【鑫期汇】有色周报：美债收益率飙升、美元走强压制，有色涨跌互现；铜锡领涨、沪铜逼近前高；铝锭加速去库、锌锭累库；下周四进入国庆长假；各有色风险敞口分析

一、本周（9月21日—9月24日）上期所有色金属期货整体震荡分化，涨跌互现。宏观层面，美联储重启加息后美债收益率飙升，美元指数走高，对有色金属形成普遍压制；但国内“金九银十”旺季与低库存去化提供支撑，铜、锡、锌、镍逆势收涨。整体呈“铜锡镍锌偏强、铝铅承压”的分化格局。

二、市场焦点集中于美债收益率飙升与美元走强。中美元首会晤后，市场对贸易前景的乐观情绪一度提振风险偏好，但美债长端利率快速上行、美元指数升至101附近，压制美元计价金属估值；LME铜、COMEX铜等外盘普涨，国内铝锭、铜库存大幅回落，产业基本面“低库存+旺季”逻辑继续为价格提供支撑，全周有色呈“外盘普涨、内部分化”的格局。

三、铜：沪铜主力合约（2610）9月24日收于110700元/吨，周涨0.99%，逼近前期高位。驱动铜价上行的核心逻辑包括：国内“金九银十”旺季需求兑现，铜精矿加工费TC/RC延续历史极低位，上期所铜库存大幅去化。行情核心逻辑为多空因素交织，利多方面包括矿端紧缺、低库存、“金九银十”旺季需求；利空方面包括美债收益率与美元走强、海外累库压力。短期沪铜或维持高位震荡偏强，关注美国9月非农就业数据、美债收益率走向及中美元首会晤成果。

四、铝：沪铝主力合约（2611）9月24日收于24200元/吨，周跌0.82%。驱动因素包括美债收益率与美元走强压制，但国内铝锭库存加速去化、旺季需求改善提供支撑。短期沪铝大概率维持高位震荡，关注几内亚铝土矿发运节奏、氧化铝库存变化及国庆假期外盘波动。

五、铅锌：沪锌主力合约（2611）9月24日收于26760元/吨，周涨0.73%；沪铅主力合约（2611）收于16270元/吨，周跌0.34%。沪锌外紧内稳、高位运行，受LME库存回升、国内出口窗口、美元走强压制；沪铅震荡偏弱，受上期所铅库存去化、美元走强、下游需求不及预期影响。短期沪锌或维持高位震荡，关注LME库存变动与国内出口交仓节奏；沪铅预计震荡为主，关注旺季需求兑现程度及宏观情绪。

六、镍锡：沪镍主力合约（2611）9月24日收于125320元/吨，周涨0.84%；沪锡主力合约（2610）收于412230元/吨，周涨1.16%。低库存与旺季需求支撑镍锡反弹。短期沪镍维持区间震荡，关注印尼供应扰动与美元走势；沪锡偏强震荡，关注缅甸禁矿延续、下游畏高情绪及佤邦复产时间表。

七、下周展望：国庆长假海外市场不确定性加大，有色金属风险敞口上升。不确定性主要来自中东局势、美国利率政策、美股科技股（AI产业链）波动。锡对电子与半导体周期的弹性大于铜，整体风险敞口中高。建议节前适度降低仓位与杠杆，跟踪假期LME、COMEX价格与库存及费半指数、科技龙头走势，关注美元、美债与人民币汇率，并可用期权或跨市套利对冲外盘风险。