开源煤炭公用煤炭高瞻 国庆深度系列新集能源煤炭上行电力放量 煤电一体分红强化

一、核心要点
新集能源为安徽淮南央企控股的煤电一体化企业，1989年起源、2007年上市，控股股东中煤集团股份划转至中煤安徽能源后，区域协同管理效率将提升。2026年上半年归母净利润同比增32%，二季度增72%，ROE处可比公司上游，电力营收占比提升、煤电一体化强化。分红预期明确：资本开支高峰已过，2026年分红比例或提至30%，2027年达35%，对应股息率将从2025年不足1%升至约2.5%。

二、煤炭业务亮点

1. 资源储备充足：2025年末煤炭资源量88.26亿吨，可采储量14.44亿吨，权益产能2350万吨/年，可采年限62年；杨村矿可采3.8亿吨、产能500万吨/年，可采年限77年，远期产能或提至3360万吨。
2. 煤种优化：2026年焦煤销量占比超5%，2027年稳定至10%，对应销量200万吨/年，成本仅增30元/吨，焦煤与动力煤价差超800元/吨，利润增厚空间大。
3. 经营稳健：原煤产量2025年2217万吨，未超核定产能，长协煤占销量80%且均为动力煤，2026年内销煤占比或超50%、2027年达70%，煤电一体化程度持续提升。

三、电力业务亮点

1. 产能放量：2026年三大电厂集中投运，上半年发电量同比增84%，全年发电量预计300亿千瓦时，2027年达400亿千瓦时，2026年上半年电力业务毛利同比增84%。
2. 区位优势优化：安徽、江西双区域布局，江西电价高于安徽，二季度加权电价因结构优化环比提升；安徽火电投运高峰已过，需求受高技术制造业驱动（2026年上半年安徽规上工业高技术制造业增44.6%）；江西缺煤缺电，2026年9月江西代理电价创年新高，电价周期有望向上。

四、风险与关注

1. 煤价波动可能影响煤炭及电力业务盈利。
2. 电力项目报批及投产进度存在不确定性。
3. 长协煤定价机制调整或影响成本控制。

五、投资判断
2026年归母净利润预计接近30亿元，估值约10倍，处于低估状态。综合煤炭上行、电力放量、煤电一体化强化、分红预期提升，新集能源为煤电板块优质标的。