聚烯烃周报：聚烯烃延续区间波动，5月合约预期悲观

东吴期货研究所 0512-62936002 www.dwfutures.com 聚烯烃延续区间波动，5月合约预期悲观 一.上周行情回顾 二. PE基本面分析 三. PP基本面分析 投资策略汇总： 单边：区间操作，短期无趋势，L1805在9300-9700； PP1805在8700-9300（弹性大于L）; 跨品种套利： L1805-PP1805价差在500以上做缩小。 波段必读——聚烯烃周报 2017年12月11日（星期一） 东吴期货研究所 能源化工品组 王庭富 从业资格号：F3034640 wangtf@dwqh88.com 15162465336 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 基本面情况概要： 现货市场紧平衡，对期货支撑明显：周五L1801华北煤化料的基差在平水至+50元/吨附近，PP1801华东煤化拉丝料的基差在-50至平水附近。期现套利商货源不多。 供应端充足，新增产能逐渐带来冲击： PE国内供应端总体稳定，供应量处于绝对高位，石化平均开工率97%。神华宁煤45万吨PE装置计划12月10日后出聚合产品。市场关注的北美乙烷裂解产品，第一批货计划在12月底靠港，报价暂时对国内价格冲击不大，如美国及印度报价下调，则对国内市场相当利空。 PP装置平均开工率高达91.5%，下周新增检修装置不多。青海盐湖已出合格品，云天化也已正常生产拉丝，神华宁煤二期60万吨装置先开一条线，下周或出产品。在需求边际减弱时，新增供应将对市场价格造成一定打压。 石化库存低位：截至上周五聚烯烃石化库存66万吨，环比增加4万吨。当前聚烯烃整体库存水平处于低位，已成为价格最强支撑。 部分下游订单减少，需求端对原料支撑减弱： PE下游行业开工稳中回落。其中农膜与管材开工季节性转弱，包装膜受四季度节日消费旺季影响开工提升，其他行业变化不大。工厂原料采购继续按需接货。棚膜需求继续转弱，地膜尚未启动，农膜厂家订单较前期有所减少。 PP下游企业开工情况变化不大，BOPP、注塑和塑编开工维持中等偏低的水平。下游企业新增订单减少，产能品库存消化速度减慢，下游企业利润一般，开工积极性不强。需求端已难以对价格形成向上推力。 行情分析： 聚烯烃当前的格局是：现货货源偏紧和库存地位在下方给予支撑，上方又有下游承受能力的限制及后期新产能投放的压力，造成其在震荡区间已两个多月。 聚烯烃市场的关注点，一个是美国和印度新增乙烷裂解制烯烃工艺产品的到港时间及报价情况，目前跟踪到的是陶氏报价在1160美元/吨，价格对国内冲击不大，预计12月底少量到港；印度信诚报价偏低，但交货一直推迟。因此市场普遍看空L1805合约，能否证实待观察后期货源到港情况，期间可滚动做L1805-PP1805价差缩小。 另一个关注点是甲醇价格的高位，天然气紧缺，西南地区气头制甲醇装置关停。虽然外购甲醇制聚烯烃工艺产能占比不高，仍能在市场情绪上影响到聚烯烃，尤其PP。 目前基本面变化不大，预计下周走势仍在区间震荡，L1805在9300-9700元/吨，PP1805在8700-9300元/吨，维持区间操作。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 一. 上周行情回顾 PE回顾：上周LLDPE基差走强 华东华北2017-12-08959094659675960098001015066.02017-12-07951593559650950098001017567.02017-12-06962595109775960097501030066.02017-12-05966595209780970097751030065.02017-12-04976595759750965097751027568.02017-12-01965093909715960097751027562.0LDPE膜华东现货石化库存LLDPE现货L1801L1805HDPE注塑华东现货 PP回顾：上周PP基差走强 -500-400-300-200-10001002003008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,0002017-06-112017-07-112017-08-112017-09-112017-10-112017-11-111月基差（右）LLDPE华北现货价L1801结算价-500-400-300-200-10001002007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,0002017-08-082017-09-082017-10-082017-11-082017-12-081月基差（右）PP华东拉丝PP1801结算价 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 2017-12-08903190188950955087002017-12-07889488228875955087002017-12-06913691399080955088002017-12-05913691379125955088002017-12-04920991459050950088002017-12-0190308903897593758750粉料价格PP1801PP1805华东均聚拉丝现货华东共聚注塑现货 上周（12月4日-12月8日）聚烯烃期货仍然是区间震荡走势，周初上行，周四商品整体大跌，聚烯烃随之大幅受挫，周五收复部分跌幅，周线收涨。 现货方面相对坚挺，震幅小于期货。周内PE线性基本维稳，低压料供应仍偏紧价格高位震荡，高压料市场货源充裕，价格明显走弱；PP拉丝料价格较上周变化不大，共聚注塑料较强，前期华东粉料因浙江兴兴停产价格走高，本周价格也有所回落。 期现价差方面，上周基差继续收窄。截至周五L1801华北煤化料的基差在平水至+50元/吨附近，PP1801华东煤化拉丝料的基差在-50至平水附近。套利商库存有限，下游接货较谨慎。 二. PE基本面分析 2.1 PE供给——PE开工维持高位 聚乙烯国内供应向好，供应量处于绝对高位。上周（12月4日-12月8日）石化平均开工率高达97%，维持高位。 进入12月后PE装置检修极少：兰州石化6万吨全密度装置长期停车；上海石化1PE一线5万吨高压经营性停车，上海金菲15万吨PE装置重启时间暂不确定；初步统计下周损失量在0.5 万吨左右。消息称神华宁煤预计在12月10日之后出聚合产品，具体进展待观望。 进口方面，2017年10月PE总进口98.22万吨，环比减少11.85%，同比增加40.94%。全年累计进口866.14万吨，同比增加20.73%。下周中东、台湾等货源陆续到港，预计环比进口量有所增加，到港货源以低压中空、膜料、拉丝表现为主。 70%75%80%85%90%95%100%105%PE装置开工率 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 2.2 PE需求——农膜逐渐转淡，包装膜维持景气 截止到12月7日，国内PE下游行业开工稳中回落。其中农膜与管材开工季节性转弱，包装膜受四季度节日消费旺季影响开工提升，其他行业变化不大。农膜开工率继续回落至58%，管材开工降至54%，包装膜开工提升1个百分点到61%。 工厂订单多数稳定，原料采购继续按需接货。棚膜需求继续转弱，地膜尚未启动，农膜厂家订单较前期有所减少，厂家对于原料的需求量减少，需求端对于原料的支撑力度减弱。 0204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日农膜开工率2015201620170204060801002016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-01部分农膜企业开工率大型日光膜万吨功能膜大型地膜0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日包装膜开工率201520162017203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD薄膜开工率2015201620170204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD中空开工率2015201620170204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日管材开工率201520162017 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 2.3 PE整体库存低位 当前聚烯烃上游库存水平处于低位，主要以下几个原因：一个是受石化企业低库存销售政策影响，鼓励代理商拿货，石化企业低库存的格局有望长期延续；一个是货源在下游企业较多，造成现在备货意愿不强；另一个方面是国内回料受限，使得这部分的需求转向新料。 截至12月1日国内PE库存环比11月24日下降0.17%，其中石化企业库存环比增加，贸易企业库存、港口库存环比减少，整体库存水平低位。 2.4 PE利润情况——生产利润中等水平，成本支撑不强 当前PE生产利润中等水平，油制路线和西北煤化工一体化工艺对PE价格无支撑；华东地区外购甲醇制烯烃装置亏损严重，但产能占比只有3-4%。总体成本端对PE价格支撑有限。 上周（12月4日-12月8日）油价下行，石脑油价格高位回落，油制PE毛利小幅上行；煤制PE的利润小幅下滑。行业整理毛利在1600-1700元/吨左右。 152025303540455055602015/9/272016/9/272017/9/27PE生产企业库存（万吨）7911131517192015/9/272016/9/272017/9/27PE贸易库存(万吨)152025303540452015/9/272016/9/272017/9/27PE港口库存合计（万吨） 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 2.4 PE内外价差——HDPE进口利润维持 当前价位下，LLDPE和LDPE进口窗口逐渐关闭，HDPE因国内价格强势进口利润可观。 2.5 PE标品-非标品价差：HDPE维持强势 PE中的非标品方面，HDPE中部分牌号因国内排产较少以及伊朗进口货源违约，造成局部供应不足，价格维持在高位。LDPE市场货源充足，价格在PE各品种中最弱。 -1000-50005001000150020002500300035004000石脑油折算LLDPE利润甲醇制LLDPE利润西北煤制LLDPE利润-1,500.00-1,000.00-