润邦股份（002483）深度研究报告

2025年润邦股份营收684.72亿元（-16.74%），归母净利润36.05亿元（-25.67%），呈现收入利润双降。主要下滑原因包括柯赫阿联酋项目履约完毕及船舶收入确认周期。尽管如此，公司经营现金流改善至约4.85亿元，同比增长近80%，管理层表示整体经营稳健。下滑主要源于柯赫阿联酋项目履约完毕及船舶收入确认周期，管理层称整体经营稳健。

润邦股份主营高端装备（GENMA、船舶海工）与环保两大板块。船舶海工为战略性核心业务，2026年订单持续落地，包括活鱼运输船、平台供应船、海上风电钢管桩等，通州湾码头通过竣工验收。环保板块收入及产能利用率未披露。公司具备双品牌布局、年产不低于10艘船舶的产能及国际化销售网络。

海工行业景气度上行，全球FPSO订单加速。南通产业政策支持，目标2027年产业规模超2500亿元，构成有利外部环境。全球船舶海工市场受多种因素影响，但整体呈现增长趋势。南通产业政策支持，目标2027年产业规模超2500亿元，构成有利外部环境。

润邦股份具备双品牌布局、年产不低于10艘船舶的产能及国际化销售网络。港机业务发展迅猛，但竞争优势主要为管理层单方陈述，缺乏独立验证。公司具备双品牌布局、年产不低于10艘船舶的产能及国际化销售网络。港机业务发展迅猛，但竞争优势主要为管理层单方陈述，缺乏独立验证。

润邦股份面临汇率风险、原材料价格风险、收入确认风险、商誉减值风险、柯赫收入下滑风险。汇率波动可能影响公司出口业务，原材料价格波动可能增加生产成本。收入确认风险主要源于船舶收入确认周期，商誉减值风险需关注柯赫业务未来发展。柯赫收入下滑风险需关注柯赫业务未来发展。