禾元生物机构调研纪要

120吨项目上市销售与产能需求

• 主体工程已建成，计划2026年底向药监部门提交场地变更申请，2027年1季度提交第三代种子品系变更申请，待批准后投入商业化生产。
• 2026年水稻试验田种植1.55万亩满足当前需求，120吨产能满产后需约3万亩种植用地，公司将逐步扩大种植面积。

人血白蛋白市场需求与进口情况

• 中国年需求约1000吨，超60%依赖进口；全球需求约3000吨。2025年签发5565批次，需求上涨。

抗体平台应用与商业化合作

• 四大技术平台包括重组蛋白表达、纯化、长效药物及纳米抗体平台。抗体平台针对“两新一大”新分子，非抗体仿制药。
• 公司计划通过CDMO服务拓展应用场景，降低抗体药物成本，具体进展待后续公告。

医保谈判与院内推广

• 公司加速奥福民®临床应用，预计2026年底提交适应症扩展申请。进入医保后推广不受病种金额限制，但医院开单仍以院外购买为主。

市值管理与投资者沟通

• 公司将加强信息披露（如月度销售数据、医保进展），通过业绩说明会、路演等形式传递长期价值，缓解“增收不增利”担忧。
• 二级市场股价波动受多重因素影响，公司聚焦主业提升内在价值。

医保谈判策略与产能平衡

• 2026年医保谈判进展待国家医保局公开。公司通过市场推广、产能提升、医保准入及适应症扩展改善财务状况。
• 120吨新产能将降低成本，平衡产能爬坡期折旧摊销与市场渗透率提升，加速盈亏平衡。

股东回报机制

• 公司已制定三年股东分红回报规划，重视合理回报。未来如有回购计划将严格履行信息披露义务。

奥福民®临床研究进展

• IV期研究涵盖多种低白蛋白血症适应症，数据清理中，预计2026年底提交适应症扩展申请。
• 国际III期临床正常推进，与美国FDA沟通顺畅，海外商业化增量时间待定。

研发中长期规划

• 聚焦“两新一大”策略，推进HY1009超长效胰岛素类似物等在研管线。

白蛋白成本与生产技术

• 水稻胚乳细胞生物反应器成本预计大幅降低，规模化效益显著，目前无酵母路线成本对比数据。
• 药用水稻种植遵循GAP规范，无黄曲霉素问题。

AI技术融合与人才激励

• 生产线智能化，研发环节运用AI提高效率；公司已实施多次股权激励，未来将根据需求制定激励计划。

财务状况与资金链

• 上半年毛利率下滑主因为新产线折旧及产能爬坡成本，第三代技术投产后有望回升。
• 经营性现金流净流出扩大，但公司有充足货币资金及募集资金储备，资金链安全。

产能延期与销售放量

• 120吨产线投产将提升毛利率与现金流，旧生产线暂能满足短期需求。

存货增长与终端放量

• 存货增加源于种植投入、半成品及备料，医院终端开方以院外购买为主。

医保谈判策略与医院推广

• 2026年医保谈判已结束，奥福民®已挂网并覆盖多家医院，采用“自营+经销商”模式。