本文分析了地方政府债券的发行流程、节奏特征和供给与国债利率的关系。地方政府债券发行通常在三季度前完成年度发行目标,且存在错峰发行特征。地方债大额供给会通过影响市场流动性水平,进而影响国债利率。当单月地方债净融资规模在3000亿元以上且R007-DR007利差在0.3%以上时,地方债供给冲击会导致国债利率显著上行。本文预计8-9月为本年地方债供给最高峰,但当前市场流动性相对充裕,需求端对债券利率的影响程度更大,且市场对地方债抱有较高需求,有助于消化地方债增量供给。因此,本文认为本轮地方债集中供给不会对国债利率产生过多扰动。
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