慧谷新材机构调研纪要

一、集流体涂层业务

1. 国产化率与外资份额：国内材料企业技术迭代加快，国产化率持续提升，外资主要集中于部分海外电池企业及国内部分沿用海外方案的电池客户。公司是国内少数实现国产替代的供应商，覆盖主要外购涂层厂商，间接进入多家头部电池企业，海外客户拓展取得进展。
2. 应对一体化趋势：公司通过底层树脂全链条自主可控、客户分层布局、持续产品迭代、产能匹配+快速定制服务、拓展海外客户等策略构建竞争壁垒。 二、功能性树脂自供情况
3. 自供比例：丙烯酸树脂、聚氨酯树脂、有机硅树脂主要为自行生产，氨基树脂、聚酯树脂对外采购。
4. 同行外采原因：自产树脂面临分子结构精确控制、交联密度调控、工艺放大等高门槛。 三、电子业务板块
5. 毛利率提升：核心驱动是产品结构升级（高附加值产品收入占比提升），其次叠加规模效应。Mini LED、车载、特种照明等高附加值产品毛利率显著更高。
6. 新场景发展：车载照明、特种照明、玻璃基板光电封装等新场景收入占比逐步提升，技术壁垒高，毛利率较高。 四、原材料价格与成本
7. 价格涨幅与调价传导：上半年原材料价格同比涨幅约2-3个月传导周期，公司承担部分成本上涨。
8. 全年毛利率预期：保持相对稳定，但可能受季度性因素波动。
9. 降本空间：通过技术迭代、规模效应等方式持续优化成本。 五、海外拓展
10. 优先区域：结合客户认证落地、订单规模等因素综合评估，暂无确定海外设厂计划，现阶段伴随客户海外建厂进行产品出海。
11. 本地化响应：海外扩张不会削弱本地化快速响应优势。 六、研发团队
12. 人员分布：基础研发（分子结构设计和树脂合成）与应用研发（配方开发、客户工艺对接等）人数占比相近，根据项目阶段动态调整。
13. 应用研发分类：按项目组划分，对应不同应用领域。 七、钠电池需求
14. 需求变化：钠电池正负极均需涂覆涂层，理论上需求增加。
15. 用量测算：目前尚处于早期阶段，暂无详尽测算方案。 八、未来增长曲线
16. 第三增长曲线：面向高端电子、新型显示、新能源领域的电子材料。 九、珠海慧谷产能
17. 产品规划：承接现有电子材料规模化扩产，同时规划面向高端电子、新型显示、新能源领域的新材料产业化落地。
18. 规模化生产：取决于下游行业景气度、客户认证进展、市场竞争等因素。 十、高端产品研发思路
19. 坚持高端产品研发：依托自主可控平台，聚焦高附加值赛道，优先开发具备技术壁垒、国产替代空间的高端材料。
20. 柔性调整：根据客户需求、行业周期平衡性能、成本，推动高端产品落地。 十一、原材料采购
21. 主要采购：单体、溶剂、助剂及少量树脂。
22. 上半年涨价原材料：单体和溶剂。