西部策略-地产风向变了20261012 原文

研报指出外部环境出现质变，中美摩擦放缓，欧洲转向贸易保护主义，导致国内政策重心从压低要素价格保障出口转向适当提升要素价格推动提质增效。过去政策为应对中美冲突压低要素价格，现需提升要素价格限制出口竞争优势，修复中欧贸易关系。提升要素价格的四个方向包括反内卷政策加码、逐步取消出口退税、人民币升值、维稳房价提升地产租。

地产行业发展趋势受政策转向影响，需关注要素价格提升带来的变化。过去为保障出口竞争力压低要素价格，现需通过提升要素价格限制出口优势，推动提质增效。政策将逐步加码反内卷、取消出口退税、推动人民币升值、维稳房价提升地产租，这些变化将影响行业竞争格局和盈利模式。

研报重点分析了政策转向的原因和方向。过去政策重心是压低要素价格保障出口，现因中美缓和和欧盟贸易保护主义转向，需提升要素价格限制出口竞争优势。具体方向包括反内卷政策加码、逐步取消出口退税、人民币升值、维稳房价提升地产租。这些政策调整将影响行业竞争格局和未来发展。

当前市场需关注中美关系变化和欧洲贸易政策调整。中美确立建设性战略稳定关系，无需继续压低要素价格；欧盟转向贸易保护主义，中国需提升要素价格限制出口竞争优势。政策信号显示，6月以来持续释放维稳房价信号，如求是杂志修复居民资产负债表、政治局会议强调维稳房地产市场、828地产新政、9月底财政贴息政策。

研报提示需关注外部环境变化带来的风险。若全球油价或VLCC船运价格无明显回落，最晚到11月初美国中期选举前后，美债和美股可能遭遇流动性风险。政策转向过程中需警惕人民币可能冲击6.3，金价可能调整至3900-3800美元/盎司等风险。此外，政策落地效果和外部环境变化也可能带来不确定性。