国金公用：火电选股指南及投资逻辑分析

一、核心要点

1. 火电板块现状与投资逻辑：国金证券认为火电板块具备底部反转、盈利改善、高股息三大特质，2025年板块自由现金流已转正，2024年资本开支见顶，当前股息率均超4%。
2. 选股核心维度：
   • 业绩弹性：分为两类，一是电价受侵蚀省份（如部分省份明年盈利改善确定性高），二是供需改善驱动电价抬升（如两广、长三角）。
   • 红利窗口与估值：结合分红承诺、煤电一体化、港股高股息标的及底部公司。
3. 业绩弹性选股思路：优先关注两广（电价反弹弹性大）、长三角（供需宽松阶段结束）、北方西北（火电与储能投产情况）。
4. 配置方向：
   • 优先全国性火电公司（国电电力、华润电力等）。
   • 区域性关注电价上涨明确的广东等地企业。
   • 保守策略可等待年底电价签订结果，区域性公司结果普遍较好。
5. 红利视角选股：分红承诺公司（如国内电力）、煤电一体化（陕煤能源等）、港股高股息火电（股息率5%-6%以上）、业绩弹性底部公司。

二、风险与关注

1. 省份电价上涨幅度待定，需跟踪月度及年底电价签订结果。
2. 关注北方、西北火电与储能投产，以及沿海省份天然气机组因高气价影响供给。
3. 煤价波动可能影响火电盈利，需持续跟踪煤价走势。

三、推荐标的

1. 全国性公司：国电电力、华润电力、华能、华电、大唐发电。
2. 两广区域性公司：宝新能源、广西能源。
3. 长三角区域性公司：皖能电力、浙能电力、江苏国信、赣能股份、深能股份。
4. 京津冀区域：建投能源、节能电力、大唐发电。
5. 西北区域：内蒙华电、陕西能源、甘肃能源。