文化传媒行业周报：国内票房破500亿，板块复苏仍有希望

1. 投资建议 行业观点 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511916 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业一周表现 一年内走势图 相关研究 1. 歌华有线（600037）首次覆盖报告：改革为主，外延为辅，渠道龙头格局初现（2017.6.15） 2. 厚积累、多渠道，泛娱乐战略初见分晓——华策影视（300133）首次覆盖报告(2017.1.16) 3. 传媒行业2017年投资策略：挑战依旧, 机遇出新, 市场表现有期待（2016.12.15） 05000100001500020000-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%成交金额 传媒(申万) 上证综指 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%16-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-11传媒(申万) 上证综指  【一周走势】上周大盘经历了今年以来单日最大跌幅，传媒板块全周表现强于大市，申万传媒指数全周跌幅0.67%，在28个申万一级行业中位列第9。值得注意的是，申万传媒指数上周一打破今年7月19日的低点，再次探底，但很快反弹走高，前三日涨幅累计1.13%。  从个股来看，涨幅榜前五位分别是帝龙文化（13.33%），梦网集团（11.68%），天润数娱（9.97%）、顺网科技（9.58%）、省广股份（7.71%）；涨幅榜后五位分别是出版传媒（-17.42%）、龙韵股份（-16.94%）、元隆雅图（-10.05%）、掌阅科技（-9.83%）、智度股份（-9.68%）。  从细分行业来看，互联网传媒标的前期超跌，本周走势企稳，指数全周涨幅0.28%，在103个申万二级行业中位列第20。营销传播标的跌幅也相对较小，指数全周下跌0.75%。文化传媒龙头股回调幅度较大，指数全周跌幅1.61%。  【行业要闻】华策影视证实已与乐视达成应收款协议，2年还清1.2亿；湖南广电优质资产再拟注入，快乐购昨日开盘涨停；腾讯获《PUBG》代理权，生存竞技类游戏竞争日趋激烈  【投资观点】传媒产业目前面临监管加强、并购重组活力下降、受众传播载体和内容升级，业绩增速适当放缓是可以预期并接受的。从长远来看，文化消费在居民消费中的占比将继续提升，类别将愈发丰富，文化传媒行业潜力无穷。  随着市场对传媒板块估值洼地的关注，基本面扎实、成长性良好的传媒标的的估值有回升预期。投资逻辑：1、优质内容生产标的 2、文化消费升级标的 3、混合所有制改革标的  【主要风险】政策风险、传统传媒改革效果低于预期风险、影视项目成本回收风险、并购风险 评级：看好 传媒行业证券研究报告 2017年11月28日 国内票房破500亿，板块复苏仍有希望 ——文化传媒行业周报（2017.11.20-2017.11.26） 传媒行业分析报告 Page 2 1. 国内票房破500亿，板块复苏仍有希望 热点话题：据国家新闻出版广电总局电影局的数据显示，全国电影年度票房用324天首次突破500亿元大关，观影人次达到14.48亿，同比增长19%。 其中，国产影片票房262亿元，占比达到52.4%，进口影片票房238亿元，占比达到47.6%。中外影片票房过亿的82部，其中票房过十亿的13部。 2012年，全国电影票房170.73亿元，超越日本成为仅次于美国的第二大电影市场；2013年，全国电影票房突破200亿元；2014年，全国电影票房逼近300亿元；2015年，全国电影票房达到440亿元；2016年增速放缓，全国票房定格在457亿元。 2017年下半年国内票房回暖，尤其是暑期档和国庆档，均有国产影片引领档期。暑期档票房产出约为163亿元，刨去服务费，相比去年的125亿，增长近30亿元。暑期档结束，国产片市场份额从上半年的38%反超至53%。国庆中秋节档以八天26.29亿的成绩收官，共吸引7720.36万人次观影，同比增长42%。总票房与观影人次都创下了国内“十一”档期新纪录。 接下来，还有《红海行动》、《芳华》、《妖猫传》、《机器之血》、《奇门遁甲》、《二代妖精》、《前任3》等国产片以及《寻梦环游记》等进口影片上映。我们对年末票房表现持乐观态度。而影视板块近期经过调整，估值再创新低，建议可布局电影龙头。 从上周表现看，我们认为传媒板块触底特征明显。由于估值已经历几轮下撤，已基本失去下调空间。相对大盘白马股大幅下调的局势，板块内分众传媒、歌华有线、华谊兄弟、中南传媒、中文传媒、巨人网络、恺英网络等在内的白马股在此轮跌势中表现出较强的抗跌效用。 我们认为，随着手游、影视内容、互联网营销等业态的盈利机制正在变革和完善，传统媒体创新改造的动力加强，传媒行业整体的内生增长力依然强劲。我们看好板块2018年的复苏趋势。 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 2. 公司重要公告一周回顾  当代东方：关于签订《合作框架协议》的公告 公司于2017年11月24日与保利（横琴）资本管理有限公司、上海汇骏丰资产管理有限公司签订了《关于联合设立影视旅游特色小镇投资基金的合作框架协议》，协议三方将联合发起设立基金管理公司，受托管理联合发起设立的影视旅游特色小镇投资基金。  龙韵股份：重大资产购买预案（二次修订稿） 本次重大资产购买，上市公司拟以现金购买长影置业60%股权、长影娱乐40%股权及按持股比例承接标的公司的债务，具体包括： 1、上市公司拟通过产权交易中心与杨如松联合摘牌的方式竞买长影集团持有的长影置业39%股权、长影海南文化持有的长影娱乐47%股权。其中，上市公司拟受让长影置业39%股权、长影娱乐40%股权，杨如松受让长影娱乐7%股权。同时上市公司按照持股比例承接长影置业的债务18,432.00万元及过渡期间新发生的债务。 2、以现金支付的方式，购买德汇联拓持有的长影置业21%股权，并按持股比例承接长影置业债务，上述国有股权的竞买成功是上市公司与德汇联拓交易的前置条件。 交易完成后，长影海南文化、杨如松仍分别持有长影娱乐38%和22%股权。根据交易完成后的股权结构，三方股东均没有长影娱乐绝对控股权，公司不能对长影娱乐实施控制，长影娱乐不能并入上市公司合并财务报表。  迅游科技：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书 本次交易迅游科技拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买狮之吼100%的股权，交易金额为270,000万元；同时募集配套资金 67,300 万元。其中： （一）拟向鲁锦等11名自然人股东以及珠海富坤等17名机构股东购买合计持有的狮之吼100%股权，其中：以现金方式支付狮之吼对价的12.037%，总计32,500万元；以发行股份的方式支付狮之吼交易对价的87.963%，总计237,500万元，总计发行股份数为60,050,549股。 传媒行业分析报告 Page 4 （二）拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金 67,300 万元，用于支付本次重组现金对价及中介机构相关费用和用于实施移动网络APP新产品开发项目以及互联网广告综合运营平台升级项目。募集配套资金不超过本次拟购买资产交易价格的100%。 迅游科技向全体交易对方发行股份及支付现金购买资产不以配套资金的成功实施为前提，最终配套融资发行成功与否不影响本次发行股份及支付现金购买资产行为的实施。如果募集配套资金出现未能实施或融资金额低于预期的情形，上市公司将自筹解决。 本次交易完成后，迅游科技将持有狮之吼100%的股权，狮之吼将成为迅游科技的全资子公司。  幸福蓝海：关于收购重庆笛女阿瑞斯影视传媒股份有限公司80%股权的公告 公司拟以72,000.00万元现金对价受让傅晓阳、霍尔果斯瑞嘉创业投资有限公司等合计持有的重庆笛女阿瑞斯影视传媒股份有限公司80%股权。本次交易标的股权交割前，标的公司将由股份有限公司变更为有限责任公司。本次交易完成后，笛女传媒将成为公司的控股子公司，公司对其持股比例为80%，标的公司纳入公司合并财务报表。 3. 行业新闻一周回顾  华策影视证实已与乐视达成应收款协议，2年还清1.2亿 周末，华策影视发布了《关于媒体报道的说明公告》，证实了部分媒体所报道的与西藏乐视的应收款问题达成协议，并做出了进一步说明。 根据公司公告，西藏乐视对公司的应收款原本有3.68亿元，今年三季度公司就未播剧与西藏乐视解约，最终应收款项剩下已播出的《孤芳不自赏》的授权费1.2亿元，实际归属于公司的金额预计不超过人民币8,000万元。 该笔应收款的偿付由乐视网自愿承担，西藏乐视、乐视网（天津）信息技术连带清偿。从2017年10月起按月支付剩余授权使用费，分2年逐月付清；初期每月付款金额较小，后续每月支付金额分阶段递增。其中，2017年度付款额不超过应付款总额的1%。 第5 页 传媒行业分析报告 Page 5 由于绝大部分款项将在2018年度和2019年度支付。因此，若后续乐视网经营、现金流情况及履约能力发生重大恶化，则仍存在较高的回款及损失风险。华策影视将密切关注乐视方的持续经营情况，跟踪并督促乐视方及时履约，并依据相关会计准则审慎进行应收账款准备金计提，预计不会对公司2017年度财务和经营状况造成重大影响。 根据乐视网今年中报所披露的数据，公司应付版权款高达19.54亿元，虽然只是其应付货款的一半，但从公司所列的重要应付账款（账龄超1年）来看，乐视网欠费的版权方包括乐视影业、春天融和影视、克顿影视（华策影视子公司）、芒果传媒、小马奔腾壹影视、优酷等，这些影视制作企业都受到了乐视网体系坍塌的波及。 从A股上市公司看，前三季度传媒板块业绩也受到乐视网亏损16亿的拖累，未能摆脱整体低迷的态势。 （来源：公司公告） 我们认为，融创接盘乐视网后，正在逐一解决公司此前遗留的问题。而像华策这样体量较大的内容制作方，一方面问题会得到优先解决，另一方面自身风险承受能力较强。因此，我们对该还款协议对公司业绩的影响持乐观态度。  湖南广电优质资产再拟注入，快乐购昨日开盘涨停 11月20日晚间，快乐购拟作价115.5亿元对湖南广电旗下优质娱乐资产的收购案再次披露。同时披露的还有股票11月21日复牌的消息。 本次交易中，快乐购发行股份的价格为19.66元/股，发行股份数量约为5.88亿股。经交易各方协商决定，快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐的交易价格分别为95.3亿元、5.08.亿元、5.03亿元、5.4亿元和 4.68亿元，交易总额约为115.5亿元。交易完成后，快乐购的控股股东仍为芒果传媒，实际控制人仍为湖南台。 传媒行业分析报告 Page 6 作为主要对价标的，快乐阳光是湖