焦炭焦煤周报：市场对明年预期悲观 煤焦5月合约大跌

华泰期货研究所 黑色金属组 尉俊毅 黑色金属研究员  021-68758689  weijunyi@htfc.com 从业资格号：F0290682 投资咨询号：Z0011124 更多资讯请关注：www.htfc.com 相关研究： 需求好于预期 煤焦易涨难跌 2017-7-31 供暖季环保预期强 煤焦上涨空间有限 2017-9-4 环保限产执行情况将决定焦炭焦煤反弹高度 2017-10-9 煤焦跌至低位 后期关注焦化企业限产情况 2017-10-30 钢厂补库支撑煤焦反弹 期货升水将制约反弹高度 2017-12-4 华泰期货|焦炭焦煤周报 2017-12-09 市场对明年预期悲观 煤焦5月合约大跌 焦炭、焦煤品种： 观点：上周焦炭焦煤双双大幅下挫，主力焦炭1805合约跌5.88%，焦煤1801合约跌9.8%，焦煤领涨黑色各品种。不过上周焦炭焦煤1801合约走势分化，焦炭1801合约微跌0.1%，焦煤1801合约则跌幅高达9.21%。煤焦主力合约大幅下跌风险有所释放，不建议继续追空。 现货情况：上周焦炭市场继续走强，华东华北地区焦炭价格上涨100元/吨。澳洲煤价格持续上涨，上周中挥发焦煤涨至190美元/吨，折算成人民币1503元/吨。 价差情况：日照港准一级冶金焦价格2050元/吨，8日夜盘收盘焦炭主力1805合约期现价差为39.5元/吨，近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格高于山西及蒙古煤，8日夜盘收盘焦煤主力1805合约期现价差在-135元/吨左右。（与蒙古进口煤价差） 周度供需和库存数据：上周焦炭四大港口库存上升10.9万吨至255万吨，贸易商囤货待涨，增加了钢厂补库难度，炼焦煤港口库存大幅下降28.4万吨，进口炼焦煤价格持续上涨，市场成交良好。上周独立焦化企业开工率小幅下降，目前焦炭销售情况良好，焦化企业焦炭库存大幅下降，企业心态普遍向好。上周钢厂焦炭库存小幅下降，样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存则小幅上升。上周钢材社会库存下降幅度有所收窄，进入冬季后终端采购热情下降。上周全国高炉开工率小幅下降至62%左右，钢厂焦炭焦煤需求绝对量均有所下降。 本周策略：进入取暖季后钢材、焦炭价格持续走强，煤焦主力1805合约因前期升水幅度过大，市场情绪转向后成为领跌品种。短期先观察深度贴水的螺纹1805合约能否继续上涨，建议暂时观望为宜。套利方面，近期独立焦化企业利润升至高位，周五夜盘焦炭、焦煤主力1805合约比价上升至1.65，本月焦煤现货弱于焦炭，但考虑到比价已处于高位，因此买焦炭抛焦煤1805合约套利可以先获利离场，买焦炭抛焦煤1801合约可以继续持有。 风险点：各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，各地取暖季限产政策有所改变，进口炼焦煤数量增加。 华泰期货|焦炭焦煤周报 2017-12-09 2 / 18 表格 1：煤焦钢矿期货各活跃合约报价 最高收盘持仓量变化（万手）21042100-0.381246.51237.5-1.1939123895-11.02508.5506.50.7520802065-41.5312751265.5-0.5424.4焦炭J180519991948-2.20%78.5428.72焦煤JM180512581215-3.58%66.08150.42螺纹钢RB1805383038060.46%442.18267.05铁矿石I1805496490-1.17%276.333.28焦炭J1801198519732.94%10.356.22焦煤JM180112051181.5-0.72%5.43持仓量（万手）合约开盘最低涨跌幅成交量（万手）数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|焦炭焦煤周报 2017-12-09 3 / 18 宏观及行业主要新闻 1、2017年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比9月份回落0.4个百分点。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.50%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.7%。 2、10月份，人民币贷款增加6632亿元，同比多增119亿元；10月末，广义货币（M2）余额165.34万亿元，同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和2.8个百分点。 3、2017年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）517818亿元，同比增长7.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。从环比速度看，10月份比9月份增长0.52%。 4、据中钢协数据显示，11月中旬钢协会员单位粗钢日均产量177.18吨，旬环比下降1.66%；截至11月中旬末，重点企业钢材库存为1227吨，旬环比增加1.7%。 5、2017年1-10月份，全国房地产开发投资90544亿元，同比名义增长7.8%，增速比1-9月份回落0.3个百分点。1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积752334万平方米，同比增长2.9%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。房屋新开工面积145127万平方米，增长5.6%，增速回落1.2个百分点。1-10月份，商品房销售面积130254万平方米，同比增长8.2%，增速比1-9月份回落2.1个百分点。1-10月份，房地产开发企业土地购置面积19048万平方米，同比增长12.9%，增速比1-9月份提高0.7个百分点。 华泰期货|焦炭焦煤周报 2017-12-09 4 / 18 图 1： 焦炭、焦煤主力合约走势及比价 单位：元/吨 图 2： 焦炭、焦煤主力持仓变化 单位：手 1.11.21.31.41.51.61.71.840090014001900240029002015/01/012015/11/012016/09/012017/07/01焦炭主力合约焦煤主力合约焦炭、焦煤比价（右） -30000-20000-10000010000200003000040000500002015/012015/072016/012016/072017/012017/07焦炭前十大主力净空持仓焦煤前十大主力净空持仓 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 焦炭主力合约1805前10名持仓变化 单位：手 图 4： 焦煤主力合约1805前10名持仓变化 单位：手 名次会员名多头持仓增减名次会员名空头持仓增减1海通期货1528736461海通期货139638942中信期货10485-1492永安期货9200-26463永安期货91306473国投安信6720-1424国投安信74156444光大期货5817-4495光大期货5732-1075华泰期货5372-1346申银万国489711816广发期货50012227广发期货3653-2337中信期货4824-21718银河期货3584-11018国泰君安43217679恒泰期货3308-929建信期货38104810中辉期货3120-36510申银万国3711-878总计66611407162739-4489 名次会员名多头持仓增减名次会员名空头持仓增减1海通期货12382-2321海通期货14544-21512兴证期货540623922永安期货1125239993国投安信5397-7163国投安信5863-3364中信期货5003-22804华泰期货53752535招商期货415912605中信期货4307-1566光大期货41073376创元期货407714797创元期货407414857广发期货3912648广发期货40144018光大期货3824-1389华泰期货3488-4539招商期货3788129410永安期货3118-138510兴证期货3276823◔51148809602185131 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 5： 焦炭主力合约期现价差 单位：元/吨 图 6： 国内焦炭、焦煤现货比价 单位： 元 -800-600-400-20002004006008001000120014001600180020002200240026002011/042012/042013/042014/042015/042016/042017/04期现价差（右）焦炭主力合约天津港准一级冶金焦价格 0.91.11.31.51.71.92.15001000150020002500300035002008/022010/022012/022014/022016/02国内主要城市二级冶金焦平均价国内主产地炼焦煤平均价焦炭、焦煤现货比价 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|焦炭焦煤周报 2017-12-09 5 / 18 图 7： 焦煤主力与普氏澳洲中等挥发焦煤价差 单位：元/吨 图 8： 焦煤主力与京唐港澳大利亚产主焦煤价差 单位：元/吨 -900-700-500-300-10010030050010001500200025002013/032014/032015/032016/032017/03期现价差（右）焦煤主力合约普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格 -800-600-400-20002004004009001400190024002013/032014/032015/032016/032017/03期现价差（右）焦煤主力合约京唐港澳大利亚产主焦煤现货价格 数据来源：Wind 华泰期货研究所 资料来源：中国煤炭资源网 华泰期货研究所 图 9： 螺纹钢主力合约与焦炭主力合约比价 单位：元 图 10： 焦炭主力合约与铁矿石主力合约比价 单位：元 1.31.51.71.92.12.32.52.72.93.1600110016002100260031003600410046002014/072015/032015/112016/072017/032017/11焦炭主力合约螺纹钢主力合约螺纹钢、焦炭比价（右） 1.522.533.544.5520070012001700220027002013/102014/102015/102016/102017/10焦炭主力合约铁矿石主力合约焦炭、铁矿石比价（右） 数据来源：Wind 华泰期货研究所 资料来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|焦炭焦煤周报