节后A股有望量价齐升20261011 导读

核心观点与关键数据

国庆节前后成交量与市场表现

• 国庆节前市场成交量通常呈现缩量现象，节后成交量大概率回升，此现象在过去15年中几乎每年均能观察到。
• 创业板在国庆节前一周下跌，节后一周上涨，节后中枢水平普遍高于节前，存在高概率的日历效应。

美债利率与科技股、道指表现

• 美债利率上升对科技股（尤其是成长股）的影响并不直接，需求侧才是影响股价运行的核心因素。
• 道指受加息和利率上行影响较大，而费城半导体指数（费半）与利率关联度不明显。

半导体周期与股价波动关系

• 半导体周期与费半指数相关性强，但存在两个反直觉现象：
  • 半导体销售周期与利率关联度较高，而费半与利率关系不明显。
  • 股价通常滞后于产业周期见顶，费半指数的高点往往滞后于半导体销售同比增速的高点。
• 2000年科网泡沫时期，费半指数在三月份见顶，但半导体销售周期在八月份见顶，主要因千年虫事件导致需求透支。
• 半导体销售同比增速上行阶段，股价在加速上行期和高位震荡期仍可能上涨，但加速下行期会导致股价调整。
  • 利润增速在30%以上且未腰斩时，股价大概率上涨；增速降至30%以下或腰斩以上时，股价表现转为负面。

当前半导体周期与未来预测

• 2023年二季度至2025年二季度为一轮周期，预计2025年三季度起新周期因AI创新而启动。
• 新周期可能包含加速上行段（2024年）和高位震荡段（2025年）。
• 英伟达营收增速与全球半导体周期关联度高，预计2025年可能步入下行，但AI推动下增速有望持续高位。
• 英伟达2027年营收增速指引为70%，若供应链瓶颈解决，增速可能翻倍以上。

A股与美股贝塔关系及阿尔法寻找策略

• A股当前贝塔不明显，但通过AI等领域的投资可能获得正阿尔法。
• 未来一个半月美股财报密集发布期可能对A股贝塔产生提振，建议关注全球产业周期映射下的投资机会。

房地产行业投资策略

• 乖利率模型显示，房地产指数股价偏离20日均线幅度较高，当前位置不是理想的贝塔型买点。
• 中期布局地产应考虑基本面改善，以上海为代表的市场表现最有利，建议关注与上海房地产相关的央企。

科技细分行业风险分析

• 非白酒和商用车板块不适宜投资，多数科技细分行业未见风险提示。
• AI领域可能是超额收益来源之一，未来成交量与指数逐渐从底部恢复的可能性较大，但指数贝塔力度取决于科创板和创业板表现。

关键事件与加仓时机

• 10月份OOCP大会将给出28年CSP大厂及光模块订单指引。
• 11月下旬美股三季报密集披露期及Samba IPO前的模型更新可能提振A股贝塔表现。
• 半导体投资较好的加仓时机是在回到20日均线附近且均线偏离度较低的位置。