新集能源-煤炭上行电力放量煤电一体分红强化20261007 原文

新型能源是一家以煤炭生产销售和火力发电为主营业务的煤电一体化企业，总部位于安徽淮南。公司股权结构为央企控股，地方国资参股。

核心亮点：

1. 安徽区域煤炭价格上行，利润释放：公司煤炭业务在安徽区域受益于价格上涨，利润得到释放。
2. 电力业务三大电厂集中投运，放量增长：今年公司电力业务三大电厂集中投产，发电量和利润显著提升。
3. 资本开支高峰过后，分红比例提升预期：公司资本开支高峰已过，未来将有更多资金用于分红，预计2026年分红比例提升至30%左右，2027年进一步提升至35%。

公司概况：

• 公司起源于1989年，1994年成立，2007年在上交所上市。
• 控股股东为中煤集团，持股近32%；淮南国资委持股约30%。
• 2023年9月，中煤集团将其持有的股份划转至中煤安徽能源，成为公司直接控股股东。

业绩情况：

• 2023年上半年，公司规模净利润同比增长32%，二季度同比增幅达72%。
• 二季度利润放量主要得益于煤炭价格上涨和新能源新电厂投产放量。
• 公司ROE水平在可比公司中处于前列。

业务结构：

• 2025年，电力业务和煤炭业务营收占比分别为40%和60%。
• 煤炭业务毛利占比88%，电力业务毛利占比12%。
• 电力业务营收和利润占比持续提升，煤电一体化程度增强。

费用率管控：

• 2023年上半年，公司期间费用率进一步下降，未来有进一步下降空间。

分红比例：

• 2023年上半年，公司账面资金达33亿元，资金充裕。
• 未来几年资本开支预计降至51亿元左右，维持性开支和潜在新能源项目开支为主。
• 资本开支高峰过后，公司将有更多资金用于分红，预计2026年分红比例达30%，2027年进一步提升至35%。
• 2025年股息率预计不到1%，分红比例提升后，2026年股息率预计达2.5%。

煤炭业务：

• 公司煤炭资源丰富，截至2025年末，合计煤炭资源量88.26亿吨，可采储量14.44亿吨，对应权益产能2350万吨/年，可采年限62年。
• 未来将通过开发新矿井和探矿权，远期煤炭核定产能预计提升至3600万吨/年。
• 2022年原煤产量2217万吨，核定产能2350万吨，公司注重安全生产，2026年煤炭产量预计持平。
• 公司在安徽拥有煤炭主产区，运输成本低。
• 2023年煤炭销售从100%动力煤切换为5%焦煤，95%动力煤，焦煤销量预计达100-200万吨。
• 动力煤销售以长协煤为主，占比80%，内销占比预计提升至50%以上。
• 2027年煤炭内销占比预计达70%以上。

焦煤业务：

• 公司焦煤业务受益于矿井开采到一煤煤层、销售策略优化和新选技改。
• 2023年焦煤产量预计超过100万吨，销量预计达200万吨，占比10%左右。
• 焦煤销售全部市场化，成本变化小，附加值提升显著。

电力业务：

• 公司电力业务最大的看点是三大新建电厂集中投运，发电量和利润显著提升。
• 2023年上半年，公司发电量同比增长84%，毛利同比增长84%。
• 2023年发电量预计达300亿千瓦时，2024年预计达400亿千瓦时。
• 三大电厂投运带动公司电价逆势上行，二季度电价比环比提升。
• 安徽区域电价承压，但未来供给端压力将缓解，需求端支撑强劲。
• 江西区域持续缺电，电价较高，未来电价周期向上预期增强。

盈利预测：

• 2023年利润预计接近30亿元，2028年利润预计进一步提升。
• 公司估值约10倍，处于低估状态，经营稳健，分红提升，煤电一体化强化，是煤炭电力板块的不错标的。
• 首推电放，新机。