华源交运 航运麦哲论62美伊冲突难解油运高景气度何去何从

一、核心要点

1. 受美伊地缘格局复杂化影响，油运市场运价出现历史罕见暴涨，VLCC运价最高涨至845点，苏伊士型油运价涨至800点，高位持续14-15天。
2. 运价暴涨的核心逻辑为货盘强支撑：中国大规模进口原油、开放成品油出口配额，叠加远东成品油裂解差高位（汽油约20美元/桶，柴油约80美元/桶），炼厂售油意愿强；同时美湾、西非增产受限，原油进口需求集中释放。
3. 油运效率受中东STS作业严重影响，富查伊拉至索哈毛地停驻70余艘VLCC，STS服务提供商紧缺，新增印度瓦迪纳锚点进一步降低周转效率，导致可用运力减少，加剧供需失衡。

二、投资线索

1. 沙特炼厂整合后装油量恢复至340万桶/日，10月装期计划推迟至28日公布；后续中国四季度成品油出口配额落地或继续支撑油运运价。
2. 若美伊达成协议恢复霍尔木兹海峡通航，VLCC运距缩短、STS效率提升，运价中枢或回落至300点左右，当前高位运价难持续。
3. 航运巨头商船队明确不会出售VLCC并计划新增购置15-17年船龄VLCC，凸显行业对油运高景气的长期看好。

三、风险与关注

1. 欧洲冬季柴油需求攀升或推高柴油裂解差，支撑油运运价；若伊朗封锁霍尔木兹海峡，将加剧供需紧张。
2. 沙特考虑降价9美元/桶原油以抵消运费影响，若降价导致炼厂售油意愿下降，或减弱原油进口需求，冲击油运运价。
3. 新船下水或在后续缓解运力紧张，若新船交付速度超预期，可能导致油运运价下跌。