硫磺白皮书系列之四——硫磺需求详解

这份研报详细分析了硫磺的三大需求来源：农业领域以磷肥为核心，占比约52%；工业领域以硫磺制酸、钛白粉、己内酰胺等为主，占比约34%；新能源领域以湿法净化磷酸、磷酸铁锂为增长引擎，构成边际增量。其中，磷肥消费以磷酸一铵、二铵为主，占比超90%，需求刚性较强，受出口政策影响显著。

中国是全球最大的硫磺消费国和进口国，进口依存度约45%，需求集中于西南、华中、华东地区。磷肥产能高度集中于西南和华中，两区域合计占国内硫磺消费约66%。磷肥出口政策是影响国内硫磺需求节奏的最大变量，2025年磷肥出口量同比下降。未来硝酸法磷肥、磷石膏制酸等替代路径或对硫磺需求形成结构性削减。

新能源领域是硫磺需求的增量来源，主要通过湿法净化磷酸和磷酸铁锂实现。2026年湿法净化磷酸产能预计达494万吨，磷酸铁锂产量同比增71%。此外，印尼镍湿法冶炼（HPAL）项目集中落地，推动东南亚成为全球硫磺需求的重要增长极，预计2030年印尼MHP产量将达135.3万镍吨，折合硫磺需求约135万吨。

2025年国内硫磺表观消费量约2147万吨，其中产量约1183万吨、进口量约961万吨。磷肥是硫磺最大的消费领域，直接消费占比约52%，其中磷酸一铵、二铵占比超90%，需求刚性较强。传统工业需求以硫磺制酸为核心，商品硫磺酸、己内酰胺、钛白粉等主要细分领域占比分别约19%、8.4%和6.5%。

这份研报提示的主要风险包括：磷肥出口政策变动可能影响硫磺需求节奏；新能源领域技术路线变化可能带来需求波动；印尼镍湿法冶炼项目集中落地可能加剧区域竞争；替代路径如硝酸法磷肥、磷石膏制酸等发展可能对传统硫磺需求形成结构性削减。此外，全球磷肥产能分布不均也可能对硫磺进口格局产生影响。