华源交运航运麦哲论：胡塞威胁曼德海峡下油运影响分析

一、核心要点

1. 本次会议分析胡塞武装威胁曼德海峡对中东地缘局势的影响，判断此次油运航线拉伸幅度可能超过2023年底至2024年初的水平。
2. 胡塞袭击沙特油轮后，沙特暂停曼德海峡通行，船东和贸易商采取绕行好望角或苏伊士运河的减载转运措施，超大型油轮（VLCC）的绕行方案已获实操验证。
3. 曼德海峡绕行导致油运单船单位吨海里成本大幅上涨，运费向美湾对齐，VLCC日租金（TCE）涨幅有限，但航程延长至约120天，整体运费暴涨，红海航线到远东的航程甚至超过美湾到远东。
4. 船东采取两头下注策略，部分船舶调往大西洋航线，部分押注霍尔木兹或曼德海峡重启，以规避风险并把握收益机会。
5. 终端原油采购方面，炼厂因排班需求仍需采购，需求相对固定；当前原油滞销，沙特可能降价抢占市场份额；成品油端全球需求旺盛，裂解价差高企，澳洲等国缺油严重，中国因电车普及等因素成品油需求偏低，中国成品油出口限制导致原油采购意愿不强，而日本、韩国采购活跃。

二、风险与关注

1. 胡塞武装长期扰动曼德海峡及波斯湾周边地缘局势，相关风险为长期隐患，伊朗与胡塞武装难以被彻底清除，韩国GSC等油运企业已调整航线，部分航线运费激增，如咽布至索哈航程运费从200-250万美元涨至1200万美元。
2. 短期来看，若紧张局势持续，2周后将凸显船位吃紧，运费持续上涨；若局势缓和导致船位抽调或苏伊士运河航线恢复，油运供需支撑将减弱，中东油运运价上行空间与苏伊士运河航线占比正相关。
3. 潜在风险点为胡塞武装可能袭击咽布港，专家认为该袭击概率低，且港口设施易快速恢复，不会导致长期出口中断。