生猪专题报告：现货底部震荡，盘面挤升水

本报告分析了生猪市场的现状与趋势。8月初期现联动反弹幅度不足1元/公斤，随后市场连续垒库，出栏体重整体抬升。9月市场预期供需缺口被证伪，集团缩量难推猪价上涨，预期落空后盘面持续挤升水。报告指出远月利润较好但持续低猪价和体重难以下降，市场重新交易去化速度慢，杀远月估值。

生猪行业供给端呈现去化趋势。8月能繁母猪存栏环比下降，去化加速，但市场认为力度仍不够。低胎龄母猪较毛猪有7-8折折扣，淘汰母猪量增价跌。产业持续失血和仔猪亏损将强化母猪淘汰速度，配种降幅加大。需求端9月屠宰日均增量不足4%，屠宰需求增量小于出栏增量，猪价震荡下行。冻品库存高位，季节性和趋势性去库不及预期，中央轮换收储仅托底猪价。

报告重点分析了生猪市场的供给与需求两端。供给端关注能繁母猪存栏变化、仔猪出生量及出栏情况，指出集团出栏环增4.97%，体重抬升，散户肥标价差高导致出栏体重连续增长。需求端则分析了屠宰需求增量小于出栏增量，毛白价差走强后回落，冻品库存高位等情况。

当前生猪市场呈现现货底部震荡，盘面挤升水的特点。9月中下旬现货市场偏弱，近月盘面升水明显，市场挤升水意愿强。远月因利润较好但现货未显著好转，市场转向交易去化不及预期，杀远月估值。屠宰需求增量小于出栏增量，猪价震荡下行。

本报告提示的风险包括：产业持续失血和仔猪亏损可能进一步强化母猪淘汰速度，但去化力度可能仍不足；远月估值可能偏高；中秋国庆预期落空后可能引发抛售；屠宰需求增量小于出栏增量可能导致猪价下行；冻品库存高位且去库不及预期，中央轮换收储仅托底猪价，难以支撑反弹。