中信主题策略刘易团队- 跨界液冷 主题之 长缆科技00287

研报核心内容为长缆科技液冷战略，通过材料研发→参股云酷智能→设立液冷产品事业部的路径，将自身能力从电缆附件+变压器油扩展至AIDC散热的材料与系统两端。公司基于变压器油及电缆附件用硅油多年经验切入，硅基低黏度单相浸没硅油与双江能源碳氢类均处试验验证阶段，云酷现阶段多用自有KeenCool 2005。

液冷赛道行业发展趋势显示，冷板仍占主流（适合大型集群改造），浸没式优势在边缘侧、低PUE、静音与高海拔高湿场景，两者长期共存。单相与双相各有适用场景，云酷坚持单相浸没。客户按“测试验证—小规模商用—规模推广”推进，具备持续复购基础。

研报重点分析了长缆科技液冷战略的切入逻辑，包括材料同源并非跨界，基于变压器油及电缆附件用硅油多年经验切入。同时分析了云酷智能的客户与项目，如适配浪潮、联想、新华三等，标杆项目包括上海青浦云湖、金华海星云、长兴吉利试点，及甘肃隆德大型浸没式/预制化数据中心。

当前液冷市场现状判断显示，冷板方案仍占主流，适用于NV GPU主流方案及大型集群改造；浸没式方案优势在于边缘侧、低PUE、静音与高海拔高湿场景，两者长期共存。单相浸没式方案与双相方案各有适用场景，云酷智能坚持单相浸没式方案。

研报中提示的风险包括，硅基低黏度单相浸没硅油与双江能源碳氢类均处试验验证阶段，技术成熟度存在不确定性。此外，市场竞争加剧可能导致价格压力，客户按“测试验证—小规模商用—规模推广”推进，存在项目周期长、回款慢的风险。