新能源及有色金属周报：铝价走弱，价差走强

重要数据

• 铝
  • 价格：伦铝 3057.0 美元/吨，沪铝 23470 元/吨，华东现货升贴水 50 元/吨，中原地区现货升贴水 -40 元/吨，佛山地区现货升贴水 245 元/吨，LME 铝现货升贴水 (0-3) -15.0 美元/吨。
  • 供应：电解铝建成产能 4578.2 万吨，周度环比 +0.5 万吨，运行产能 4549.1 万吨，周度环比 +0.5 万吨，行业开工率 98.03%。
  • 需求：铝棒周度产量 33.05 万吨，周度环比 -0.69 万吨；铝板带箔周度产量 38.70 万吨，周度环比 -0.13 万吨；铝线缆龙头企业开工率 63.80%，周度环比 -0.80%；铝板带龙头企业开工率 69.40%，周度环比 -0.60%；铝箔龙头企业开工率 71.10%，周度环比 -0.30%；铝型材开工率 52.70%，周度环比 -0.50%。
  • 库存：SMM 统计国内电解铝锭社会库存 68.6 万吨，周度变化 +4.8 万吨；铝棒库存 18.8 万吨，周度变化 +3.8 万吨；LME 铝库存 238875 吨，上期所仓单库存 113610 吨。
  • 利润：电解铝行业加权生产成本 16415 元/吨，即时生产利润 7235 元/吨。
• 氧化铝
  • 价格：氧化铝主力合约价格 2699 元/吨，山西地区现货价格 2695 元/吨，河南地区现货价格 2705 元/吨，山东地区现货价格 2670 元/吨，贵州地区现货价格 2735 元/吨，广西地区现货价格 2605 元/吨，进口氧化铝价格 FOB 373 美元/吨。
  • 供应：氧化铝全国建成产能 12192 万吨，运行产能 9895 万吨，周度环比变化 -50 万吨，开工率 81.39%。
  • 成本：几内亚铝土矿网站报价 72.5 美元/干吨，海运费 34.5 美元/吨；国产北方铝土矿价格指数 620 元/吨，南方铝土矿价格指数 575 元/吨。
  • 库存：全国氧化铝总库存量 701.4 万吨，周度环比变化 +6.8 万吨；电解铝厂原料库存 420.7 万吨，周度环比变化 +2.2 万吨；站台和港口库存 183.4 万吨，周度环比变化 +4.8 万吨；港口库存 58.3 万吨，周度环比变化 -2.2 万吨；氧化铝厂内成品库存 39.0 万吨，周度环比 +0.0 万吨；仓单库存 233978 吨。
  • 利润：按进口矿 71.5 美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本 2985 元/吨，生产盈利 -290 元/吨；使用国产矿生产完全成本 2743 元/吨，生产利润 -48 元/吨；氧化铝进口盈亏 -516 元/吨。
• 铝合金
  • 价格：期货主力合约价格 23255 元/吨，江西保太报价 23800 元/吨，民用生铝采购价格 17900 元/吨。
  • 库存：铝合金社会库存 1.7 万吨，周度环比变化 +0.1 万吨；厂内库存 7.1 万吨，周度环比变化 +0.2 万吨。
  • 成本：ADC12 理论总成本 23678 元/吨，理论利润 322 元/吨。

策略分析

• 铝：节后原油价格上涨，CPI 持续受关注，铝价承压回落。微观方面暂无利空，长假后季节性累库，但累库幅度不高，现货基差走强，隔月价差走强明显，消费强度通过基差走强表现。长期来看，中东复产和东南亚新增产能投放带来过剩预期，但投产复产节奏不确定性高，过剩节点难以预判，至少 2026 年 4 季度将继续保持短缺状态。传统旺季消费环比修复，绝对价格虽受宏观扰动回落，但下游刚需采购补库需求仍在，预取去库持续。宏观压力造成的短期回调将给予买入保值机会，上涨高度受限于远期过剩。
• 氧化铝：现货市场保持外强内弱格局，国内虽有煤炭价格拉涨带来的扰动，但难改氧化铝较差的基本面。社会库存持续增加，广西最后一新增产能已于 9 月投产，预计 10 月过剩量环比将继续增加。成本端原油价格暂且坚挺，海运费大幅度回落，国内氧化铝厂原料库存充足非必要不买货，短期矿价难以上涨，但下跌概率较低。预计氧化铝依旧维持区间震荡走势判断，后期关注几内亚矿供应情况。

风险

1. 海外矿石发生超预期扰动。
2. 宏观政策超预期扰动。