宏微科技（688711）深度研究报告

核心观点与关键数据

• 财务表现：2025年营收134.77亿元（+1.23%），归母净利润1.71亿元（+218.30%），扣非净利润8741.4万元（+125.72%），毛利率同比回升；2026Q1营收3.09亿元，基本盈亏平衡；2026H1营收7.38亿元（+8.5%），归母净利润400万元，扣非净利润-3500万元；2026Q2营收4.29亿元（+12.1%），毛利率11.5%（同比下滑3.8pct）。
• 产品结构：SiC/GaN升级加速，车规1200V 13mΩ SiCMOSFET通过可靠性验证并小批量出货，NCB SiC模块通过海外AI服务器厂商认证并小批量供货；2026年计划布局AIDC、人形机器人等五大成长领域。
• 竞争地位：与博世达成碳化硅功率模块深度合作，车规SiC获国际Tier1认可；行业层面SiC景气上行，国产替代趋势明显。
• 机构预测：中泰证券维持买入，认为提价落地后毛利率有望回升；未知机构报告称业绩弹性充足，预计26H2盈利逐步兑现；均未给出EPS预测或目标价。

研究结论

• 收入端改善趋势明确，但盈利承压，26H1扣非转亏，持续盈利拐点不确定。
• SiC产品技术进展显著，博世合作落地为车规级产品增添外部认可。
• 机构态度趋于乐观，但与扣非亏损现实存在差距，预测多属定性判断。
• 关键风险：产能爬坡折旧、Fab涨价传导滞后、盈利拐点未确立、新业务收入贡献不确定。

时间变化与冲突点

• AIDC业务成熟度：2025年报称小批量供货，2026-04调研纪要称联合研发送样。
• 盈利判断：2025年毛利率回升与26Q2毛利率下滑并存，盈利改善不连续。
• 机构态度变化：2026-08至2026-09趋于乐观，但9月报告机构未知且内容相似。

总结

宏微科技2025年收入小幅增长，利润高增主要源于低基数，26H1扣非转亏显示盈利承压。公司SiC/GaN产品技术升级加速，与博世合作获国际Tier1认可。机构预测26H2盈利逐步兑现，但均未给出量化预测。主要风险包括产能爬坡折旧、涨价传导滞后、新业务收入贡献不确定等。AIDC业务成熟度存在口径差异，盈利改善连续性存疑。