持在高水平，周度压榨量分别在195万吨、198万吨。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 3.3豆粕库存小幅上涨 图9 豆粕商业库存（单位:万吨） 0100200300400500600700020406080100120140豆粕库存未执行合同 数据来源：天下粮仓 南华研究 因油厂开机率有所回升，期货市场表现疲软，下游谨慎采购，令油厂豆粕库存量止降回升，豆粕未执行合同量则有所下降，截止1月14日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量90.45万吨，较上周的87.48万吨增加2.97万吨，增幅3.39%，较去年同期70.86万吨增长21.65%。当周豆粕未执行合同623.12万吨，较上周的649.23万吨减少31.37万吨，降幅4.02%，较去年同期453.96万吨增长37.35%。未来两周油厂开机率将重新回升，预计下周豆粕库存量仍可能继续小幅增加。 3.4大豆压榨利润小幅回落 图10 大豆油厂压榨利润（单位:元/吨） -1,000-800-600-400-2000200400600800国产大豆压榨利润（黑龙江）进口大豆压榨利润（山东） 数据来源：WIND 南华研究 美湾大豆完税价3110-3130元/吨，美西大豆完税价在3120元/吨，巴西大豆完税价3110-3130元/吨，阿根廷完税价在3110元/吨。目前，豆粕保本价在2837-2860元/ 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 吨，大部分地区压榨仍有利可图，不利于豆粕市场行情。 3.5生猪价格以及养殖利润下跌 图11 外购仔猪养殖利润及猪肉价格 图12 生猪月度存栏率同比增减 -300-200-100010020030040050060070010203040506070养殖利润:外购仔猪22个省市:平均价:仔猪22个省市:平均价:生猪3,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6004,8005,0005