11月托管数据综述：券商、基金继续减持国债，基金减持国开债

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  券商、基金继续减持国债，基金减持国开债——11月托管数据综述 Wind口径11月末债券市场规模74.2万亿，环比增加1.11万亿，同比上升16.6%，增速继续放缓。其中利率债（包括国债、地方政府债、政策银行债、政府支持机构债）42.7万亿，环比增加8256.5亿，占比由地方政府债带动小幅上升至57.6%。中债登托管量50.4万亿，环比增加8031.2亿，同比增16.3%，低于9月。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 地产销售反弹，通胀压力下行——11月高频数据观xiTabl e_Titl e 2017年12月13日 券商、基金继续减持国债，基金减持国开债——11月托管数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050003 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 张秋雨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090004 zhangqy1@essence.com.cn 010-83321037 Tab le_Report 相关报告 实体杠杆下滑，金融杠杆趋稳——11月金融数据综述 2017-12-12 明斯基时刻即将到来——格罗斯12月投资展望 2017-12-11 从配臵到收获——2018年固收策略 2017-12-09 连续第二个月全面去杠杆——10月中国债务数据综述 2017-12-07 新兴改善，发达走弱——11月全球PMI综述 2017-12-07 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 券商、基金继续减持国债，基金减持国开债——11月托管数据综述 Wind口径11月末债券市场规模74.2万亿，环比增加1.11万亿，同比上升16.6%，增速继续放缓。其中利率债（包括国债、地方政府债、政策银行债、政府支持机构债）42.7万亿，环比增加8256.5亿，占比由地方政府债带动小幅上升至57.6%。中债登托管量50.4万亿，环比增加8031.2亿，同比增16.3%，低于9月。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债、企业债及部分中票。上清所托管量16.3万亿，环比由负转正为1129.2亿。上清所托管品种主要包括同业存单、短融超短融及中票。中债登与上清所合计托管量66.7万亿，环比增加9160.4亿。 11月银行、基金、券商增持同业存单，继续减持国债，基金明显减持国开债。保险、银行增持。 （1）机构增持同业存单，减持企业债。从债券品种看，11月利率债托管环比增加7014.4亿，其中国债增加1604.7亿，前值增加2266.1亿，地方政府债环比增加4239.3亿，前值增加2776.6亿。国开行、农发行环比分别增260.4亿、930.0亿。信用债中，与10月情况类似，除资产支持证券外，各类信用债包括短融、中票、企业债等全面减持。其中企业债减持338.4亿，显著多于上月减持87.5亿。上清所品种中，同业存单结束连续两个月减持，小幅增持439.6亿至8.1万亿。短融净增加127.5亿，中票合计小幅增持50.4亿。 （2）券商、基金继续减持国债，基金减持国开债。投资者结构中主要关注商业银行、保险、基金以及券商的持债变化。11月增持债券的机构主要为商业银行以及基金。保险机构小幅增持，券商减持规模大幅下降。具体来看，主要券种中，11月商业银行合计增持各类债券8575.9亿，其中中债登增持4930.8亿，上清所增持1512.2亿。全国性商业银行增持各类债券5328.1亿，中债登4930.76亿，上清所397.4亿，农商行及合作社增持1277.8亿。基金净增持1179.1亿，前值减持484.4亿。保险机构由减持152.4亿转为增持24.3亿。券商减持规模下降至6.6亿。 商业银行重新增持同业存单。分券种看，商业银行持有政策性银行债8.4万亿，净增加882.1亿，持有国债8.1万亿，净增持1675.3亿，较10月增幅略有所下降。全国性商业银行增持国债为主，城商行、农商行主要增持国债、国开债。信用债中，商业银行持有企业债及普通债券1,3万亿，环比保持稳定，前值增持213.5亿。持有中票9931.0亿，减持94.4亿。增持同业存单1199.0亿至2.8万亿，此前同业存单连续减持。其中股份制银行减持231.5亿，其他银行增持。 基金持有同业存单3.7万亿，环比增加33.6亿，。持有政策性银行债3.3万亿，环比增持163.8亿，其中减持国开债，增持口行和农发债。持有中票3.2万亿，净增持251.5亿。企业债和普通债2.0万亿，减持145.0亿。持有国债7098.4亿，明显减持358.4亿，减持幅度大于10月153.8亿。持有短融及超短融1.1万亿，规模变化不大。 保险机构持有政策性银行债5900亿，环比小幅增持76亿。持有国债2569.8亿，增持124.9亿。小幅减持企业债及普通债至1231.1亿，继续小幅减持同业存单。 券商继续减持国债至601.8亿，减持幅度减缓。持有企业债及普通债1518.8亿，小幅增持同业存单。 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （3）银行间杠杆小幅回升。11月债券市场杠杆率1.11倍，高于10月1.09倍，与9月持平，高于8月1.10倍，高于去年同期1.09倍。以季度均值衡量，较10月小幅反弹至1.10倍。11月末回购未到期余额4.82万亿，环比增加6243.39亿，同比大幅上升31.9%。 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰、徐阳、张秋雨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号3楼 邮编： 200122 北京市 地址： 北京市西城区西直门南小街147号国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 章政 021-35082861 zhangzheng@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 北京联系人 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 巢莫雯 010-83321350