南华期货2026年玻璃纯碱四季度展望：持续探底，何时是岸？20260930

玻璃纯碱行业研报总结

玻璃核心观点

• 供需双弱格局：2026年1-9月玻璃供应下滑约7.8%，表需同比下滑7.7%，整体维持供需双弱。四季度价格依赖需求，当前处于全产业亏损状态，支撑逐步增强，但基本面和市场信心不足。
• 价格区间：850-1100元/吨。
• 库存关注：中游库存仍处高位，去库至合理水平后若有边际变化或刺激投机需求，可期待阶段性反弹。
• 需求预期：需求端持续疲弱，四季度预计小幅去库，构不成涨价驱动。
• 成本支撑：成本抬升背景下，不排除部分地区产线提前改造或冷修。
• 湖北政策：湖北石油焦产线可能面临改气压力，具体节奏待观察。

纯碱核心观点

• 过剩预期：纯碱过剩是市场共识，产能未退出情况下高供应预期持续。
• 价格区间：900-1200元/吨。
• 供应端：新投项目已落地，后续供应依赖存量产能，常规检修影响边际减弱。
• 需求端：浮法玻璃和光伏玻璃需求疲弱，刚需日过剩量0.8-1万吨，产能过剩约300万吨。
• 成本抬升：煤炭价格上涨推动成本，但无法独立驱动价格上涨。
• 政策性去产能：无明确政策预期，市场主动出清过程漫长。

玻璃供需回顾与展望

• 供应：低价下冷修反馈偏慢，湖北改气政策待跟踪，即使产量下滑价格仍持续下跌。
• 估值：成本有支撑但无驱动，低估值由弱需求决定，价格弹性脆弱。
• 需求：地产数据偏弱，表需下滑7.7-7.9%，需政策端发力破局。
• 供需平衡：2026年产量同比下滑约8%，库存预计小幅去库，核心在需求改善。

纯碱供需回顾与展望

• 供应：2026年产量同比+4.8%，新产能已落地，存量产能继续释放，高供应预期持续。
• 成本：原盐价格低位，煤炭偏强，联碱法现金成本1210-1220元/吨，氨碱法1290-1300元/吨。
• 刚需：光伏玻璃需求放缓，头部企业冷修复产相对克制，出口保持高位（1-8月净出口+35.4%）。
• 库存：显性库存高位，期现共振幅度有限。
• 供需平衡：2026年产量增速3.5-4%，整体过剩，日过剩量0.8-1万吨（产能300-350万吨）。