镍：湿法增量不及预期，边际成本与现实维持博弈 不锈钢：镍铁下行预期兑现，钢价低位企稳震荡

湿法镍增量不及预期主要源于技术瓶颈和成本压力，导致供应端扩张受限。同时，现实需求并未出现强劲增长，两者博弈使得镍价难以大幅上涨或下跌，维持中性态势。印尼政策调整和厄尔尼诺气候影响镍供应稳定性，但短期内增量有限，市场需关注全球宏观经济环境变化对镍需求的潜在影响。

镍铁库存增加表明供应端扩张速度较快，可能受印尼新项目产能爬坡影响。不锈钢厂库上升而社会库存下降，显示下游开工率阶段性提升，但整体库存水平仍处高位，预示行业供需平衡仍需时间修复。库存分化现象需结合下游消费节奏和出口情况综合判断，短期镍铁供应压力或大于不锈钢。

印尼总统普拉博沃在大宗商品改革上退让，意味着政府将更侧重市场机制调节，DSI仅负责监控交易，有利于镍价发现。但维持2027年矿产年度报告机制，可能增加企业合规成本。新交易所交易锡和镍铁计划，将提升市场流动性。这些政策变化需持续跟踪，评估其对镍供应和价格传导的长期影响。

从趋势强度看，镍和不锈钢单边行情尚未形成，市场整体处于中性区间。精炼镍库存中国减少LME增加显示国内外市场分化，硫酸镍库存天数持稳表明产业链供需相对平衡。镍铁库存上升而不锈钢库存分化，暗示行业内部存在结构性矛盾。短期市场受成本支撑和需求制约双重影响，波动幅度有限。

印尼镍冶炼厂受电力供应和供水限制，或导致产能释放不及预期。厄尔尼诺现象加剧可能引发极端天气，影响镍铁生产稳定性。全球宏观经济下行风险可能抑制下游消费需求。此外，印尼新交易所交易机制完善程度、环保政策收紧等因素，均需关注其对镍供应和价格传导的潜在冲击。