中信主题策略刘易团队- AI 液冷 主题之 金洲管道 002443 主业受益 六张网 景气

公司业绩符合预期，主业受益“六张网”基建景气

1. 业绩表现：

   • 2026H1营收20.55亿元（YoY+1.76%），归母净利0.86亿元（YoY+48.29%）；
   • Q2单季营收11.19亿元（同比-1.95%、环比+19.6%），归母净利0.46亿元（同比+45.18%、环比+14.8%）；
   • 综合毛利率12.65%（同比+2.02ppts），核心驱动来自产品结构优化，高毛利工业管道占比提升。

2. 主业受益“六张网”基建景气：

   • “十五五”六张网规划总投资约26万亿元，其中水网/电网/地下管网/算力网四网合计约20万亿元，2026年当年投资超7万亿元，规模远超“十四五”；
   • 公司产品矩阵覆盖政策场景：工业管道承接新疆区域订单，地下管网项目集中于长三角+新疆等财政优质/中央补贴区域；氢能管道打开新空间，控股子公司沙钢金洲已实现纯氢长输管道商业化供货（达茂旗至包头20公里示范项目）。

液冷第二增长曲线蓄势待发

1. 战略定位：

   • 公司将液冷定位为支撑中长期成长的第二主业，自建为主、并购为辅；
   • 逻辑在于资源可复用：冷板核心工艺与公司高频焊/埋弧焊工艺一脉相承（拥有全套德国西马克产线），且涂覆管已进入华为、宁德时代供应链，客户渠道有望延伸至液冷。

2. 组织落地：

   • 全资子公司金洲智慧液冷（上海）已设立，并控股闪麟时代，以AI服务器冷板、浸没式液冷整套解决方案为核心，自主配套CDU/液冷机柜/温控；
   • 已在长三角、西部算力区域落地项目，客户含国资算力平台、通信运营商。

3. 产能建设：

   • 东莞骅兴启动液冷产线扩建，新增3万平方米厂房，配置数百台高精度CNC、多条隧道式真空钎焊产线及数十套全自动激光焊接设备，覆盖冷板/波纹管/内外分水器；
   • 预计年内投产，补齐液冷核心零部件规模化制造能力。