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中资模型在图文生成赛道领先有何表现？
智象未来发布原生全模态视频生成模型HiDream-O1-Video-1.0，支持多模态输入一键生成5-20秒1080p视频，权威评测榜单取得优异成绩。阿里巴巴推出Qwen3.8-Omni-Flash模型，支持图文音视频四模态输入，面向Agent任务与工业级音视频生产。图生视频赛道中资模型占据领先地位，MiniMax H3包揽前二且性价比高。多模态应用进入收入兑现与估值锚定期，视频赛道中资厂商收入领先，语音/音乐赛道由海外领跑。
多模态技术发展趋势如何？
多模态技术迭代聚焦原生全模态与物理一致性，中资模型在视频生成赛道占据集群式领先优势。智象未来、阿里巴巴等企业推出创新模型，支持多模态输入与工业级应用。图生视频赛道中资厂商凭借技术优势取得市场领先，收入兑现期到来，但语音/音乐赛道仍由海外企业主导。未来技术发展将围绕多模态融合与商业化落地展开。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了中资模型在图文生成赛道的集群式领先优势，以及子不语在TikTok渠道实现的高增长。具体包括智象未来、阿里巴巴等企业的技术创新，MiniMax H3等模型的性能与性价比，以及多模态应用进入收入兑现期的行业趋势。同时，报告也关注美护赛道的品牌发展动态，如珀莱雅投资毕生之研、林清轩产品升级等，并回顾了港股商贸零售板块的行业行情。
当前市场现状如何判断？
当前市场现状显示中资模型在图文生成赛道占据明显领先地位，技术创新与商业化落地同步推进。多模态应用进入收入兑现期，视频赛道中资厂商收入领先，语音/音乐赛道由海外主导。美护赛道品牌集中度提升，子不语通过AI赋能实现规模化盈利。港股商贸零售板块表现向好，但消费者服务、电力设备及新能源板块跑输大盘，制造消费板块个股分化明显。
研报提示哪些风险？
研报提示项目落地不及预期、社会零售不及预期、行业竞争加剧等风险。多模态技术虽发展迅速，但商业化落地仍面临挑战，如技术转化效率、市场需求匹配等问题。同时，行业竞争加剧可能导致利润空间压缩，需关注海外企业的技术追赶与市场布局动态。此外，宏观经济环境变化也可能影响社会零售表现，需保持谨慎观察。